為何美聯儲加息加出了“降息”效果？

昨日市場經曆了美聯儲加息以及中國央行貨幣市場“加息”，但從金融市場反應來看，加息卻都加出了“降息”的效果，讓不少人感概是不是又遇到了“假加息”。

中國央行“量穩價升”

在美聯儲宣布加息25個基點幾個小時之後，昨日中國央行上調三大指標性利率。7天、14天及28天逆回購利率均上調10個基點，6月及1年期MLF利率上調10個基點。另據媒體報道，隔夜、7天及1個月SLF利率分別上調20、10及10個基點。

當天，國內債市不跌反漲，國債期貨盤中一度衝高漲幅超過1%，雖然午後有所回落，但全天仍大幅上漲。10年期利率債現貨也出現4-5bp的下行。

同時股市、商品和匯市表現也相對較強。滬指收漲0.84%，創3個月高位，深成指收漲0.77%，創業板收漲0.46%；商品市場，有色金屬期貨收盤領漲，滬鋅主力收漲3.6%；匯市方麵，在岸人民幣對美元報6.8901，日內一度漲0.28%，創一個月最大漲幅。

國泰君安固收分析師覃漢、劉毅認為，美聯儲政策並沒有想象的嚴厲，甚至有利空出盡的意味，因而全球市場都在漲，不光是中國。盡管國內貨幣市場“加息”略超預期，但央行逆回購+MLF的總量有所擴大從，在一定程度上緩解了“加價”的影響。隨後央行負責人發表“中標利率上行並不是加息”、“並不意味著貨幣政策取向發生變化”等言論安撫了市場情緒。

覃漢等人還稱，在央行貨幣市場“加息”靴子落地之後，短期內很難再有超預期利空出現，短期做多熱情集中爆發，帶動債券市場大幅上漲。

不過他們也指出，對於債市而言，做多債券“搶跑”一旦沒有“接盤俠”出現，上漲的趨勢很難延續，這也是為何熊市反彈雖然很迅猛，但持續性不強的核心原因。

中信證券(600030,股吧)明明研究團隊也提到，盡管中國央行上調三大指標性利率，但近期資本外流有所緩解，短期內資本市場流動性充裕。

當日央行還加大逆回購力度，釋放900億元資金；同時開展1135億元及1895億元6月和1年期MLF，用相當於半次降準的規模來穩定資金市場。

此外，明明團隊稱，2月PPI同比上漲7.8%，創8年新高，國內上遊產業特別是鋼鐵、水泥需求持續改善；2月PMI大超預期，製造業穩中有升；另外，1-2月固定資產投資8.9%，地產基建再發力。上中遊行業、製造業持續回暖複蘇，也利好股、匯及商品市場。

總體來看，明明團隊認為，在中國央行“量穩價升”的操作中，量穩為資本市場釋放流動性，價升則旨在逐步去杠杆及維持適當的中美利差，整體利好股債商及外匯市場。

美聯儲的“假加息”

昨日淩晨美聯儲如預期加息25個基點，但是隨後資本市場反而迎來一場狂歡。美國三大股指紛紛上漲，美元指數跌至兩個月新低，美國十年期國債收益率跌破2.5%，金價也上漲1.5%至1220美元/盎司。

這也令追蹤股價、美元、國債收益率和信用利差協同變化的高盛金融狀況指數（FinancialConditionsIndex,FCI）降至2000年後非金融危機時FOMC會後反應的第三低位。高盛稱，這一幅度意味著資本市場對本次加息的解讀等同於一次降息。

市場普遍認為，美聯儲本次加息已提前被充分消化，美聯儲主席耶倫的言論也不及預期的鷹派，是市場出現這種反應的關鍵原因。

高盛首席經濟學家JanHatzius警告稱，美聯儲一如預期加息，與之前釋放的信號並無二致，但市場卻將其看成一個“鴿聲大作”的驚喜。這根本就不是美聯儲想要的市場反應，耶倫已經失去了掌控力。

JanHatzius警告稱，美聯儲很可能因此加快貨幣緊縮政策的步伐，甚至超過市場的預期，引發資本市場再次波動。