美聯儲6月FOMC前瞻：接近加息 但時辰未到

本周最重要的經濟事件就是美聯儲6月16-17日舉行的FOMC（聯邦公開市場委員會）會議。但你別想太多，這次FOMC會宣布任何政策變化的概率幾乎為零，美聯儲也不太可能發出何時加息的明確信號。

此次會議此前曾一度被認為是美聯儲首次加息的關鍵時點，但今年一季度的美國GDP數據意外疲軟、就業增長遠地於趨勢，令市場預期加息將推遲至9月。本月的《華爾街日報》調研顯示，72%的經濟學家預期美聯儲將於9月加息。

“事實上，利率市場認為6月加息的可能性幾乎為零，盡管上周五的非農就業數據強勁。7月會議預計也不會發生甚麼。”美銀美林的報告稱。“毫無意外地，市場會把9月FOMC當作真正‘有料’的會議。隨著數據改善，過去幾周市場對9月加息的預期上升。”

下調經濟預測

本次FOMC決議後，耶倫將會舉行新聞發布會。無論是決議聲明還是耶倫預計都不會改變市場對加息時點的預期。美聯儲很可能會確認，第一季度的經濟疲軟是暫時性的。

這意味著，美聯儲很可能會在經濟預測總結（SEP）中下調對2015年美國GDP的預測值。美聯儲今年3月時預測美國今年經濟增速為2.3%-2.7%（中值為2.5%，與此後IMF的預測值相符），維持失業率預測基本不變。

法興銀行預計，美聯儲的經濟預測和數據點將會比3月時更加鴿派。最新的GDP預測可能會從2.3%-2.7%下調至2.0%-2.2%。失業率預測值可能維持不變，失業率預計將在今年底時達到5.0%-5.2%的長期水平（完全就業）。

這可能會導致長期增速的溫和下調。3月時，FOMC委員預測趨勢GDP為2.0%-2.3%，法興預計這次很可能會略微下調至2.0%-2.2%。相應地，這會促使長期聯邦基金利率被溫和下調，預計利率中值將下調至3.5%。利率點狀圖將顯示，今年將會有一次加息，明年會有四次加息（3月時為今年兩次，明年五次）。

政策聲明：謹慎樂觀

值得注意的一點是，美聯儲下調GDP增速預測很大程度上是為了反映三月和四月FOMC會議期間的疲軟經濟數據。但這次的決議聲明對經濟的評估會更能反映出最新進展。分析人士預計，美聯儲的口吻會更積極。

法興報告稱，“經濟增速在冬天的幾個月裏放緩，部分反映了暫時性因素”這句話將會被類似“繼經濟活動在冬季部分因暫時性因素而大幅放緩後，經濟增速近期有所加快”。4月聲明中對於勞動力市場的措辭較為悲觀（“就業增速放緩”），這幾乎肯定會變成更積極的評價。對家庭支出的評估很可能會從“下降”上調至“改善”，對商業固定投資的評估應該會從“走軟”變為“穩定”。對通脹和利率指引的評估並不會發生實質性變化。

接近加息 但時辰未到

在決議後的新聞發布會上，耶倫很可能會對勞動力市場表達謹慎樂觀，並提到工資開始增長的初步跡象。但她不太可能對當前經濟活動增速感到滿意，強調加息的門檻還未達到。

美銀美林預計，隨著經濟增速加快，9月是美聯儲首次加息的基線假設，這一觀點也得到了最近非農報告的確認。

在美國公佈了超預期的5月非農報告後，有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者JonHilsenrath撰文稱，就業報告強勁，美聯儲走在今年晚些時候加息的道路上，不過今年6月會議上不太可能加息，美聯儲想獲得經濟擴張的更多證據。

不過，預計美聯儲會淡化市場對加息時點的關注，反而強調漸進式的政策收緊節奏。

FOMC預計長期真實均衡利率約為1.5%，長期聯邦基金利率為3.5%。幾位美聯儲官員相信，真實均衡利率目前接近零，意味著名義利率應該低於50個基點。在這一背景下，美聯儲不會急於大幅加息。

美元影響下降

美元匯率的水平對於美國一些企業的競爭力是至關重要的，但更重要的是美聯儲政策收緊的節奏。美元在今年第一季度的大幅升值促使美聯儲開始公開討論匯率。不過，自美聯儲3月經濟預測公佈後，美元開始穩定下來，這讓美元在決策中的重要性有所下降。（參考華爾街見聞此前報道《為何美國經濟數據走強沒有帶動美元上漲？》）

正如美聯儲預期的那樣，美元對經濟拖累的影響是暫時性的。隨著美元穩定，淨出口對GDP的拖累因素不會像第一季度那麼大（當時幾乎拖累了GDP足足2個百分點）。