美聯儲決議前瞻：政策工具已經數祭出？

北京時間周四(4月30日)2:00美聯儲將公佈4月利率決議，市場廣泛預計該央行維持基準利率不變，不過可能做出一些政策轉變，以在新冠病毒疫情危機期間指引市場和經濟，可能做出的轉變包括：更明確地指引低利率將維持多長時間，修改其他利率水平和資產購買，旨在降低較長期利率水平。此外，北京時間周四淩晨2:30美聯儲主席鮑威爾還將召開新聞發布會，投資者也需要予以關注。

根據彭博對經濟學家的調查，美聯儲4月28日至29日的會議可能不會透露任何額外的前瞻性指引，投資者可能需要依靠美聯儲主席鮑威爾的言論來解讀該行的下一步行動。

政策決議料維持口頭寬鬆預期

由於此前美聯儲已經被政策利率下限調降至零，且承諾了無限度的量化寬鬆措施，投資者普遍認為美聯儲可用的政策工具已經盡數祭出，因而此次政策決議的引起的關注程度目前仍有限。

但業內分析師指出，美聯儲暫時不會有進一步的實質性政策行動，並不代表其此次會議就毫無看點。至少，在政策決議文本中，美聯儲對經濟狀況的評估和前瞻，對於投資者的情緒仍將影響巨大。

此外，雖然美聯儲不會有切實的行動，但其仍會強調在未來仍能有進一步的政策空間，並非已經黔驢技窮，這方麵的任何暗示，都可能對美元指數的進一步上行空間起到限製和打壓作用。

關於利率前瞻指引，美聯儲還有一個重大決定要做

美聯儲主席鮑威爾雖已將利率降至接近於零，但這種水平會持續多久，他還是得就是否須另行說明做出決定。由於疫情期間經濟基本停擺，美聯儲一直在忙著推出緊急貸款計劃來提供流動性，但也脫離了更為正常時期的主要關注目標：商討設定借貸成本。

鮑威爾和聯邦公開市場委員會(FOMC)的同僚們在這方麵仍有重要決定要做。上一次利率如此之低時，一個重要教訓是，若美聯儲希望將利率保持在低水平，那計劃實施的期限要向公眾解釋清楚，這一點相當緊迫，這樣才能最大程度地刺激經濟。

這也是為何在FOMC開始的兩天會議上，可能會對之前發布的利率前瞻指引予以討論，儘管相關討論尚屬早期，不會導致北京時間周四淩晨發布的政策聲明出現大的調整。

EvercoreISI駐華盛頓的副董事長KrishnaGuha表示，美聯儲迫切需要盡快提供強有力的前瞻指引承諾，以加強經濟強勁複蘇的預期，並通過支撐通脹預期降低實際利率，以及說服企業通過美聯儲的信貸市場計劃增加借款，而不是降低成本的同時保持觀望。

美聯儲不斷縮減QE規模有何影響

縮減QE說明市場流動性已經明顯轉好，近期美國金融市場的流動性狀況有了明顯轉好，比如Libor-OIS利差和高收益債利差均出現了明顯的回調。

由於本次QE的主要目的是為了應對流動性緊張，因此在流動性轉好的情況下，便開始了削減QE規模。當然最近由於油價的下跌，流動性似乎又開始有一些轉緊的跡象，美聯儲此時縮減QE也是為了留足後續的寬鬆空間。

但美聯儲的其他政策仍在加碼。儘管流動性有一定轉好，但美國市場的尾部風險和次生風險仍然比較大，比如企業債的違約風險、居民部門資產負債表惡化的風險。QE的資金是給到一級交易商的，很難傳導到企業部門和居民部門，因此QE對於這些尾部風險基本上沒有太大的作用。

反而是SMCCF、CPFF、PPPLF等這些政策對尾部風險的作用更大，這些真正有用的政策還是在擴大規模的；因此，儘管QE規模大幅度縮小，但並不能說美聯儲的政策方向就此轉變了，美聯儲的政策仍然是很寬鬆的，隻是寬鬆的重點發生了轉變，由金融市場轉移到了實體部門。

美聯儲削減QE後，隻是一級交易商得到的資金變少了，可能對銀行股有一定的不利作用，但就整體市場而言，流動性並不會受到特別大的影響（莫尼塔研究）。

疫情危機下，相比通脹，各國央行將更關注減少失業

歐洲工商管理學院經濟與政治學教授PushanDutt表示，此次疫情帶來的經濟影響將促使全球央行未來重新調整其優先事項。

當今的許多央行行長都是在1970年代石油價格震蕩期間成長的。因此，他們對通貨膨脹給予了很大的重視，相比之下對失業的擔心要少得多。

在全球金融危機和疫情蔓延期間，下一代中央銀行家將會發生轉變。央行將更加重視減少失業，而對通脹的擔憂將大大減少，無論是英國央行，歐洲央行還是美聯儲。

黃金多空焦灼千七關口，機構仍偏愛多頭

現貨黃金周二一度跌破1700關口，最低觸及1692.59美元，但受益於美元下行，金價隨後重回1700上方。本周美聯儲和歐洲央行將先後公佈利率決議，投資者寄希望於兩大央行能推出更多刺激舉措；再加上油價走勢有所震蕩回升，風險情緒偏好加大美元拋售壓力。

整體來看，黃金在恐慌性拋售結束後暫時守在高位，顯示出多空雙方的較量已經進入了白熱化。另一方麵，黃金的堅挺也在一定程度上反映出市場對美元體係的擔憂。黃金往往會從各國央行的廣泛刺激措施中受益，因為它被廣泛視為對沖通脹和貨幣貶值的工具。

過去幾個月，黃金價格飛漲，今年迄今，黃金價格上漲了13.74％，而標準普爾500指數下跌了12％。黃金在第一季度的表現優於大盤。一些分析師認為，金價在短短18個月內可能達到3000美元。

BannockburnGlobalForex表示，黃金市場是有可能創下新高的，但新高的幅度不會太大。跟隨動能指標的MACD顯現出黃金漲至超買狀態，會出現回落。金價有望創下新高，但不會距離此前的高位太多。

該機構認為，黃金後市的走勢並不會是“單行道”，整個市場承壓的情況下，避險情緒就會推動金價走高，而當市場回升，黃金就會承壓。自金價突破1400關口後，技術麵指標就看向1700關口，但現在的目標可能上升到了2000美元/盎司關口。