恐慌交易”料卷土重來 金價有望觸及1600

2017年，黃金和黃金礦業股票的價格都非常具有競爭力。黃金價格去年年末漲幅超過13％，是自2010年以來表現最好的一年，而紐約證交所黃金類股票指數ArcaGoldMinersIndex上漲更是超過了11％。很難想象，黃金和黃金礦業股票如此好的表現是在大盤股屢創新高以及投資者大舉湧入加密貨幣市場的時候。

GlobalInvestors.首席執行官兼首席投資官FrankHolmes表示，去年黃金的良好表現很大一部分要歸功於“恐慌交易”。當然，恐慌交易是由低至負值的實際利率(通脹侵蝕政府債券收益率)，赤字支出，美元走軟以及地緣政治不確定性所驅動的。

Holmes認為，這些驅動因素在2018年隻會加劇。目前，通貨膨脹顯現出複蘇的苗頭，而特朗普1.5萬億美元的稅改法案也料將增加赤字支出，這些都可能為今年金價的上漲提供支撐。

加息反而會帶來金價上漲？

自去年12月份美聯儲上調利率以來，黃金價格出現上漲，而這與上兩次12月加息後黃金的表現如出一撤。2017年的最後一個交易日，黃金價格突破每盎司1,300美元，此後又上漲了1%。事實上，這是自2013年以來，金價首次開年在1300美元上方。

倘若今年金價表現與2016和2017年類似，那麼到夏季金價將觸及1460-1600美元每盎司。

但是加息一般與美元走強打壓金價聯繫在一起，所以為甚麼會說金價會上漲呢？

StrategicIntelligence的編輯JimRickards指出，市場已經對美聯儲加息有充分預期，因此加息已經算不上一件大事，市場現在的眼光要更為長遠。

另外，借款成本上升可能會導致經濟增長放緩。但是現在消費支出增加，樂觀情緒高漲，勞動力市場強勁，4.1％的失業率為17年來新低。很多人預計，特朗普減稅會促使跨國公司把海外現金轉回國內，進而帶來工資上漲以及資本支出的增加。

但Holmes指出，曆史上的加息周期顯示，過去100年至少18個加息周期中，只有3個沒有以經濟衰退收場。如果此次加息帶來的是良性發展，隻能說是一個意外。

收益率曲線倒掛風險

再來看看平坦的收益率曲線。當2年期美國國債收益率與10年期國債收益率之間的差距開始變小時，收益率曲線就被視為“趨於平坦”。現在美國國債收益率曲線已經呈現2007年10月以來的最平水平，而收益率曲線倒掛常被視為最可靠的經濟衰退預測指標之一。

通脹指標或引發“恐慌交易”

過去推動金價上漲的另一個因素就是通脹，它促使人們尋求包括黃金在內更具吸引力的儲藏價值。而這也是黃金“恐慌交易”的關鍵所在。

先來看看衡量通貨膨脹目標水平的消費者價格指數(CPI)。2017年美國的CPI勉強達到美聯儲2%的目標，去年許多經濟學家曾預計，特朗普民族主義“美國第一”的議程，加上新的關稅，嚴厲打擊非法移民，美國退出跨太平洋夥伴關係(TPP)以及重新談判北美自由貿易協定(NAFTA)將會刺激通脹。但到目前為止，這些政策對通貨膨脹並沒有太大的影響。

去年11月，CPI為2.2%，而紐約聯儲的基礎通脹指標(UIG)已經升至3%，創2006年8月以來的最高水平，超過了美國3年，10年，甚至是30年期的國債收益率。

而經濟學家JohnWilliams運營的網站影子政府統計(ShadowGovernmentStatistics)所顯示的通脹替代指標11月接近10%，比CPI高出7.75個百分點。

所以說，通脹上升使得債券實際收益率轉負，赤字增加或者會刺激到避險需求。Holmes認為，投資黃金極具吸引力，2018年金價有條件進一步上漲。