白銀是強弩之末還是蓄勢待發？

FastMarkets的貴金屬分析師及策略師BorisMikanikrezai認為，自2017年伊始的白銀上漲主要歸功於美元走弱、美國實際利率走低導致多頭投機的複蘇。但是從目前來看，這種對貴金屬較為友好的宏觀環境難以保持至年底，所以白銀可能會回調至最終的低點。

是甚麼驅動了白銀今年的上漲？

鑒於工業用銀占白銀總需求的近50%，最近全球工業生產的複蘇對提升白銀需求做出了一定的貢獻。根據荷蘭經濟政策分析局公佈的數據顯示，在2016年十月全球工業生產同比增了加1.6%之後，在十一月該數據同比增長了2.7%。其中，新興經濟體貢獻較大，十月和十月的數據分別同比增加了2.9%和4.0%。

Mikanikrezai認為工業生產增長的複蘇自年初起就一直在延續，只要原因是全球金融環境仍保持適宜，並且最新一係列數據無論是先進經濟體還是新興經濟體都令人驚奇地處於上升趨勢中。工業需求對於白銀價格的上漲起到了正麵作用。

不過，Mikanikrezai認為白銀價格上漲背後的主要因素是因為投機需求。根據CFTC報告顯示，基金經理較上一年增持了3500噸白銀，增幅達63%。相較於基礎供需來說這是個一個不得了的數字。

事實上，白銀投機性的購買量占了2016年生產量的近14%。根據CFTC的數據顯示，在去年投機者把他們的淨多頭頭寸升至4547噸。從下圖可以看出，這才是去年白銀需求量的最大貢獻者。

瘋狂的投機性買入白銀的行為還會持續嗎？

Mikanikrezai表示，他並不認為投機性多頭頭寸是可持續的，因為宏觀因素的改變可能導致對貴金屬的負麵影響不斷上升。

到目前為止，宏觀因素對於貴金屬還是友好的，美元指數下跌而美國實際利率走低。

下圖是美元的走勢圖：

下圖是10年期美國TIP的收益率，以此作為美國的實際利率：

由於美國已經接近充分就業，所以美聯儲可能以比投資者預期更快的速度收緊貨幣政策。前兩日耶倫做的證詞也證實了這一觀點。Mikanikrezai認為雖然耶倫沒有明確提及三月是可能加息的時機，但她清楚的表態說加息拖得太久是不明智的。自然，投資者被這一表述驚到了，對於三月加息的預期更是從發表證言前的15%上升至42%。

Mikanikrezai認為由於投資者仍然低估了美聯儲的緊縮預期，美聯儲可能在接下來的數月中表現得更為鷹派，除非美國經濟開始衰弱不然美聯儲將重新指導市場預期。因此，宏觀因素將對貴金屬產生利空，而在2016年四季度因為特朗普贏得美國大選而衝入的投機性買盤將會退出。

技術分析展望

下圖顯示的是SLVETF的周線圖：

SLV已經連續上漲了7周，較2016年低點上漲了大約14%。

所有周線級別的重要均線都已走平或是拐頭向上，並且SLV價格已經站上了20WMA（加權移動平均線），50WMA和200DMA（動態移動平均線），表明SLV正處於牛市中。

不僅如此，SLV似乎還將打破自2011年高點以來的下降趨勢線，而這是潛在牛市的突破形態。

然而，從SLV的曆史走勢來看，假突破的走勢還是很常見的（例如2012年和2014年）因此，Mikanikrezai並不會因為SLV突破了下降趨勢線就看多。

Mikanikrezai特別強調，就短期來說很難從技術麵上看出SLV可能會漲至的位置。因此他十分保守並且認為SLV不太會漲至20美元上方。