特朗普新聞發布會上為何不提財政刺激？

1月12日，特朗普舉行新聞發布會後，就墨西哥邊境圍牆、俄羅斯、醫改、邊境稅、就業等問題進行了闡述，就未提財政刺激，美元下跌，美債黃金大漲。

我們認為特朗普不提財政刺激，主要有兩個原因：一方麵，特朗普可能擔憂美元過強和美債利率上升過快影響其財政計劃，即擔心流動性拐點過猛（國君宏觀團隊是全球流動性拐點的提出者）；另一方麵，特朗普可能希望市場正確理解其財政意圖，避免市場預期過高引起劇烈波動，因特朗普的財政主要是提升長期增長潛力，而非短期刺激。考慮到美國財政計劃流程複雜，2017年財政刺激效應可能不明顯，2018年效果將顯現。基於此，我們預計2017年加息2次，2018年加息4次。

特朗普新聞發布會的主要內容：1.邊境稅。對在海外生產並將產品銷往美國的本土製造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國企業選擇“美國生產”；2.墨西哥邊境圍牆。希望美國政府墊資，馬上修建墨西哥邊境圍牆，並讓墨西哥來最終支付費用，但直接支付可能性不大，方式可能通過稅款。3.未提減稅和基建計劃，這是市場最關注的話題之一。4.廢除奧巴馬醫改，將家族企業交給兩個兒子，吸引馬雲等來增加美國就業，和普京一起打擊ISIS等。

未提財政刺激原因之一是，特朗普可能擔憂美元過強，利率上升過快。特朗普上台後，美國再通脹預期顯著升高，美債收益率從1.8%一度上升到2.6%，美元指數從96一度上升到103。過快上升的利率和過強的美元，不利於特朗普的積極財政計劃，和美國製造業出口。此次新聞發布會不提財政計劃，或許有意打壓市場預期。

未提財政刺激原因之二是，特朗普的積極財政是長期計劃，不是短期刺激，特朗普可能希望市場正確理解其意圖，避免市場預期過高引起劇烈波動。有觀點將特朗普的基建計劃理解為短期的財政刺激。實際上，特朗普的主張和裏根類似：促進供給。裏根時期流行的供給學派核心主張是減稅，可見減稅主要促進的是供給，而非改善短期需求。特朗普除了減稅，還強調搞基建，因為美國基建相對落後，基建的短板不利於美國製造業興起，提升基建有利於提升美國潛在生產率。

特朗普財政計劃對經濟的影響主要在2018年以後，2017年期望不能太高。特朗普上台後，即便很快提出財政計劃，等到美國國會通過，最早也需要到2017年10月左右才會開始產生效果，2018年效果可能會比較明顯。基於此，我們預計2017年美國加息兩次，2018年加息4次。

特朗普重提“邊境稅”，別低估了美國製造業回歸潛力。本次新聞發布會上，特朗普提出對在海外生產並將產品銷往美國的本土製造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國企業選擇“美國生產”。德勤與美國競爭力委員會針對全球CEO進行了一個調查，結果顯示，CEO們對美國製造業競爭力的評價在逐步上升，2010年排第四，2013年排第三，2016年排第二，2020年將超越中國成為全球第一。如果特朗普征收“邊境稅”，並大幅削減企業和個人所得稅，改善美國基礎設施，許多美國企業可能選擇回歸美國，最近福特、克萊斯勒等表示將增加在美國投資，我們預計特朗普的“威逼利誘”會逐步見效。1月12日，特朗普舉行新聞發布會後，就墨西哥邊境圍牆、俄羅斯、醫改、邊境稅、就業等問題進行了闡述，就未提財政刺激，美元下跌，美債黃金大漲。

我們認為特朗普不提財政刺激，主要有兩個原因：一方麵，特朗普可能擔憂美元過強和美債利率上升過快影響其財政計劃，即擔心流動性拐點過猛（國君宏觀團隊是全球流動性拐點的提出者）；另一方麵，特朗普可能希望市場正確理解其財政意圖，避免市場預期過高引起劇烈波動，因特朗普的財政主要是提升長期增長潛力，而非短期刺激。考慮到美國財政計劃流程複雜，2017年財政刺激效應可能不明顯，2018年效果將顯現。基於此，我們預計2017年加息2次，2018年加息4次。

特朗普新聞發布會的主要內容：1.邊境稅。對在海外生產並將產品銷往美國的本土製造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國企業選擇“美國生產”；2.墨西哥邊境圍牆。希望美國政府墊資，馬上修建墨西哥邊境圍牆，並讓墨西哥來最終支付費用，但直接支付可能性不大，方式可能通過稅款。3.未提減稅和基建計劃，這是市場最關注的話題之一。4.廢除奧巴馬醫改，將家族企業交給兩個兒子，吸引馬雲等來增加美國就業，和普京一起打擊ISIS等。

未提財政刺激原因之一是，特朗普可能擔憂美元過強，利率上升過快。特朗普上台後，美國再通脹預期顯著升高，美債收益率從1.8%一度上升到2.6%，美元指數從96一度上升到103。過快上升的利率和過強的美元，不利於特朗普的積極財政計劃，和美國製造業出口。此次新聞發布會不提財政計劃，或許有意打壓市場預期。

未提財政刺激原因之二是，特朗普的積極財政是長期計劃，不是短期刺激，特朗普可能希望市場正確理解其意圖，避免市場預期過高引起劇烈波動。有觀點將特朗普的基建計劃理解為短期的財政刺激。實際上，特朗普的主張和裏根類似：促進供給。裏根時期流行的供給學派核心主張是減稅，可見減稅主要促進的是供給，而非改善短期需求。特朗普除了減稅，還強調搞基建，因為美國基建相對落後，基建的短板不利於美國製造業興起，提升基建有利於提升美國潛在生產率。

特朗普財政計劃對經濟的影響主要在2018年以後，2017年期望不能太高。特朗普上台後，即便很快提出財政計劃，等到美國國會通過，最早也需要到2017年10月左右才會開始產生效果，2018年效果可能會比較明顯。基於此，我們預計2017年美國加息兩次，2018年加息4次。

特朗普重提“邊境稅”，別低估了美國製造業回歸潛力。本次新聞發布會上，特朗普提出對在海外生產並將產品銷往美國的本土製造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國企業選擇“美國生產”。德勤與美國競爭力委員會針對全球CEO進行了一個調查，結果顯示，CEO們對美國製造業競爭力的評價在逐步上升，2010年排第四，2013年排第三，2016年排第二，2020年將超越中國成為全球第一。如果特朗普征收“邊境稅”，並大幅削減企業和個人所得稅，改善美國基礎設施，許多美國企業可能選擇回歸美國，最近福特、克萊斯勒等表示將增加在美國投資，我們預計特朗普的“威逼利誘”會逐步見效。