美元或相對優勢+樂觀股市 黃金多頭慘遭鎮壓

剛剛過去的三月份，黃金多頭在糟糕的美國新增就業數據下展開了攻勢，美聯儲等全球央行的利率決議都偏向鴿派，更是不斷降低持有黃金的機會成本預期，金價一度升至1324.52附近，幾乎扭轉了1346-1280跌勢，但美國經濟相對而言好於多數非美國家，幫助美元走強，再加上3月份全球股市延續此前的漲勢，也提升了風險偏好，最終金價收報1291.91附近，月線下跌1.60%。

而且，技術麵中線看空信號有所增強，黃金的新一輪跌勢似乎已經重新啟動。

3月份黃金市場主要利多因素：全球央行釋放鴿派信號

整個三月份，金價處於震蕩下跌的走勢，2月底出爐的美國四季度GDP數據好於預期，令金價在3月初一度跌至1280.79美元/盎司附近，但澳洲聯儲利率決議、歐洲央行利率決議都非常鴿派，給金價提供支撐，隨後美國2月份非農新增就業數據錄十七個月最差表現，幫助金價展開了反彈走勢。

3月份後半月，日本央行、美聯儲、英國央行、以及新西蘭聯儲的利率決議都比較鴿派，令市場預期持有黃金的機會成本會下降，金價一度漲至1324.63附近。

歐洲央行

3月7日，歐洲央行公佈的新一期利率決議，維持各項利率參數不變，但宣布了新一輪定向長期再融資操作；歐洲央行稱將於9月開始施行一係列為期兩年的定向長期再融資(TLTRO)，與尚未完成的TLTRO計劃一樣，TLTRO-III將為保持有利的信貸條件提供更多的激勵措施，將在適當時候公佈TLTRO-III準確條款的進一步細節；以幫助重振歐元區不斷放緩的經濟。

歐洲央行行長德拉基當天在新聞發布會上的講話更是非常鴿派，下調了歐洲央行經濟增長和通脹預期，並稱目前正處在一個經濟持續疲弱和充斥著不確定性的時期。

儘管投資者早就不再指望歐洲央行在今年加息，但鮮有人預料到歐洲央行會在會上改變其政策指引。目前市場預計2019年歐洲央行9月加息的概率已經下降至10%以下，而在半年前，市場曾預計歐洲央行2019年9月份以後加息的概率高達75%以上。

美聯儲

當地時間3月20日美聯儲政策立場向鴿派方向做出重大調整，暗示由於經濟放緩，今年將不會加息，並宣布9月停止縮減資產負債表規模的計劃。美聯儲重申在制定貨幣政策時保持“耐心”的承諾，並表示將從5月開始放緩每月減持美國公債的步伐，從每月最多減持300億美元降至最多150億美元。會後公佈的加息點陣圖顯示，預期的今年加息次數減少兩次變為零，明年至多加息一次。在更新的經濟預測中，美聯儲再度下調了今明兩年GDP增速和PCE通脹預期

美聯儲在會議結束時發布的最新季度經濟預估也顯示，與去年12月的預估相比，各方麵都轉弱，預計今年失業率將小幅回升，通脹將小幅回落，經濟增長也將放緩。決策者已放棄今年升息的預期，並預計明年僅升息一次。

美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，“不認為我們已經令人信服地實現了2%的通脹目標，通脹趨緩正是我們保持耐心的原因之一。”英國脫歐和貿易談判對經濟前景構成一定風險，2018年9月以來的數據表明，美國經濟增速的放緩程度超過預期；全球增速疲軟，可能會對美國構成逆風。

目前利率期貨顯示，美聯儲2019年加息概率已經下降為零，而2020年1月份降息的概率已經飆升至75%附近。

當市場預期全球央行的貨幣政策趨於寬鬆而不是收緊的時候，會增加投資者持有黃金的動力，因為機會成本相對可控；而如果全球央行降息，更是會令黃金的機會成本下降；黃金ETF持倉變化也反映了這也現象。

3月4日以來，全球最大的黃金ETF——SPDR持倉只有兩個交易日是微降，其他交易日均維持不變或增加，從766.59噸增加了近18噸至784.26噸。

3月份黃金市場主要利空：美元相對走強，全球股市延續漲勢

儘管金價在全球央行的鴿派信號中一度漲至1320上方，但最終收報1291.91美元/盎司，月度跌幅約1.6%，這主要是美元指數相對走強和全球股市延續漲勢對金價形成了較為明顯的打壓。

儘管美聯儲3月份利率聲明偏向鴿派，美國2月份非農新增就業也表現較差，2月份ISM製造業PMI還錄得了2016年11月份以來最差表現，但是美元指數依然震蕩走高；這主要是非美國家的經濟數據相對更差，貨幣寬鬆的傾向更強。

其實這也很容易解釋，一方麵儘管美國非農新增就業欠佳，但3.8%失業率處於近50年最佳水平，新增增速也錄得近十年最快，2018年全年GDP增速達2.9%，ISM製造業PMI仍處於榮枯分界線50上方；而歐元區2月份製造業PMI和德國的製造業PMI都錄得了逾五年最差且遠低於50，GDP增速、通脹、就業狀況都比美國要差。

3月份美元指數月度漲幅1.07%，收報97.21，逼近12月份觸及的近21個月月高位97.71阻力；而且從技術麵來看，美元指數後市頂破該阻力的可能性較大；這是3月份現貨黃金最終收跌的原因之一。

而令金價3月份震蕩走弱且後市麵臨進一步下行風險的原因則是全球股市的表現。據FX678觀察，3月份A股、美國標普、歐洲斯托克600、英國富時100指數等多個國家的股市都延續漲勢，吸引了大量的資金，並繼續打壓黃金的避險需求。

上證指數延續1月份以來的樂觀表現，鞏固了技術麵發出的牛市信號，3月份上漲5.09%，盤中一度刷新近八個月高點至3129.94點，收報3090.76點。一季度上證指數累計上漲23.93%，為2014年第四季度以來最佳表現。

美國標普500指數也延續1月份以來漲勢，3月份上漲1.79%，一度刷新五個半月新高至2860.31點，收報2834.40點；一季度累計上漲13.1%，創下2009年第三季以來最佳季度表現，以及1998年以來的最佳首季表現。美國納斯達克指數一季度上漲16.5%，錄得2012年以來最佳季度表現

美國道瓊工業指數即使受到波音的大幅拖累，但一季度也上漲11.15%，錄得2013年以來的最佳季度表現。

歐洲股市方麵，這裏主要提一下反應歐洲股市整體狀況的斯托克600指數，3月份上漲1.65%，也是連續三個月上漲，一季度累計上漲12.23%，為2015年一季度以來最佳表現。

股市的樂觀表現，暗示市場風險偏好較強，令黃金的避險需求受到較大的抑製，這從“恐慌指數”VIX的表現就可以看出一些端倪。恐慌指數3月份累計下跌7.23%，一度跌至12.37，為2018年10月8日以來最低。