美聯儲3月將再迎利率決議 政策聲明或側重下行風險

3月份的行情已經拉開序幕，美元指數相對堅挺，金價則承壓下行；美聯儲3月20日將迎來美聯儲利率決議，儘管還有兩周的時機，但中線投資者可以提前關注；美聯儲的主席和副主席表示經濟處於良好狀態，並暗示是否進一步加息將取決於未來公佈的數據是否能緩解對風險的擔憂。從最新的數據來看，美聯儲3月份政策聲明可能會側重下行風險。

美聯儲主席鮑威爾與副主席克拉裏達過去72小時內的評論為本月晚些時候召開的聯邦公開市場委員會劃定了明確的討論界限。

道明證券首席美國宏觀策略師MichaelHanson表示，“他們的對經濟的基本預期是穩健，但很明顯的一點是討論將側重於下行風險”。

美聯儲將在3月19-20日的FOMC會議上公佈新的季度預測。顯而易見的是，他們對美國經濟增長的預期可能會下調，或將調整去年12月作出的2019年加息兩次的預期。

根據利率期貨市場的價格，投資者預計全年利率將保持不變。

克拉裏達

克拉裏達上周四(2月28日)告訴全國商業經濟協會，“即使相對於12月，我也可能會下調對全球增長的預測”。官員們最關心的問題是世界經濟增長放緩，金融環境趨緊，以及貿易爭端和英國退歐帶來的政策不確定性。

美聯儲的新流行語是“耐心等待”。他們在1月份的利率聲明中使用了該詞，鮑威爾通過本周在國會的兩天作證進一步闡述了該詞的含義。

顯而易見的是，鮑威爾和克拉裏達願意讓通貨膨脹指標來告訴他們美聯儲的基準政策利率是太低還是高，他們對是否應該進一步加息沒有強烈想法。

瑞銀證券的執行董事RobertMartin表示，“美聯儲對緊縮區域的接近程度取決於通脹將如何演變”。“他們希望數據能夠教會他們現在處於何位置。”

鮑威爾

這個概念非常重要，鮑威爾上周在國會聽證會結束時還重申了這一點，以防有議員忽略。

“我們將保持耐心。”鮑威爾告訴參議院銀行委員會主席MikeCrapo，“這句話的真正含義是我們並不急於對政策的變化作出判斷”。他在上周四晚間的講話中強調，“我們將允許事態自己發展。”

最後，鮑威爾和克拉裏達還對資產負債表的討論將如何發展提供了一些線索。鮑威爾表示，美聯儲的資產負債表規模可能會達到GDP的16%至17%。金融危機之前為6%。

三大經濟數據表現較差

顯然，美聯儲未來的政策前景將更多的關注經濟數據，不過上周五(3月1日)出爐的ISM製造業PMI、消費者信心指數和個人支出數據都表現不佳，也偏向暗示美聯儲3月份會偏向釋放鴿派政策聲明。

美國1月份收入環比下滑，前一個月的數字受到非常規項目的提振

上周五數據顯示，美國1月份個人收入出人意料地下降，是大約三年來首次下滑。去年12月的個人收入則大幅上升，得益於特別股息和農業補貼的影響。

根據美國商務部周五發布的報告，1月份個人收入環比下降0.1%，經濟學家之前預測為增長；12月份個人收入增長1%，是6年來最大增幅。

個人支出數字隻公佈到12月份，並且由於政府關閉而延遲。當月的數字為下降0.5%。美聯儲首選的核心價格指數12月份較去年同期上漲1.9%，與11月持平。

12月份個人收入增加反映出了個人股息收入增加834億美元，這主要是由於VMware公司派發一次性特別股息所致。此外，農場主的收入增加了292億美元，其中包括來自美國農業部的補貼。

扣除一些特殊項目後，1月份薪資繼續穩步增長，環比增加0.3%，12月增幅為0.5%。消費者支出的動能在2018年底降溫，12月份經過通脹調整後的服務支出環比下降0.2%。早前公佈的數據顯示零售銷售出現9年來的最大跌幅，不過，由於其他報告顯示出強勁增長，一些分析師對該數據持懷疑態度。

1月份承諾對加息保持耐心的美聯儲官員，可能會等待通脹和消費支出走強的跡象，然後再決定是否恢復加息。雖然美聯儲的目標是整體通脹率為2%，但它認為核心通脹率是潛在價格趨勢的更好指標。

12月PCE價格指數較去年同期上漲1.7%，11月份為1.8%。該指標環比上漲0.1%，經濟學家之前預期為持平。核心PCE指數環比上漲0.2%，與預測一致。

略微值得安慰的是，美國12月份的儲蓄率則從之前一個月的6.1%躍升至2016年以來的最高點7.6%。

美國2月份消費者信心意外下滑，表明貿易摩擦和政府停擺影響並未消除

上周五數據還顯示，美國2月份消費者信心指數意外地低於初值水平，並保持在前一個月創下的兩年低點附近，表明美國消費者並未完全擺脫政府停擺和貿易摩擦的影響。

密歇根大學2月份消費者信心指數終值為93.8，低於95.5的初值，也低於接受彭博調查的經濟學家95.9的預測中值。現狀指數弱於初值，降至2016年11月以來最低，預期指數也低於初值。

該報告可能預示著占經濟大部分的消費將進一步放緩。上周四的一份報告顯示，第四季度消費者支出折合年率增長2.8%，低於前一季度和預期水平。

周五的報告顯示，25%的消費者報告財務狀況惡化，這是自唐納德·特朗普當選總統以來的最高比例。

該數據與其他2月份情緒指數形成鮮明對比。隨著政府停擺結束並且股市上升，這些信心指標相比之下更加樂觀。世界大型企業研究會的信心指數創出三年最大升幅，而彭博消費者舒適指數的月度預期指標漲幅達到2008年以來最大。

密歇根大學消費者信心調查中的通脹預期指標顯示，消費者預計的未來5至10年的通脹率下降，追平創紀錄低點2.3%。對未來一年的通脹預期是2.6%，低於上個月。

美國工廠指數跌至兩年低點，產出及訂單狀況低迷

比較令人擔憂是，衡量美國工廠狀況的一項指數跌至兩年低點，降溫幅度超過預期且分項指數廣泛下滑，表明經濟增長正在放緩。

上周五供應管理協會(ISM)的這項指數從56.6跌至54.2，訂單、就業、生產和交貨這五大分項指數中的四項都出現下滑。這個結果遜於預估，彭博調查得到的分析師預期是降至55.8，仍高於50的榮枯分水嶺。

該指數繼續從六個月前觸及的14年高位下滑，增添了美國經濟動能可能伴隨全球增速放緩而在今年減弱的跡象。這與周四數據形成了對比，後者顯示商業投資強勁，推動四季度經濟超預期增長2.6%。

值得一提的是，雖然近期數據加劇了人們對中美貿易摩擦開始影響經濟增長的擔憂，但ISM出口訂單指數從兩年低點回升，進口指數升至八個月高位。

製造商庫存上漲；客戶庫存指數降至八年來最低，可能構成未來產出增長的積極跡象。供應商交貨指數連續第四個月下滑，達到2017年5月以來最低水平，表明瓶頸正在緩解。同時，積壓訂單指數創下六個月內最大增幅。而且自2016年8月以來，ISM製造業指數一直保持在50上方。

最後，匯通網提醒，儘管美國加息進程擱淺，美聯儲將對加息保持耐心，但該預期以及在過去幾個月中被市場消化；而歐洲央行、澳洲聯儲、加拿大央行、新西蘭聯儲、英國央行、日本央行的貨幣政策的收緊預期也顯著降溫，市場對本周美國將出爐的非農就業報告的預期也比較樂觀，美元指數短線仍有震蕩上攻的機會,但上漲之旅可能比較曲折。