稅改隻是“皇帝的新衣”！黃金命運多舛

昨日(4月26日)美國總統特朗普公佈號稱“史上最強”稅改計劃，不過市場並不買賬，已經不相信這個不靠譜的“非主流”政客。美元不漲反跌，現貨黃金劇烈震蕩，坐上“過山車”，雖然暫時守住了1260美元/盎司的支持，但是仍未脫離險境，多空廝殺仍將繼續。

特朗普稅改方案落地，市場熱情不再

特朗普的稅改計劃和市場此前的預期大致一致。這隻是一份綱領性的文件，包含的是所謂“沒有談判餘地的”核心原則。預計和最終方案還是有一些區別的。稅改計劃缺乏驚喜令市場失望，並且提案遭到民主黨反對，前景不樂觀。計劃出爐之後，美元未漲反跌，失守99關口；現貨黃金則短線震蕩加劇，在跌破1260美元/盎司關口之後強勢上揚，刷新日高至1268.10美元/盎司。

由於整個計劃只有一頁紙，所以我們可以逐條審視：

稅改目標：刺激經濟增長，創造上百萬就業；簡化複雜的稅法；降低美國家庭的稅務壓力——尤其是中產家庭；將公司稅率從全球最高之一調至全球最低之一。

個人稅方麵：特朗普計劃將個人所得稅級數從七個減少到三個，最高稅率為35％、其次為25％、最低稅率為10％（目前尚不清楚每個層級將包含哪些收入範圍）；翻倍標準扣除金額；向有孩子和家屬照顧支出的家庭提供稅務減免；維持住房、慈善捐款的稅務扣除；廢除替代最低限稅（AlternativeMinimumTax）；廢除遺產稅。

公司稅方麵：建議將公司稅率從35％削減至15％；屬地稅收製度；對於美國公司在海外持有的數萬億美元將會出現“一次性稅”（稅率尚未確定）。

這份綱領最大的問題在於其沒有回答如何在減稅的情況下，不推高赤字，維持稅收中性，從而使得法案能夠順利通過國會。

ETXCapital資深市場分析師NeilWilson表示：“市場不太確定如何解讀稅改。本次公佈的方案不足以讓市場狂歡。現在，真正的挑戰是推行稅改。我們必須考慮到一個風險——稅改能否通過立法。”

特朗普政府極力避免“關門” 黃金或難獲提振

①向奧巴馬醫保補貼妥協，示好民主黨

為了避免美國政府在本周末關門，美國總統特朗普再次逆轉競選時的表態。據美國時政新聞網站TheHill援引知情人士透露，白宮向國會民主黨人表態，將在財政支出提案中繼續支付一項重要的奧巴馬醫改補貼。

這一補貼稱為“分擔降低費用付款”（Cost-SharingReductionPayments,CSRs），是對收入在聯邦貧困線以上100%到250%(即年收入在1.2萬到3萬美元)低收入人群參加醫保的額外補貼。通過聯邦政府直接轉賬給醫保供應商的形式，將低收入人群的自付金額基本完全抵消。

美國眾議院共和黨籍議長PaulRyan周三(4月26日)早間表示，不會在財政支出提案中涉及此項補貼，而是應該由特朗普政府單獨通過行政令的方式解決，這同白宮稍後的口徑正好相反。據TheHill報道，國會民主黨已經同意了總值150億美元的額外軍事撥款，比特朗普的構想縮減了一半，但前提是必須在財政支出提案中涉及備受爭議的醫改補貼。

②國會或以一周短融“續命”

據路透援引眾議院共和黨人士的消息，眾議院議員可能很快考慮行動，通過一項為政府提供為期一周融資的議案，避免本周五午夜就會發生的聯邦政府關門，為此後達成長期融資方案爭取時間。

消息人士稱，以上融資一周的議案會給議員一點喘息的空間，以便結束商談，向國會遞交在本財年剩餘約四個月內支出約1萬億美元的計劃。按民主黨人的說法，只要長期方案接近達成協議，他們就會支持融資延期一周。

事實上，為了避免政府關門，最近特朗普已經讓步，擱置了修建美墨邊境牆的工程。

本月上旬高盛報告認為，美國政府關門帶來的直接經濟後果不大，但是其向市場傳遞的信號意義影響深遠：共和黨可能無法執行他們的日程安排，從而進一步導致關於稅改以及基建的預期降低。

歐洲央行料按兵不動，對黃金影響或有限

歐洲央行將於周四(4月27日)晚間公佈利率決議，但屆時料將繼續按兵不動。荷蘭國際集團(ING)首席經濟學家CarstenBrzeski表示歐洲央行“極不可能”在法國總統大選第一輪和第二輪期間采取任何舉措。本周，歐洲央行利率決議的時機可能很不幸。盡管歐洲央行3月會議以來的經濟數據支持了經濟前景一片光明的觀點，逐步為退出當前非常寬鬆的超寬鬆貨幣政策鋪平了道路；但本周的歐銀利率決議中采取寬鬆或緊縮的政策舉措將為時尚早。

摩根大通資產管理公司全球市場戰略家貝爾(MikeBell)表示，歐洲央行很有可能將去掉“風險仍然偏向下行”的措辭表述，並且相關調查顯示企業和消費者信心逐漸改善，我們預計經濟增長前景仍保持相對樂觀。

至於對黃金的影響，可能更多的是從美元方麵傳導，但鑒於黃金市場的關注點主要在美國方麵，可能會對歐洲央行的決議不太感冒。但是凡事也有意外，一旦歐洲央行釋放出更多鴿派的言論，打壓歐元，提振美元，不排除黃金也可能受到一定的短線影響。

黃金未脫離險境，幾個利空纏繞

除了以上提到的美國政府本周關門概率大大降低打壓現貨黃金之外，還有以下幾個利空因素纏繞在現貨黃金周圍。

①法國大選風險降低，避險潮退去。法國大選首輪投票塵埃落定，全球市場沸騰。馬克宏、勒龐分別以24%、21.3%得票率入局第二輪選舉。馬克宏當選概率增大，風險資產重新受到熱捧，同時也擊退了現貨黃金避險買盤。

②持倉報告顯示投機做多交易已過於擁擠。在法國大選之前，投機者連續五周增持黃金淨多倉，創下去年英國公投以來最長連續增倉紀錄。黃金淨多倉連續五周增倉，創下了自去年7月英國公投退歐後最長連續增倉，其中有三周增倉規模超過20,000份。

特朗普稅改隻是“皇帝的新衣”！黃金命運多舛

上圖中紅線代表的是黃金淨多倉變化趨勢，目前黃金淨多倉已經上漲至16萬份水平，相當於去年7月份曆史最高水平的一半以上。

專注於貴金屬博客HebbaInvestments認為，目前貴金屬市場做多交易過於擁擠。法國大選首輪沒有意外，馬克宏與勒龐進入第二輪，表明很可能觸發市場回調。

③預期美聯儲6月加息仍占主流。在關注特朗普本周動向的同時，黃金市場還需要關注美聯儲加息預期。美國芝加哥商交所（CME）根據美國聯邦基金利率期貨交易數據製作的“美聯儲觀察工具”顯示，預期6月加息的比例從上周五的51%漲至近67%。

④黃金的季節性表現。《福布斯》網站周一(4月24日)撰文探討了黃金的季節性表現。自從1975年以來，三月是黃金表現最差的月份，然後是四月。