美債收益大幅回落 金價上升空間或打開

黃金在過去兩個月的表現無疑是非常強勢的。從周線來看，過去8周中有7周錄得上漲，和2016年類似，再度出現了年初的“開門紅”。雖然目前從基本面情況來看並沒出現明顯的改觀，市場供需變化也不明顯，但確實這一輪的上漲使得金價暫時脫離了之前的“危險區域”。

受到特朗普經濟行政繼續發酵以及法國大選不確定性的影響，近期全球金融市場繼續呈現震蕩格局。具體來看，國際金價大幅飆升並突破了前期1250美元的關鍵阻力。截至2月24日收盤，現貨黃金收報在1256.7美元/盎司，周漲1.81%，觸及3個月高位的同時，也成為了近期金融市場最大的贏家。隨著法國大選日程的不斷推進，歐元區風險也在逐步增加。此外，加上特朗普政策在全球攪動風雲，投資者對避險資產的需求進一步增加。

資金流向方麵，根據CFTC最新公佈的數據顯示，在截至2月21日的一周裏，COMEX黃金期貨中的非商業淨多頭持倉較之前一周小幅增加1.4萬手至12.3萬手，結束了之前連續兩周的減持過程，目前的持倉水平與去年12月中旬相仿，而當時的金價僅在1150美元/盎司附近。這說明本輪金價的反彈過程中，純資金推動的因素不大，特別是在期貨市場，過去兩個月以來對沖基金並沒有表現出比散戶更強的行情預知能力以及倉位控制水平。

從利率市場來看，美國10年期國債收益率近期繼續出現回落，截至2月24日收盤報在2.31%，比之前一周下跌10個基點。該收益率同樣在去年12月中旬觸及了2.60%的高點，隨後便難以有更進一步的突破。相反，中國國內的無風險利率近期則是持續上升，中美利差再度擴大至150個基點左右，這也是近期人民幣貶值壓力減小的最重要原因之一。

實物投資需求方麵，全球最大的黃金ETF——SPDR?Gold?Trust近期持倉無變化，仍為841.17噸。

2月的美聯儲會議紀要並未對近期加息有很強硬的表述。換句話說，籠罩在多頭上空的3月加息擔憂基本已經散去，同時這也對本輪金價的上漲繼續掃清了障礙。對此我們也維持在年報中的判斷，今年美聯儲最多加息兩次，分別將在今年6月和四季度。美元指數在連續上漲4個年度後，今年見頂的可能性極大。

供需方麵，交易所交易黃金基金(ETFs)全年增持量達到531.9公噸，維持第二高年度水平。而金飾和央行購買量的需求下降，抵消了該增長。

展望後市，我們認為金價在1250-1300美元/盎司之間的上升空間已被打開。預計金價繼續慣性上漲的概率較大。

炒金玩銀看甚麼

美聯儲在2月22日發布了1月貨幣政策會議紀要，多位美聯儲決策者表示，如果就業和通脹數據符合預期，“很快”再度加息可能是合適的。“許多與會委員表達了這樣的觀點，即如果之後公佈的就業市場和通脹數據符合或強於目前的預期，很快再度上調聯邦基金利率可能會是合適的。”會議記錄稱。美國聯邦基金利率顯示，會議紀要公佈之後，美聯儲3月加息概率為34%，而此前為38%。6月加息概率由之前的78.4%下滑至74.6%，9月加息概率則由此前的88.9%降至87.4%。

中國央行方麵，上周中國人民銀行發布《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》。報告中隻字未提加息並明確指出，堅持穩中求進工作總基調和宏觀政策要穩、微觀政策要活的總體思路，實施好穩健中性的貨幣政策。其中貨幣政策由“穩健”轉變為“穩健中性”。從報告中看出，中國下一階段的貨幣政策方向和美聯儲背道而馳，這意味著美國對中國的相對利率可能還會繼續升高，這將成為影響人民幣的因素之一。

3月6日-3月12日重點資訊提示

日期北京時間重要資訊

3月6日17:30歐元區3月Sentix投資者信心指數

23:00美國1月耐用品訂單月率終值

3月7日18:00歐元區4季度季調後GDP年率終值

21:30美國1月貿易帳

3月8日21:15美國1月ADP就業人數

23:00美國1月批發庫存月率終值

3月9日09:30中國2月CPI年率

09:30中國2月PPI年率

3月10日21:30美國2月失業率

21:30美國2月新增非農就業人數