美聯儲縮表可能提前上演 如何影響黃金？

現貨黃金近期持續激烈震蕩，隨著6月美聯儲決議的臨近，多空的拉鋸情緒會不斷加強。本周雖是非農“超級周”，但也難免淪為二線。目前除了6月加息市場預期極高之外，美聯儲縮表大戲可能提前上演。

☆地緣政局危機支持黃金，但6月走勢還需看美聯儲臉色☆

今日(5月31日)是5月份的最後一天，回顧整個5月份，黃金雖然在月初持續下挫，但依托全球地緣政局危機，獲得避險支持，基本收復了當月所有跌幅。進入6月份，美聯儲決議的步伐在臨近。誠然，市場板上釘釘認為美聯儲6月會加息，但黃金是否掉頭轉勢，還是真的已經完全消化了6月加息的預期，現在還不能完全確認。隻能說，在決議到來之前，黃金會多次上演激烈震蕩走勢，預計觸及1300關口的難度係數將會加大。

多位美聯儲官員相繼發聲，基本都支持6月加息，但對年內加息的總次數意見不一。達拉斯聯儲主席卡普蘭支持今年再加息兩次，同時開啟縮表，並認為美國就業人口結構的變化將導致經濟增速保持2%。一向以鴿派著稱的美聯儲理事布雷納德雖然支持盡快加息一次，但核心通脹缺乏進展可能影響年內第三次加息的概率。

市場普遍認為美聯儲6月加息是板上釘釘，芝加哥商業交易所（CME）製作的“美聯儲觀察工具”顯示，目前美國聯邦基金期貨交易市場預計，6月美聯儲加息25個基點的概率接近89%，高於一周前的83%。

☆美聯儲縮表大戲可能提前上演，對黃金影響有待驗證☆

《華爾街日報》報道指出，此前多位美聯儲官員說，可能希望今年6月和9月各加息一次。但現在一些官員表示，可能希望暫停加息，先開始縮減資產負債表（縮表），明年再重啟加息。

上述報道稱，美國國會與白宮可能難以今年9月就上調聯邦政府債務上限和批準始於10月的新財年預算達成一致。迫近的預算爭鬥令一些美聯儲官員考慮，如果政府財政方麵的爭鬥有幹擾市場的威脅，是將今年第三次加息推遲到9月以後，還是最早9月就開始啟動縮表。

美國時間今年6月13日到14日，美聯儲將召開貨幣政策會議，會後美聯儲主席耶倫將接受記者提問，這將給她機會解釋聯儲的詳細意圖。

上周美聯儲公佈的會議紀要顯示，本月初的會議上，美聯儲官員預計再次加息將很快變得合適。這意味著，美聯儲有可能於6月加息。會議紀要還顯示，幾乎所有與會聯儲官員都讚成今年開始縮表。美聯儲就縮表達成共識，預計今年晚些時候開啟縮表，屆時將公佈每月終止證券再投資的最高規模，該上限規模將每三個月上調一次。

據Feroli報告顯示，摩根大通仍在尋找縮表計劃在12月份的FOMC會議時開始的證據，但目前來看9月份就有可能開始縮表。Feroli表示無論是12月份還是9月份，都不會影響到摩根大通對未來經濟多年的展望。Feroli說：“屆時，希望美聯儲在FOMC會議上公佈接下來一年，每月具體的縮表額度。通常情況下，每三個月縮表額度還會有所上升。”

Feroli表達了摩根大通最希望的美聯儲縮表節奏是：每月縮減40億美元的MBS（住房抵押貸款支持證券）和80億美元的美國國債。根據之前發布的公告來看，這兩項縮表計劃可能在每季度分別增加40億美元和80億美元。縮表進行到一年的時候，每月的縮表額度為160億美元的MBS和320億美元的美國國債。這項預測與本周四美聯儲會議紀要是吻合的，隻不過縮表分階段開始之後，大多數月份的縮表額度有可能固定化。

小摩預測縮表路線

在摩根大通的假設中，縮表將為美聯儲增加5000億美元的超額準備金。關於美聯儲資產負債端會產生的超額準備金，另一個關鍵假設是貨幣的增長速度，摩根大通認為貨幣的增長速度每年為4%。

在這些假設下，美聯儲將在2021年末完成縮表。資產負債從目前的4.5萬億美元下降到約3萬億美元。縮表完成之後，美聯儲將成為美國國債的淨買入者，每年將以4000億美元的節奏購入國債。這一方麵是為了滿足市場的貨幣需求，另一方麵的替代MBS。

在縮表的過程中，無論是在經濟強勢增長階段還是疲軟階段，基金利率都是了美聯儲首要的政策調整工具；除非基金利率接近於零，它才會失去調節作用。摩根大通認為基金利率為零，是縮表完成之後將麵臨的風險。

☆季節性+技術圖顯示，6月份對黃金反彈可能並不友好☆

圖上顯示，從以往來看，6月份對於黃金來說，“凶多吉少”。雖然在過去的十年中，金價在6月時有5年是漲的，有5年是跌的，但卻呈現了一種漲跌交替的節奏。假設這一規律仍然奏效，那麼去年金價在6月是漲的，今年在美聯儲加息預期下，金價跌的概率還是比較大

而技術圖形上看，黃金在收復了5月初的跌幅之後，走勢上麵焦慮情緒增加，暫時無意去繼續衝高，從近期停滯在1260美元/盎司附近盤整當中可以看出。