強勢美元影響美國經濟增長 特朗普所言非虛

傳統投資者一向認為，強勢美元可以通過提高出口價格和降低進口成本這兩把“板斧”，縮小逆差擴大順差，刺激GDP當中淨出口額一項的增長。然而聖路易斯聯邦儲備局卻運用2014年到2016年美元匯率強勢增長期間的進出口數據，用一幅圖說明所謂“常識”中存在漏洞。

聖路易斯聯邦儲備局日前公佈的這張分析圖，簡潔明了地詮釋了在一路上漲的美元匯率，和成分錯綜複雜的淨出口額之間存在的關聯性——隨著美元匯率的持續走高，出口價格的提高對出口額貢獻微乎其微，而進口額卻因強勢美元的購買力和進口商品的相對廉價逐年大幅攀升，最終導致淨出口額上出現巨額貿易逆差，進而對總體GDP增長帶來負麵影響。

2014年二季度到2016年一季度進出口額對GDP的貢獻（左軸，紫柱出口/綠柱進口/黃柱淨出口額）與美元匯率（右軸）對比

首先，從圖上可以得到最直觀的結論，就是美元大幅走強的時期，往往都是淨出口額增長放緩，甚至出現貿易逆差導致GDP倒扣的時期。整個兩年八個季度當中，僅有2014年三季度一個季度中淨出口額對GDP增長做出了正麵貢獻。

更引人注意的是，美元強勢前期上漲最為陡峭的2014年四季度到2015年一季度，正是淨出口額對GDP增長造成負麵衝擊最大的兩個季度，分別因攀升的貿易逆差流失掉了1.14%和1.65%的GDP增長。隨著美元匯率的進一步提高，淨出口額增長的阻力也逐漸消失，2015年四季度雖然美元匯率再度上漲10%，但淨出口額僅在GDP增長上削去0.5個百分點。

不過從累積數據分析來看，美元匯率上漲對進口額的衝擊還是要遠大於出口額。過去兩年，強勢美元僅為出口額方麵的GDP帶來了0.85個百分點的增長，而進口額這邊卻是對GDP增長造成了整整4.6%的損失，得不償失。

美聯儲追蹤的廣義貿易加權美元指數，在2016年的最後8個月中有七個月是在上漲的。如果當下的市場關係不變，美元升值可能會通過進口額的大幅增長，以及出口額的逐漸衰退，進一步對GDP增長造成壓力。