淨多倉下降無礙金價 避險買盤成多頭主力

黃金多頭可能從來沒有像現在這麼自信：投機者和三周來首度減持黃金，然而ETF基金大舉買入支撐金價持續上行。

美國證券交易交易委員會（CFTC）公佈的COMEX期金持倉報告顯示，截至上周二一周內，對沖基金和投機者削減了8,684份多倉合約，同時空倉合約也下降了939份，這使得淨多倉合約下降了近8,000份，降至76,000份。

然而，同期金價卻維持在1230美元關口上方震蕩，今年迄今上漲了7.6%。在對沖基金減持之際，多頭通過黃金ETF基金大舉買入。

黃金頭條網統計數據顯示，過去13個交易日，全球主要ETF基金增倉了58.6噸黃金。年初以來這波增持，令黃金ETF回補了特朗普上台後大半減持。

在歐洲，ETF基金吸收資金飆升。德國最大黃金ETF，XetraGold今年淨流入16億美元，幾乎是全球最大黃金ETF，SPDRGoldETF吸收資金8.94億美元的兩倍。

投資者大舉買入黃金，對沖潛在政治風險。特朗普上台後，美國國內外政策不確定性風險提高。歐洲今年大選年中，德國、荷蘭、法國的反建製黨派支持率迅速上升，令麵臨歐盟分裂風險。

全球最大資產管理公司貝萊德認為，股市持續上漲令投資者過於樂觀，目前應該配置黃金資產對沖潛在的風險。

持倉數據

上圖中紅線顯示的黃金淨多倉變化趨勢，盡管上周淨多倉下降了約8,000份合約，但是並沒有改變年初以來上漲趨勢。

下圖中紅線是白銀淨多倉變化趨勢，上周白銀淨多倉增加7,000份合約，白銀淨多倉正朝著2016年年曆史最高點邁進，同時銀價持續年初以來大漲趨勢。

亞洲黃金需求不振

值得關注的是，上周印度黃金相比國際金價折價1美元／盎司，（此前一周為溢價3美元），這表明印度投資者看跌金價。

香港和新加坡黃金溢價則從0.80-1.20美元下跌至0.70-1.10美元／盎司。不過中國黃金溢價維持不變，但是仍然大幅低於年初水平。

必須關注亞洲實物黃金需求下降對市場衝擊，相對“中性”的投機淨多倉，加上ETF持倉可能短期見頂，都將對黃金構成壓力。

上周二耶倫在國會“鷹派”證詞雖然沒有令黃金和股市受挫，但是我們認為市場需要時間消化。如果投資者計入美聯儲加息25個基點風險，那麼黃金ETF投資者可能會逆轉大舉買入勢頭。