黃金1200關口隨時翻船 物極必反？

黃金在進入下半年厄運連連，自上周五遭遇非農暴擊之後，本周一繼續延續跌勢，一度逼近1200關口，所幸有驚無線，扳回10餘美元，重回1210水平上方。投機者早已加速逃亡，全球央媽拋售黃金，似乎黃金1200的防線隨時有可能決堤。但是，目前市場分析師的觀點卻表現出“冰火兩重天”的局麵，甚至有人認為黃金即將“物極必反”，你信嗎？

★★★黃金1200關口處震蕩加劇，淨多倉“四連跌”+世界第二大黃金儲備國也在拋售

①投機者加速拋售，黃金淨多倉“四連跌”刷新年內最低

CFTC持倉數據顯示，上周黃金投機淨多頭驟降近3.8萬份合約，連續四周下跌後降至今年最低點。金價跌破200日均線後，投機者大舉拋售持倉。

據最新的CFTC持倉數據顯示，在截至上周二（7月4日）一周內，對沖基金和投機者持有的黃金多頭合約下降了37,873份，降至38,956份，淨持倉相比前一周驟降了51%。

CFTC持倉數據還顯示，COMEX白銀投機淨多頭頭寸減少10,573手，跌至至1854手合約，淨多倉降至2015年12月以來最低位。

②世界第二大黃金儲備國德國也在拋售

德國央行的黃金儲備在過去十年中減少了45噸引起了不少人的關注。德國央行的黃金儲備從2007年第二季度的3420噸下降至目前的3375.6噸，相當於減少了1,446,783盎司。即，德國央行的黃金儲備在過去十年中減少了1.3%。

德國央行一直持續將其存放在紐約聯儲、英國央行倫敦分行和法國央行巴黎分行的黃金儲備遣返回國，其本土的黃金儲備因此不斷增加。自從德國央行自2013年宣布這一決定以來，我們不斷地在報道其遣返黃金儲備的進展。

注：德國是僅次於美國擁有世界第二大黃金儲備。德國黃金儲備主要來源於上世紀五六十年代“經濟奇跡”時期的貿易盈餘。由於冷戰的緣故，德國的黃金儲備一直都留存在國外。至1990年兩德統一時，德國海外黃金儲備占90%以上。

德國央行的黃金遣返行動旨在將該行的海外黃金儲備量從近70%降至50%（即德國境內和境外各持有50%）。該行在今年早些時候宣布，黃金遣返計劃接近完成。

我們卻驚訝地發現，德國央行在過去十年一直是黃金的穩定賣家。

(2007至2017年德國央行黃金儲備變化（單位：噸）)

(2007至2017年德國央行黃金儲備減少了45噸)

隨著中國央行自2016年10月暫停采購黃金，根據中國央行公佈的數據，中國6月末黃金儲備5924萬盎司，5月末為5924萬盎司，連續九個月維持在該水平。當前只有俄羅斯央行、哈薩克斯坦央行和土耳其央行（最近開始采購黃金）是穩定的黃金買家。

★★★分析師對黃金看法“冰火兩重天”，你支持哪一派？

唱衰派

①一張圖表顯示，現在抄底金價似乎為時過早

在當前的市場走勢下，金價不太可能會持續大幅反彈，這是因為黃金市場上的看多熱情依然較為濃厚，很多投資者仍然持有多頭頭寸。根據相反理論，當很多投資者持有多頭的時候，金價不太可能會大幅反彈。

黃金1200關口隨時翻船，“物極必反”你信嗎？

圖：哈伯特黃金投資者情緒指數

我們可以通過上述圖表來更多的解釋，以上是哈伯特黃金投資者情緒指數，該指數描述的是投資者看多或者看空的意願的強烈程度，全部看多為100%，全部看空為-100%。上圖紅色為哈伯特黃金投資者情緒指數走勢，藍色為現貨黃金價格走勢。

當情緒指數數值大於0%時，我們可以發現黃金的牛市行情很少發生。比如在5月初黃金有一波上漲行情，而這個上漲行情的起始位置在市場情緒高於0%的時，因此這波漲勢沒有持續太久。

另外，在3月初也有一波上漲行情，這波上漲行情的起始位置在0%以下，因此這波漲勢非常強勁。

具體數據上，當指數跌至30%以下的時候，重大的上漲行情變得更有可能，但我們也不能保證牛市一定會有。去年10月份當指數跌至-33.3%的時候，直到12月中旬兩個月後，黃金的牛市才真正開啟，這波牛市在三個月內上漲幅度超過14%。

目前來看，現在指數所處的位置是16%左右，僅僅是略低於5月初的水平，在不少投資者仍然看多的環境下，金價要想持續大幅上漲，顯然是非常困難。如果金價想要重新開啟牛市，還需要更多的看空投資者加入市場，看多投資者離開市場。

②一張圖揭示黃金將被拋售了13%

Susquehanna衍生品策略主管StaceyGilbert表示，通脹上升跡象“正回歸市場”，上一次這一情形發生之後，其發生在大選之後，黃金被拋售了近13%”至1300美元/盎司大關下方。從圖表角度來看，黃金“當前位於關鍵點”，“看起來真的很危險”。他指出，在過去三個月中，黃金兩次攀升至1300美元/盎司關口上方，隨後轉而下滑。

③花旗警告稱黃金將大跌逾6%

花旗集團警告稱，雙頂圖形已經被確認，黃金料將大跌逾6%。從周線收盤基礎來看關鍵水平1214美元已經讓步，其為雙頂頸線，走勢指向1133美元。下挫至1133美元將推動黃金進入2017年的消極區域。花旗表示，黃金料將在1121美元附近尋得支撐。

唱多派——黃金即將“物極必反”

①對沖基金做空黃金，預示著超跌之後將迎來反彈機會

上周期金創去年12月以來最長連跌期。金融博客Zerohedge指出，2015年和2016年我們也看到過這種大跌，但那之後金價分別反彈了18%和11%。

②金價走弱正是買入良機

渣打銀行（StandardChartered）在周一（7月10日）發布的報告中稱，黃金的跌幅接近1200美元/盎司是一個“有吸引力的”買入機會，盡管分析師表示壓力可能在短期內持續，但渣打銀行認為金價最終將上漲。黃金價格更可能在年底前獲得增長勢頭，因為FOMC（聯邦公開市場委員會）在2018-19年的加息周期更為溫和的，印度的季節性需求在2017年第四季度開始上漲。近期最重要的障礙是麵臨脆弱實物需求及宏觀經濟的阻力。我們看到印度的消費稅（7月1日生效）作為一個暫時的障礙。

該銀行解釋說，對該政策的擔憂促使商人在5月份公佈之前重新補充庫存，這意味著一旦稅收實施，購買意願就會減少。初步報告將“重申我們的觀點，即首先需求可能會很弱，只有來自銷售和庫存的挑戰得到解決後才能恢復;預計多數零售商的問題在未來三周內大部分將得到解決。“3%的消費稅相信是足夠低的，不會引發非法銷售黃金，即使阿聯酋珠寶為可以從差價中受益，我們認為，隨著季節性需求的出現，實施障礙得以克服，需求將會穩定下來。”