是甚麼讓你不敢看空黃金白銀？

隨著4月底的臨近，貴金屬和原油價格力拔山兮的上漲似乎越來越遠去了；對於白銀看漲投資者而言感受尤其深刻。從4月25日的收盤看金銀弱勢震蕩分別收盤在1237美元和16.97美元，幅度則分別為0.39%和0.11%。

結合今年一季度到當前的價格運行態勢看，各個品種周期有終結的趨勢。但是敢於看單邊走勢結束的投資者少之甚少；那麼，是甚麼影響了投資者不敢看空金銀看漲美元走勢呢？

1、貨幣政策調整節奏影響了判斷

首先，2014年10月份美國退出寬鬆貨幣政策，期間因市場對此預期較強，使得美元指數從2014年7月份開始上漲；退出寬鬆之後美元指數依舊將上漲延續到2015年的3月中旬才止步調整。

對應美元指數則從2014年5月底的78.91點開始上漲，2015年3月中旬第一次突破100點為止。

其次，去年市場預期美聯儲加息到12月份真正加息，由於加息的日期一再更改，又由於美國一季度和二季度的增長出現了問題，使得年底的加息多了象征意義；美元因此未能取得上漲。

對應美元指數從2015年12月和今年一月兩次觸及100點附近高位而回落走低。

第三，美聯儲從今年以來到4月底，以後美國經濟數據的相對疲軟和美聯儲對於其他市場增長的擔憂，對於再次加息都采取了非常鴿派的態度，導致3月份加息未能踐行。

對應美元指數從1月份到4月25日為止都是相對疲軟下跌，從第三次觸及100點開始回落走低到當前調整下軌最低93.6點為止。

綜合以上的邏輯分析順序看，貨幣政策的調整節奏的改變，使得美元指數的調整超過一年多的時間。這影響了相對應的金銀和非美貨幣的走勢調整節奏，即使當前的運行而言也深受這個經濟周期和貨幣政策調整的影響。

2、對於頂和底的猜測影響了判斷

任何價格的走勢波動，總免不了運行的邊際判斷問題；這方麵投行所謂研究報告和專業人士對位置的判斷深刻影響了投資的判斷。

首先，去年觸底過程中金銀在11月份到12月份連續跌破支持，最低分別到了1046美元和13.61美元附近；觸底企穩後再拉起來上漲時間已經到了今年1月底了。

這個期間的表現就是市場對於下跌的恐懼，由恐懼產生的對價格運行下限位置的判斷導致我們不敢看到以上位置就是底部。相反也對美元指數因加息帶來的上漲則充滿了恐懼，非美貨幣和油價的暴跌也就在所難免。

其次，從當前價格持續上漲到4月末，由於白銀而發起的突破17美元的上漲，最終將價格和客戶的心理極限打壓到了極端，使得任何從3月份延續到當前的看空調整，都保守價格波動的折磨。

這期間的表現則是市場對於無法下跌後又突破心理位置上漲後帶來的失控，市場開始出現了對上漲更高位置的判斷，個別外國人士動輒將黃金的上漲看2000美元/盎司也使得散戶對當前的金銀反彈充滿了熱切的期待。

我們通過去年的金銀和美元指數的觸底和反彈，到今年4月份當前的觸頂和回落，都分別發現波段運行之後總會被猜頂猜底所困擾。

3、價格走勢複雜調整影響了判斷

從2013年到2016年4月份的走勢綜合分析，價格的波動越發顯得一年不如一年的清晰，任何的單邊都醞釀在超過以往調整波動和時間裏麵，走勢波動所需和幅度延遲都影響了價格的判斷。

首次，2013年貴金屬跌破了牛市支持後，到當前的價格波動逐步縮小是個趨勢；2013年7月份到2014年10月份為止，一年半的時間黃金震蕩在1200和1400美元之間；白銀同期到2014年8月份震蕩在18.8到23美元區間。

這期間算起金銀分別有200美元/盎司和近5美元/盎司的幅度，而且這樣的波動反複次數超過4次以上，節奏感非常強烈。

其次，在以上調整走勢之後金銀分別展開反複，直到2015年7月份金價跌破探底到年底最低1046美元；白銀則探底到13.6美元附近，再反彈到當前的高位為止。

這期間的表現則是幅度進一步縮小和進一步擴大兩個極端，從價格的走勢看，黃金從1200到1046美元僅為150美元/盎司的區間，白銀則從2015年12月份建立底部展開反彈到最高18.6美元，區間僅為約3美元/盎司。

另一個極端，則是金銀價格從1046美元擴大到1286和17.7美元，幅度一下擴大到240美元/盎司和4美元之多。

綜合起來價格走勢的節奏是從高到低過程，再從極度縮小調整區域突然擴大的趨勢；這樣的行情判斷無法從常規去理解和判斷，當然會影響投資者的判斷和投資情緒的調整。

4、機構調整節奏加快影響了判斷

從金銀ETF的持倉看，近幾年的節奏陸續出現了擴大，一改往日機構持倉尤其是信托基金沉悶老派的做法，這些變化影響了價格波動的驗證效果。

首先，從2014-2015年的價格波動對比看，幅度由了明顯的不同，主要體現在2015年的末期；對應ETF的波動也是從2015年的末期有了較大的變化，也就是黃金ETF瘋狂減持到2004年同期最低的水位。

其次，變化從2015年底到2016年4月份為止，價格的突然上漲和此後向上反複的不熄之火，對應ETF的波動也是同樣如此。

顯然黃金ETF加倉超過了2014和2015年的幅度，節奏上也突然得到了加快，這也就是所謂ETF在2016年一季度的新派做法。

第三，接下來ETF的持倉將發揮兩個極端的影響，一個是速度加快對價格的衝擊和消費者心理的影響不同於過去幾年的節奏；另一個是持倉增減速度的調整，對於價格影響和投資者心理影響的加大。

這方麵可能要從投機心理去分析，至於觀察價格波動的窗口，光看美元指數和ETF的持倉顯然不足以應付今後的波動，加上恐慌性情緒指數或做空指標的判斷就能全麵的體會細微價格波動帶來的變化。

5、二季度價格波動的變化的方向

黃金的變化方向和節奏

價格從1046美元到1284美元附近，空間上必將帶來更多的調整節奏，幅度擴大後將和2015年呈現逐步擴大的趨勢。其次，就是從2013年以來的下跌走勢改變成觸底調整走勢。第三，就是調整的周期加長和節奏加快，不期而至的反彈和緩慢調整後的回落都讓人措手不及。第四，金價方向看當前的反彈將見頂並且開始回落走低。

白銀的變化方向和節奏

銀價的波動凸顯商品屬性對價格波動影響，2015年從13.6到15美元的區域超過了半年多的調整，這個節奏無疑讓白銀失去了波動幅度也失去了投機機會。其次，2016年到當前的突然反彈和幅度擴大，從15美元到17.7美元擴大到近3美元的區間，這個幅度是2015年的二倍。第三，白銀的方向同樣看空調整，但是節奏放慢的跡象很明顯。

綜合以上各個方麵的分析看，正是這些因素的調整或異常複雜的變化增加的判斷難度，使得往年有效的價格判斷因素出現了新的走勢。可以說牛熊市的價格波動趨勢和判斷邏輯先對應是簡單的，而處在牛熊轉換期間的走勢則是複雜多變的，如何分析、理解和把握這種複雜多變，就是區分散戶和投資大師的區別。當然獲取財富的途徑還有個膽量的問題，這是心理層麵的影響就不討論了。