BBH：美聯儲考慮縮表 但步伐仍存分歧

布朗兄弟哈裏曼銀行(BBH)全球貨幣戰略團隊周三(4月5日)指出，聯邦公開市場委員會(FOMC)會議記錄明確顯示，官員正在開始考慮縮減資產負債表，這是對貨幣正常化進程有信心的另一種表現。然而，除此之外，還有很明確的一點就是關於縮表的步伐或範圍似乎存在不少分歧。

美國2018年大約有4250億美元的國債到期，美聯儲也擁有抵押貸款支持證券(MBS)。在過去12個月，美聯儲已經再投資了約3500億美元的抵押貸款支持證券，官員表示就長期而言偏向於資產負債表內的抵押貸款支持證券轉為國債，但這並不意味著短期內需要重點關注抵押支持證券，實際上，美聯儲似乎有可能停止對抵押貸款支持證券的再投資。

美聯儲資產負債表與利率調整周期之間並沒有明確的關係。在上個月FOMC會議後的新聞發布會上，美聯儲主席耶倫重申，聯儲基金目標是貨幣政策的主要工具。但杜德利認為，隨著轉向資產負債表，美聯儲可能會暫緩加息。在資產購買操作中，美聯儲官員稱，持有要比購買更為重要。縮減資產負債表似乎相當於加息。

如果美聯儲不再對國債和抵押貸款支持證券進行再投資，則必須要有其他買家填補美聯儲的空缺，否則國債價格必須下跌（收益率上漲）以便吸引新的需求。數據顯示，近幾個月來，中國和日本已經減持了美國國債，私營部門的需求，部分受到監管需求的刺激，填補了官方的空白。

有很多需要考慮的因素，包括美聯儲允許資產負債表縮減的步伐。盡管美聯儲有可能讓國債全麵下滑，但布朗兄弟哈裏曼銀行認為，美聯儲最主要的考慮之一就是保持資本市場的穩定。這似乎表明了美聯儲將通過一種適度的，以規則為基礎的方式逐步取消再投資。

前美聯儲主席伯南克在辭職之前就設定了漸進式縮減再投資的路徑，耶倫也執行了這一點。同樣地，由於需要考慮解決問題的辦法並制定出計劃，因此，美聯儲可能會在解決資產負債表方麵設定路徑，理事會的成員將在未來一年內大幅調整，七個成員中上有五名新成員。

聯邦公開市場委員會會議紀要指出，在金融情況方麵，有些官員對股市表示擔憂，股市反彈的原因之一就是金融環境寬鬆。部分委員對估值表示擔憂，認為股價可能包含不現實的預期。