揭秘美聯儲三月加息背後的秘密

本周三(3月15日)美聯儲FOMC將公佈利率決議。美聯儲基金期貨暗示3月加息25個基點的概率為100%。非農數據公佈後，加息50個基點的概率從0略微升至4%，2017年加息3次的概率為60.1%，6月會進一步加息的概率從50%升至53%。美聯儲加息預期飆升背後，有四大不可不說的秘密。

美聯儲三月加息板上釘釘

從2月底以來，美聯儲票委持續的鷹派聲音，已經將市場從沉睡中喚醒。美聯儲主席耶倫在3月初也表示，若經濟發展一如預期，則3月加息將是合適之舉。彭博數據顯示，聯邦基金利率期貨預計美聯儲加息的概率達到了100%。

美聯儲主席耶倫在芝加哥高管俱樂部發表演講時暗示，如果美國經濟走勢與美聯儲官員的預期一致，美聯儲在3月的貨幣政策例會上加息是合適的。

美聯儲副主席費希爾3日在另一場活動上也表示，過去三個月來美國經濟數據表現不錯，支持美聯儲官員近期關於加息可能性加大的表態。

紐約聯邦儲備銀行行長達德利、美聯儲理事布雷納德等權威人士近期表示，美國經濟走勢良好，可以支持美聯儲近期內再次加息。

機構觀點

SchwabCenterforFinancialResearch：本周加息應該大局已定

SchwabCenterforFinancialResearch首席固收策略師KathyJones表示：“就業報告並不像新增就業那麼亮眼。市場為強勁的增長做好了準備。每小時薪資的增長不及預期，這令很多人失望。但是這依然是一份穩健的就業報告，為美聯儲加息鋪平了道路。本周加息應該大局已定。耶倫的表態不能更清晰。”

穆迪：加息25個基點市場完全可以承受

穆迪資本市場研究公司首席經濟學家約翰·隆斯基表示，市場已準備好迎接美聯儲下周加息。衡量市場信心的芝加哥期權交易所波動率指數VIX也處於低位，加息25個基點市場完全可以承受。不過，隆斯基指出，盡管就業市場表現強勁，但分析人士普遍預計未來美國經濟增長率可能在2%至2.5%之間，經濟表現仍不算強勁，這意味著美聯儲加息節奏不會太快。

高盛：預計美聯儲今年前三季度將加息三次

、高盛集團的首席經濟學家詹·哈祖斯(JanHatzius)發布了一份研究報告，修正了他對未來聯邦公開市場委員會(FOMC)加息前景的預期，提前了對下兩次加息時間的預期，預計該委員會將在3月份、6月份和9月份加息，而非此前預期的3月份、9月份和12月份。此外，高盛集團還預計美聯儲將在“2017年第四季度開始正常化資產負債表，而不是此前預期的2018年中期”。

惠譽：三個月後很可能再次加息

惠譽表示，投資者應當為美聯儲不同的行動步伐做好準備。三個月後很可能再次加息，盡管前兩次加息等了八年。

安盛投資：本年度加息或將大於三次

安盛投資分析師認為，本周美聯儲若大幅調高經濟增長預期將使投資者上調對美國加息次數的預期，或將大於三次。

美聯儲加息背後的秘密

貨幣市場緊張狀況緩解

美聯儲鷹派的一個主要原因在於，自美聯儲去年12月升息以來，貨幣市場緊張狀況緩解。

高盛稱，這一金融狀況指標的緩解，相當於美聯儲削減40-70個基點的利率，這與美聯儲想推動金融市場向緊縮的方向恰好相反。

潛在核心通脹路徑上升

最近幾個月的核心通貨膨脹率有所上升。在一個月以前，美聯儲首選的通脹指標，核心PCE，似乎在今年的剩餘時間將低於2%的目標。然而，1月的數據給出了驚喜，暗示了未來數月將繼續上升的路徑。

Fulcrum通脹模型顯示了市場和美聯儲預測的未來核心PCE的路徑。而在上月最大的變化是，年底核心通脹可能會超越美聯儲設定的目標。

但是，通脹並不會出現惡化的傾向，該模型也顯示，通脹膨脹在2018年將繼續徘徊在2%附近，美聯儲也是類似的觀點。

不過Fulcrum的“StockandWatson”模型通過消除一些列異常值來估計潛在的通脹，1月份核心通脹的大幅跳升確實是一個異常值。基本趨勢表明，盡管通脹回升加快，但仍在目標範圍內。

美國和全球經濟活躍程度都大幅上升

除了通脹之外，美國和全球經濟的活躍程度已經大幅上升，而FulcrumNowcast模型預測的結果幾乎是共識性預測的2倍。

紐約聯儲預計，美國第一季度GDP增速將達到3.1%，二季度美國經濟增速為3%。而未來幾個月，共識性預計增幅很可能會提高。

美聯儲主席耶倫在3月初表示，沒有證據顯示美聯儲已經落後於預期。通脹和就業市場現在已經非常接近目標，經濟似乎比美聯儲去年12月預測更快的增長，不過政策仍然寬鬆。

名義目標利率回升

如何去衡量這一寬鬆程度，我們用“r*”(名義目標利率)來解釋。當通脹和就業市場大體上達到目標時，短期均衡實際利率在未來幾年將上升。

耶倫此前表示，目前r*接近於零，因受到國外增長緩慢等不利因素的暫時壓制。而實際利率目前處於-1%水平，而實際利率處於負值需要盡快被消除。

從長遠來看，隨著經濟逆轉的消失，r*將朝著均衡利率水平上升，盡管未來幾年存在上升的風險，但長期水平仍將維持在低位。美聯儲的模型顯示，r*在較長期隻會上升至1.0-1.5%左右。

而這一預測增強了美聯儲加息的信心，美聯儲最終可能將實際利率調整至1%，名義利率調整至3%，除非通脹上升，否則美聯儲不大可能調整這一目標。