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作者:管理員 來源:鑫匯寶2015-07-17 【字體:大中小】
本周央行在公開市場淨回籠資金450億元,這是5月份以來的首次。我們並不認為這是央行貨幣政策態度的改變:
1)危機下央行仍可能降息降準,守住不發生系統性金融危機的底線。
2)5月以來短端低長端高的格局,限製了正常情況下央行降息的可能。
3)政府重點轉向債權市場,央行通過降準等方式投放流動性可以期待。
危機下央行不吝出手
我們一直在強調金融市場穩定對轉型的重要性:轉型還在半路,成功前仍需要進一步的投資,金融危機可能會打斷轉型進程,導致之前在轉型的努力和投資“打水漂”。這次股災中,央行迅速出手降息降準維護市場流動性,顯示了避免發生系統性金融風險的底線。如果再有跡象出現系統性金融風險,預計央行仍可能會運用降息降準等方式出手。而且當前存貸利率、存準率的水平可保證了降息降準的空間。
央行降息閾值可能偏高
5月份以來的情況是,雖然短端利率下行,但長端利率仍處於偏高水平,短端利率向長端的傳導並不順暢。當時的降息對降長端利率沒甚麼效果,而且連續降息後再次降息的效果可能邊際遞減,這些降低了央行降息的可能。因而,我們認為在沒有系統性金融風險的情況下,央行降息的閾值可能較高。
央行通過降準等方式投放流動性可以期待
穩增長壓力下,政府可能把中心轉向債權市場,比如引導銀行加大放貸力度。在市場流動性更加依賴央行主動投放的背景下,央行可能會配合投放長期流動性,改善銀行對長期流動性的預期。在這種情況下,降準、或通過其他方式(如PSL等)投放長期流動性是可以期待的。
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