4月FOMC關鍵措辭變化意味著甚麼？

美聯儲四月FOMC會議紀要公佈之後，市場普遍認為美聯儲對於加息前景的基調明顯轉“鷹”。但是所謂“天使在想象中，魔鬼在細節裏”。花旗北美經濟研究主管BillLee指出，紀要中一個關鍵措辭的變化意味著實際上聯儲內部分歧較大。

本周公佈的紀要顯示，美聯儲大多數參與者(mostparticipants)認為如果經濟數據表現強勁的話，可以在6月啟動加息。然而BillLee卻表示，去年12月美聯儲加息之前最為重要的一次前瞻性紀要出現在10月，當時美聯儲的措辭是委員(members)認為下一次會議(即12月)加息是合適的。

Lee進一步指出，FOMC中目前有17人，而只有12人擁有投票權，他們的決定將是6月能否加息的關鍵因素。Participants替代Members顯示出美聯儲內部並未就6月加息達成一致，換句話說，美聯儲並沒有市場想象的那麼鷹派。

無獨有偶，美銀美林全球及美國經濟學家MichaelHanson最近的報告也提到了參與者和投票委員的區別。“在4月FOMC紀要中，一共有六次涉及了六月這個詞，這個頻率是前所未見的。但是僅有一次的措辭和投票委員相關，另外4-5次均是以參與者的描述來完成。”

除了市場人士的觀察，美聯儲官員也暗示了類似的情況。美國裏士滿聯儲主席萊克本周發言表示，全球經濟、金融風險已經有所下降，6月很可能加息。他還特別強調，目前FOMC會議有著正常的意見分歧，而會議紀要則很好地傳達了預期之間的差異。值得一提的是，萊克今年並無投票前，在2018年則會有投票權。

加拿大帝國商業銀行（CIBC）經濟學家RoyceMendes則表示，美聯儲官員們可能會在未來數月發出更多鷹派信號，但他們還沒有支持6月加息的足夠信息，經濟增長、通脹和就業仍存在太多不確定因素，需要在6月之前加以考慮。他強調，總體而言，政策制定者尚未就這些條件是否會按時滿足達成共識。

市場表現來看，美聯儲4月會議紀要公佈之前，聯邦基金利率期貨交易情況顯示，市場預期美聯儲在6月加息的可能性為19%。市場普遍預期，美聯儲可能在9月采取今年內首次加息行動。

紀要公佈後，美聯儲對市場此前認為的6月不太會加息的預期進行了回擊。市場預期6月加息的可能性急速上升，由紀要公佈之前的19%迅速提高至34%。與此同時，市場預期7月加息的可能性由紀要公佈之前的38%上漲至50%，9月加息的可能性由紀要公佈之前的57%上漲至65%；11月行動的可能性由紀要公佈之前的60%上漲至68%；12月則由紀要公佈之前的74%上漲至80%。