金市在2017年由過剩轉短缺 出口劇增或是主因

研究機構MoneyMetalsExchange撰文表示，美國黃金市場從2016年的供給小幅過剩轉為2017年的供給短缺。這很有趣，因為2017年美國實物黃金需求大幅下降。2016年，美國黃金需求總計212公噸，預計2017年降至150公噸。美國黃金需求下降主要來自實物金條和金幣部門。2017年前三季度，來自實物金條和金幣部門的黃金需求比2016年同期下降56%。

為甚麼需求大幅下降，2017年美國金市反而從供給過剩轉為供給短缺？關鍵原因在於美國黃金淨出口大幅增加。2016年，美國進口黃金374公噸，出口黃金398公噸，黃金淨出口量為24公噸。2017年，預估美國黃金進口將降至250公噸，而黃金出口將升至475公噸。2017年，美國黃金淨出口將達到225公噸。

圖1：2016年VS2017年美國黃金進口、黃金出口、金礦供給、黃金消費、黃金碎片供給、黃金淨盈餘-過剩：

當我們把美國金礦供給、美國國內黃金消費及黃金碎片（goldscrap）這些因素考慮在內，美國黃金市場從2016年的過剩44公噸，轉為2017年短缺76公噸。

2016年一季度，當時道瓊斯指數在幾個月內下跌2000點。這讓黃金ETF資金流入飆升至350公噸，為季度次高水平。而2009年第一季，當道指跌向6600點時，黃金ETF資金流入飆升到465公噸，為有史以來最高季度水平。

盡管由於2017年股市和加密貨幣飆升抑製了貴金屬市場情緒，在某個時刻，我們會看到這兩個市場崩潰。

MoneyMetalsExchange認為，下一次市場崩潰給投資者帶來的恐懼將超過以往任何時候。黃金ETF資金流入將飆升至500公噸以上，而對實物黃金和金幣的需求將打破以往所有記錄。

美國金礦和銀礦工人生產效率

據美國地質調查局（USGS）數據，2016年，美國黃金歡迎雇傭了12000個礦工，生產出710萬盎司黃金。在美國銀礦行業，785名礦工生產出2320萬盎司初級白銀。2016年美國白銀產量為3700萬盎司，其中1380萬盎司是賤金屬（basemetal）和挖金礦的副產品。

圖2：2016年美國礦工生產率

2016年，平均每位從業礦工能夠生產595盎司黃金，相比平均每位從業礦工能夠生產29,550盎司的白銀，每位礦工的白銀人均產量要比黃金高出50倍。再進一步說，美國礦工每天生產出1.6盎司黃金VS81盎司白銀。

生產黃金和白銀的燃料消耗

生產黃金相比白銀不僅花費更多的勞動力，也花費更多的燃料。2014年的數據顯示，巴裏克黃金公司（Barrick）生產一盎司黃金消耗近21加侖柴油，而泛美白銀公司(PanAmericanSilver)生產一盎司白銀僅消耗0.2加侖柴油。因此，生產一盎司黃金消耗的柴油量是生產一盎司白銀的100多倍。

圖3：2014年巴裏克黃金公司生產黃金和泛美白銀公司生產白銀消耗的柴油量

投資者需要明白，黃金和白銀的價格基於它們的生產成本，而不是它們從土壤中開采出來的比率。比如，2016年，全球生產8.86億盎司白銀和1.04億盎司黃金。這一比率為8.5比1。有人建議銀價應按照這一比率上升，那就接近153美元。

然而，過去黃金和白銀的價格與它們開采的比率接近是因為開采工具。過去，金銀開采主要依靠勞動力和畜力。因此，10-15比1的曆史金銀比基於開采比率。如今，金礦和銀礦開采的能源主要來自煤炭、天然氣和石油。這些碳基燃料扭曲了生產成本。

MoneyMetalsExchange指出，初級金礦行業的盈虧平衡價是1100美元到1150美元，初級白銀礦業的盈虧平衡價是15到17美元。因此，金銀生產成本之比是70/1。金銀成本比與如今的金銀價格比76/1非常接近。

最後，MoneyMetalsExchange指出，生產黃金和白銀的成本在未來不再發揮市場價值的作用。多數大宗商品的價值基於它們的生產成本，但黃金和白銀還作為價值儲存手段。當股市最終崩盤，投資者最終意識到他們在股市、債市和房地產投資的財富將繼續蒸發，我們會最終會看到加密貨幣的瘋狂上漲發生在貴金屬市場。