金價低迷一沉百踩 美國加息有利金價

十年黃金變爛銅，金價低迷，一沉百踩。閣下在四年黃金熊市中若有損失，不必沮喪，因為陪你輸錢的除了老畢，還有掌管天文數字資金的對沖大鱷。

彭博報道，由著名對沖基金經理DavidEinhorn創辦的GreenlightCapital旗艦基金，今年上半年減值3.3%，主要拜金價急挫所賜。福無雙至禍不單行，Einhorn主理的納斯達克[微博]上市再保險公司GreenlightCapitalRe，年初以來股價下滑16%，大幅跑輸標指和同業。

Greenlight旗艦基金數字隻反映截至6月底戰績，金價上周“閃跌”，假設組合內其他資產價格無甚變動，Greenlight所虧當不止於此。另一對沖大鱷、有“沽神”之稱的保爾森(JohnPaulson)，在黃金身上所押注碼隻會更重，旗下基金表現如何，不問可知。

7月30日，聯儲局議息結果已公告天下。環球股市、商品價格、A股和中國經濟近期動蕩不安，美國就業與經濟雖持續改善，但外圍不穩對聯儲局收緊貨幣政策時機不無影響。然而，快則九月遲則十二月，美國年內加息已成市場共識。

美息上調美匯堅挺，投資者似乎找不到買金的理由。可是，總有人能在黑暗中看到曙光。剛讀到由匯豐銀行外匯策略師DavidBloom發表的報告，也許能為“金甲蟲”或有意博金價反彈的炒家帶來一絲希望。

Bloom先論美元，再論黃金。過去三十年，美國合共出現過四個加息周期；聯儲局首次調高利率前，美元匯價都出現上升走勢。然而，首次加息後100天，美匯每次皆掉頭回落，即使百日內接連調高利率，亦無法扭轉美元於加息初期的跌勢。

再看黃金。過去三十年美國四個加息周期，金價在聯儲局收緊銀根前明顯走弱，首次加息後反彈。金價對利率剛變動的反應雖不如美元快，但基本格局清楚可見：市場預期聯儲局收緊銀根期間，金價受壓；首次加息後，負麵情緒反而紓緩。

曆史不可能一成不變地重演，模式時間幅度必有差異。然而，四個周期美元、黃金各自走勢大體一致，參考價值便不容忽視。簡而言之，不管是始於1986年12月、1994年2月、1999年6月還是2004年6月的加息周期，美元一邊是buyontherumorsellonthefact(傳聞時買入，坐實時賣出)，黃金一邊則是sellontherumorbuyonthefact(傳聞時賣出，坐實時買入)。

對有心博金價反彈或“高”沽美元的投資者來說，曆史的確提供了一些指引。然而，有兩個問題必須考慮：

一、美匯掉頭、金價反彈每次俱發生在聯儲局首次加息之後，周期揭幕前，市場對利率上升的預期，仍會帶動美元向好、金價走低。你能確定聯儲局在年內哪個時期，以至必然於今年出手嗎？

二、DavidBloom對加息前後美元和黃金的“追蹤期”很短，皆為三四個月左右；黃金、美元短暫“轉勢”後情況如何未見交代。

作為長期趨勢的參考，這份報告不能說明甚麼，熟知金市三十年牛熊的投資者，曆史盡在心中。不過，如果想要“抄底”炒一把，匯豐的報告也許能令你精神一振。