非農終極前瞻！

周五（2月7日）晚間21:30，將迎來美國1月非農就業數據。非農就業數據將表明美國經濟在這新的十年頭一個月份的表現如何，該報告料顯示較12月改善。市場預計，新增就業人數為16.2萬人，失業率將維持在3.5%的近50年最低水平，1月平均每小時工資同比料將增長3%。在數據出爐前，這種樂觀預期給美元提供了一定的上漲動能，周四(2月6日)美元指數一度刷新三個半月高點至98.57。

市場預期2020年美國勞動力市場開局良好，給總統特朗普的競選助威。若工資數據意外樂觀，有望緩和美國第一季度GDP增速放緩的擔憂情緒，進一步削弱美聯儲降息預期。數據在上一個十年曾觸及一些裏程碑。12月時就業崗位已連續111個月增加，且失業率齊平50年低位，只有上一個十年初的三分之一左右。

美聯儲在2019年三度降息，已使得貿易引發經濟放緩的憂慮減退。近來的數據基本上顯示美國經濟持續以溫和速度擴張，而美聯儲也暗示其貨幣政策立場今年不太可能改變。

上次非農表現

回顧上次，美國勞工部公佈12月份非農就業報告顯示，新增崗位不及預期，薪資意外回落。

具體數據顯示，美國12月新增非農就業崗位14.50萬個，不及預期的新增16萬個，遠不及前值的新增26.60萬。此外，美國12月平均時薪年率回落0.2個百分點至2.90%，也低於預期至0.2個百分點；美國12月失業率持平前值3.50%，符合預期。

儘管12月非農就業人口增速較前月有所下降，但預計美聯儲不會太快調整貨幣政策，2020年晚些時候的貨幣政策可能取決於薪資上升消費者支出的正麵影響是否超過其對企業利潤的負麵影響。

非農前瞻預期中值

摩根士丹利(MorganStanley)在內的27家大型投行發表了對此次數據的前瞻。各投行對非農就業人口增幅的預期均位於20萬以下，具體而言，美國1月季調後非農就業人口增幅料介於13萬-19萬，失業率料介於3.4%-3.5%，平均時薪年率增幅料介於2.9%-3.1。

下圖為最準的7家投行給出的非農預期，就業人數預測中值為16.2萬人，失業率預測中值為3.5%。

新增就業人數

經濟學家預計美國1月份非農新增就業人數為16.2萬人，表現好於12月份的14.5萬人。不過稍早公佈的數據顯示，美國1月ADP就業數據大好，這是就業市場健康的另一個跡象。此數據素有小非農之稱，向好ADP數據提升市場對12月非農報告的預期。

非農崗位平均每月增量仍遠高於與勞動年齡人口增幅保持一致所需的每月10萬個，儘管製造業受貿易爭端所累而受傷不輕。12月新增崗位放緩，其中部分歸因於和感恩節較平常晚相關的季節性波動。

失業率

經濟學家預計美國1月份失業率在3.5%，與11、12月份相當，觸及50年以來最低位。失業率已經連續21個月保持在低於4%的水平，這是自20世紀60年代以來持續時間最長的一次。需要注意，美國個人消費支出放緩、就業市場非常飽和，意味著未來1-2年美國失業率拐點臨近。

薪資增速

經濟學家預計美國1月份薪資同比降增長3.0%，12月薪資增速意外下降至2.9%，為2018年8月以來最低。值得注意，薪資增速自2018年10月來幾乎一直維持在3%上方，僅2次意外不及3%（9月、12月均錄得2.9%），顯示在國際貿易局勢不穩定、全球經濟低迷的大環境下，美國經濟增速並未出現顯著衰退跡象。

相關數據前瞻指引

除了機構的綜合前瞻預期，投資者也可以從最新出爐的美國數據做一些研判，以下幾個數據可以為晚間出爐的非農就業報告提供一些前瞻指引。

①美國1月ADP就業數據大好

美國1月ADP就業數據大好。具體數據顯示，美國1月ADP就業人數(萬)新增29.10萬人，預期新增15.8萬人，上月新增20.2萬人，1月ADP就業人數創22015年5月以來新高。

ADP就業數據公司副總裁表示，商品生產商增加就業機會，特別是在建築和製造業，而服務提供商在休閑和招待方麵獲得了很大的收益。中等規模的公司創造了大量就業機會，但小公司在過去18個月的表現最好。

穆迪首席經濟學家詹迪稱，溫和的冬季天氣極大地促進了一月份的就業增長。休閑業、招待業和建築業的就業機會增加幅度特別大。就業增長背後的數據中顯示，這與低失業率和穩定失業率相一致。

②美國1月ISM非製造業PMI略超預期

美國1月ISM非製造業PMI指數數據表現略超預期。具體數據顯示，美國1月ISM非製造業PMI實際公佈55.5，預期55.1，前值54.9。美國1月ISM非製造業PMI創2019年8月以來新高。

分析指出，商業投資疲軟、出口市場低迷及國際貿易不確定性拖累製造業表現，但勞動力市場強勁支撐了消費者支出，推動了非製造業需求。占美國經濟活動逾三分之二的服務業在2019年更具彈性，ISM在2019年第四季度的非製造業調查均值為54.4。

③美國1月ISM製造業PMI數據好於預期。

美國方麵公佈了市場密切關注的1月ISM製造業PMI數據，結果該數據表現好於預期，創2019年7月以來新高。

具體數據顯示，美國1月ISM製造業PMI實際公佈50.90，預期48.5，前值47.8。其中分項，美國1月ISM製造業就業指數實際公佈46.60，前值45.2。

良好的製造業數據本周給市場注入強心劑。儘管製造業對美國經濟貢獻有限，但市場通常認為，製造業是真正將資金落實的部門，製造業的市場參與者信心往往領先全美經濟表現。

雖然本次美國製造業數據良好，但有分析就指出，即使美國製造業逐步回流美國，就業崗位的工作缺口仍然會不斷增加，製造業人才短缺的情況非常普遍。

④美國四季度GDP和消費數據喜憂參半

美國公佈四季度GDP和消費數據，表現喜憂參半。具體數據顯示，美國第四季度實際GDP年化季率初值錄得2.1%，持平前值，且高於預期值0.1個百分點。

但美國第四季度核心PCE物價指數年化季率初值錄得1.30%，低於預期值0.3個百分點，遠遜於前值2.10%。該數據也是美聯儲決策最為倚重的指標。

美聯儲周三在年內首次政策會議上維持利率不變。官員們指出，美國經濟持續適度增長，就業市場“強勁”。但美聯儲對家庭支出的評估從去年12月的“強勁增長”略微降至“溫和”增長。美聯儲還指出，企業固定投資和出口“依然疲軟”。

⑤美聯儲1月繼續按兵不動

北京時間1月30日淩晨03:00美聯儲繼續按兵不動，美聯儲利率決議聲明稱，維持聯邦基金利率目標區間在1.50%-1.75%不變，上調超額儲備金利率5個基點至1.60%，維持貼現利率在2.25%不變。

美聯儲稱，當前的貨幣政策適宜，將隔夜回購操作延長至至少4月份；重申到2020年第二季度繼續購買美國國債的計劃。消費開支溫和，但商業投資和出口表現疲軟。基於市場的通脹指標仍然偏低，基於調查的通脹預期幾無變動。

美聯儲1月份聲明沒有實質性、根本性的變動，經濟評估的唯一變化是認識到家庭支出增長已經從“強勁”放緩至“溫和”，政策方麵的唯一變化是認為當前立場與通脹“回歸”目標水平一致，而非此前的“接近”目標。後者可以被視為略鴿派的表述。