美國非農數據靚麗 強勢美元還能持續多久？

周五(9月7日)美國勞工部公佈的數據顯示，美國8月非農就業人數增加20.1萬人，創下兩個月高位；小時薪資環比增長0.4%，為預期的兩倍，而同比則增長2.9%，為逾9年高位；不過，7月失業率持穩於3.9%，高於預期的3.8%。數據出爐之後，美元指數短線急漲逾40點。

今年以來，美國在稅改等積極財政政策推動下，製造業回流與消費繁榮支撐經濟增長，經濟基本面強於預期，而歐洲經濟表現不佳，且英國脫歐、難民等地緣政治風險加大了歐洲政治的不確定性，拖累了歐元表現。此外，土耳其貨幣危機也使得地緣關係較近的歐洲股市、債市、匯市承壓，給歐洲經濟前景蒙上了陰影。

當前經濟基本面的差異使得美聯儲與其它主要經濟體貨幣政策不同步，今年以來美聯儲已加息兩次，歐央行卻延續寬鬆政策，相對鴿派，美元相對於其他貨幣利差加大進一步支撐了美元。不過中期來看，美元走勢存在不確定性，美國對華貿易戰的持續升級令美國經濟前景蒙上陰影，美國從中國進口的很多產品在它國內根本已不生產，存在市場替代困難，不可避免的推動美國國內價格上漲，將對美國消費需求造成直接影響，此外8月份花旗驚喜指數顯示歐元區和英國經濟略超預期，經濟疲弱格局有所改善，稅改對美國經濟的邊際影響逐漸減弱，這將製約未來美元進一步上漲空間。

美國經濟強於預期，歐洲經濟不佳

受特朗普減稅的影響，美國經濟超預期向好，失業率為近50年來新低，稅改帶動薪資水平和零售超預期上漲。8月美國ISM製造業指數為61.3，創2004年5月以來新高，美國二季度GDP折合年率增長4.2%，這也是美國經濟近四年來最快的增長速度，加強了市場對於美國經濟的信心，美國經濟數據超預期增長帶動美元走強。

2018年前兩個季度，歐元區實際GDP同比分別增長2.5%和2.2%，雖然也整體表現不差，但不及預期，且較2017年三、四季度2.8%的增速有所下滑。同時難民問題、英國脫歐問題等地緣政治風險加大了歐洲政治的不確定性，一定程度上拖累了歐元表現。

花旗驚喜指數顯示歐元區和英國經濟略超預期

花旗驚喜指數指的是，調查的經濟預測值與實際值間的差異，當該指數為正值時，說明經濟超過普遍預期，指數為負值時則相反。8月份全球和主要經濟體驚喜指數均為負值，整體經濟形勢低於預期水平，但已逐步向預期水平靠攏。

年初至今，美國經濟驚喜指數不斷下滑且為負值，8月份均值為-14.3，說明美國經濟發展低於預期水平。8月英國經濟驚喜指數持續為正，均值為12.23，說明英國經濟高於預期，今年二季度開始英國GDP增長有所好轉，同比數據為1.31%，前值為1.16%。歐元區的經濟驚喜指數也從月初的-26.6上升至月末的1.2，經濟疲弱格局有所改善。

美國貿易赤字連續擴大，稅改對美國經濟的邊際影響減弱

美國商務部星期三公佈的數據顯示，美國貿易赤字7月較上月增長9.5%，達到501億美元。它的出口下降1%，進口上升0.9%。這是美國貿易赤字連續第二個月擴大，創下貿易戰爆發5個月來的新高。美國從中國進口的很多產品在它國內根本不生產，白宮提高關稅隻會增加美國進口的成本，但無法消除進口背後的那些消費需求，若繼續擴大對中國進口商品征收關稅規模，商品售價大幅提高，極有可能導致美國總體消費需求下滑。

萬神殿宏觀經濟學(PantheonMacroEconomics)首席經濟學家伊恩·舍費德森(IanSherferdson)在一份報告中警告稱：“在所有這些經濟數據的背後，核心故事是：強勁的內需正在吸收進口，抵消出口的增長。未來幾個月，美國貿易赤字很可能持平或上升，扭轉了第二季度的大部分或全部下降趨勢，而特朗普總統卻稱這是他的貿易政策成功的證據，但事實並非如此。“

今年美國經濟向好，主要源於稅改帶動薪酬與零售的提升，但未來稅改的邊際影響將逐漸減弱。從根本上來看，美國經濟的症結在於偏低的勞動生產率以及落後的基礎設施製約企業投資，稅改其實並沒有涉及這兩個問題的解決。眼下擴張性的財政政策從長期來看，或將推高赤字，增加了美國經濟未來風險。