大選無法化解美財政難題 最後仍需美聯儲收拾殘局

美國的大選正在如火如荼地舉行。像往常一樣，經濟依然是此次大選中的核心問題。在接下去的幾周及幾個月，各位美國總統候選人將公佈各自的經濟計劃。這些計劃將關注美國的就業、收入、公共財政和國際貿易政策等方麵。

要理解這些經濟計劃中的極限，或純粹寄予希望的想法，必須看到美國政策在這些領域中的約束。

人們渴望更好的經濟和生活水平。美國幾輪初選表明，“同樣的老問題”和其倡議者麵臨著嚴重的問題。困難的競選還在後麵，候選人必須通過眾所周知的“肉和土豆”問題和和平國家才能得到選民的支持，從而得到他們的選票。

那就先從美國財政政策的回旋餘地開始說起。

財政緊縮？想得美！

對財政政策進行初始定位是很困難的。美國去年的預算赤字占GDP的4.5%，相比之下，歐元區的預算赤字占GDP的1.9%，而中國的這一數字為1%。今年或明年，預期美國公共部門的赤字不會出現很大的改善。

顯著的赤字改善是甚麼樣的呢？這需要基本預算(扣除了債務本息支出的政府預算)平衡達到實質性和持續的盈餘。但是，和實現盈餘恰恰相反，美國現在的基本預算赤字仍約占GDP的1%。

在這種情況下，財政出現赤字的情況不可能停止，更不用讓已經高達GDP111%的債務占GDP比重懸崖勒馬停止進一步增長。

記住這些約束，很容易看到收入再分配想法所麵臨的困難：即使美國國會未來的政治構成允許這樣的政策，中等的稅收為1%，相應減免低收入和中等收入水平人士的稅收。

接下去要做甚麼呢?最好的政策是通過平穩的、非通脹形經濟增長來降低預算赤字和公共債務。很多人對此會感到可笑，認為這種選舉中透露出來的“嚴厲的愛”無異於政治自殺。

這種觀點也許是對的。但是忽視財政狀況的約束會為各種騙子打開大門。這些人使媒體上充斥著“簡易”稅法變化，以及消除美國債務的貿易壁壘的消息，使每個人都感到開心。

直到世界其他國家可能不願意融資，美國才能從財政赤字問題上清醒過來，在此狀況下美聯儲新一輪貨幣印刷，從而加速通貨膨脹和美元的貶值。

誇張了嗎?這裏有一些數字。

去年3月至今年3月，外國官方借款方(各國央行)減持了了1.6%的美國財政部債券，其購買的最具流動性的短期資產減少了17%。在同一時期，即使日本和中國也分別降低了7.1%和1.3%的美國借款持有量。日本和中國占美國2015年總得貿易赤字的57%。

請注意，日本和中國占美國國債海外發行量的40%。美國還想通過提高進口關稅對其造成打擊嗎?

一個新的“藝術交易”？

如果美國想打擊和美國存在第二貿易順差的國家，就需要看看歐洲的情況。由於美國內需旺盛，歐盟對美國產生的順差高達1700億美元，大部分來自德國742億美元的順差，這一數字超過去年美國對日本8.2%的赤字。

高額的貿易逆差使得國外債權人持有大量美元資產，外國人隨便動幾下電腦，就能拋出所有6.3萬億美元的美國國債。這無異於是美國財政的噩夢。

一旦國外投資者拋售海量美債，誰會來接盤6.3萬億美元，以防止美觀國債市場的瞬間崩潰呢？“最後買家”自然是美聯儲，但美聯儲已經持有3.9萬億美元的資金(即基礎貨幣或M0)，這一數字是金融危機前的4.5倍。如果再接手海外投資者拋出的美債，就等於美聯儲同時需要下市場投放等額的沒有現金，這堪稱通貨膨脹的重磅炸彈。

套用一位前美聯儲官員的話說，一旦出現這一狀況，美國的財政狀況將和那些特朗普最鄙視的拉美國家為伍，美元將變成和阿根廷比索一樣的失去擔保的廢紙。而這卻恰恰都是拜擴大開支以及鼓吹貿易保護的“特朗普經濟學”所賜。

所以，讓我們停止在這裏。對於像美國這樣的資源型國家，經濟學家伊萬諾維奇(MichaelIvanovitch)不喜歡將當前條件推斷為不可知的未來災難。

事實上，如果美國有智慧和政治勇氣止血，並且就預算等優先考慮的事物作出重新安排，就能有很多措施。這將是未來美國的領導人能為我們所有人所做的最大貢獻，甚至比這還要多。

伊萬諾維奇希望美國未來的領導人會這樣做：致力於提高人力資本的質量和供應。美國的教育和職業培訓是美國經濟中能被改變的一部分。這能提高美國的生產力，增加美國非通貨膨脹增長率的潛力，降低美國的生產成本，從國外進口一些製造業產品並且減少巨額的貿易赤字。

不幸的是，美國大學入學人數在穩步下降，尤其是低收入群體。美國的學生貸款現在估計高達1.3萬億美元，超過技術違約五分之一。根據美國有影響力的媒體報道，美國大學畢業生平均助學相關的貸款約為3.5萬美元。

布甚總統曾承諾，他將是一個“教育總統”，以此表示其對教育的重視。但是美國當前的候選人中沒有出現類似的言語，在教育、科學和技術等能決定未來前景的議題上漠不關心。毫無疑問，對教育的重視才能使美國再度強大，並保持強大。

科教救國？

選民和其代表將不得不通過調整稅法來決定收入分配的可能性。這是唯一可能采取的措施是改變財政政策，但是美國政府是否能夠達成一致還很難說。無論如何，這也需要對美國人民做出一個強大的、基本的政治承諾。

其他能看到的財政變化是基於聯邦預算對國家主要問題的再安排。伊萬諾維奇認為教育、科學、技術和國家的醫療應該排在名單的前列。然而，保持所有這些領域的從業者能得到合理收入，可能需要采取其他措施，但是這是很艱難的。

美聯儲是最後的希望。像過去一樣，聯邦儲備系統官員是美國的經濟政策中的唯一可靠力量。但卻不能說出這點，上周在日本仙台舉行的G7會議上，各國領導人拍這對方的背，讚揚其共同達成的經濟成就。

但事實上，過去數年間，美聯儲、歐洲央行和中國央行對經濟作出勇敢和聰明的措施，才是世界經濟的巨輪還沒有翻沉的原因，而發達國家美歐日各自的政府，事實上已經成為了經濟大海上漂浮著的冰山。

因此，在美國政府現在不給力，11月大選之後也料不會給力的情況下(當然德國和日本政府也是一丘之貉)，美聯儲的專家們還得繼續辛苦地加班加點下去。