美聯儲要頭疼了？汽油漲價或逼升通脹突破3%

美國通脹價格增長低迷是美聯儲今年以來遲遲未繼續加息的一個原因。美銀美林預計，因為去年基數低，今年底汽油價格會明顯加快上漲，或推動美國通脹由1%左右年末升至3.5%。這意味著，聯儲今年麵臨通脹價格急漲推升通脹預期的麻煩，可能被迫比市場預計的更快加息。

美銀美林做出以上預測的一個重要原因是，汽油價格漲勢有明顯的基數效應：去年末汽油價格很低，到今年末同比增速很難更低，應該會推升年末的CPI增速。過了今年，通脹還會走高，但整個2017年增速的走勢會略有下降。

美銀美林預計，到今年年底，基準的汽油批發期貨價格將從預期今年6月的每加侖1.65美元漲至1.41美元，超過去年12月的每加侖1.27美元；同期看多的預期批發價是每加侖2.06美元，看空的預期批發價是每加侖1.07美元，對應的零售價分別是每加侖2.76美元和1.77美元。

下圖展示，上述汽油預測價格對美國整體CPI未來走勢影響顯著，根據看多預期情形，CPI同比增速會達到3.5%，根據看空預測情形則是達到1.6%。只有在最看空的情形下，汽油批發價只有每加侖0.88美元、零售價只有每加侖1.58美元時，年底CPI增速才會保持在1.1%。

如果美國CPI符合美銀美林的基準預測加速回升，能讓美聯儲有喘息空間、不至於急著加息的一種可能就是，通脹預期的回升速度明顯滯後於CPI。對這種可能性，美銀美林提到了通脹預期的衡量指標——美聯儲的5年期平準通脹率（BEI）：

基於市場的通脹預期衡量指標BEI仍然增長有限，目前為1.5%。以下簡單的相關性圖表顯示，BEI密切追蹤汽油價格。通脹預期可能隻會在汽油價格或能源成本升高時上升。

但正如美聯儲最近一篇論述提到的，通貨膨脹保值債券（TIPS）隱含的BEI和油價都受到同一因素驅動：全球經濟活動前景變化。因此，基於市場的通脹預期衡量指標如要反彈，可能需要總需求反彈。BEI麵臨許多不利回升的因素，包括投資者懷疑央行的信譽。

總之，美銀美林預計，和實際通脹相比，通脹預期回升的道路會漫長得多。