疫情過後機構更擔心出現通縮 金價麵臨見頂風險？

月3日，市場分析師CatherineBosley和AnchaleeWorrachate聯合撰文稱，即使疫情、死亡和經濟破壞同時折磨著世界，也不足以抑製某些人這樣一種想法，即在某些季度通脹可能會卷土重來。重大衝擊後的一個重要特征，就是通脹出現飆升，美國在兩次世界大戰後的情況就是如此。在此次疫情造成重大衝擊的情況下，通脹並非完全不可能，但政策制定者目前更擔心的是通縮。前IMF首席經濟學家OlivierBlanchard早些時候也表示，低通脹的可能性要大得多。

總所周知，黃金具有抵禦通貨膨脹和增值保值的功能，而如果全球經濟出現通貨緊縮或者低通脹，這會降低黃金的吸引力，在金價多次上衝1750附近阻力受阻後，投資者需要警惕金價的見頂風險。

疫情危機下通脹並非完全不可能，但政策制定者目前更擔心的是通縮

疫情危機已導致數十萬人死亡，數百萬人喪失工作崗位，並影響了數十億人的生計，這促使政策制定者擔心，會出現大蕭條時期的螺旋式通縮。包括前英國央行官員CharlesGoodhart在內的經濟學家，以及法國巴黎銀行資產管理公司等投資機構，都在問這樣一個問題：在全球經濟增長崩潰的情況下，是否潛伏著一種不同的現象。

這些投資者想知道，貨幣和財政極度寬鬆、大宗商品短缺、供應鏈斷裂和全球化停滯的環境，是否可能成為消費者價格飆升的沃土。政策制定者可能麵臨保持低利率的壓力，這將限製不斷膨脹的政府債務的償債成本，同時也會讓通脹侵蝕這些債務。

甚至一些傳統上對通縮持謹慎態度的經濟學家也開始考慮這一結果。前IMF首席經濟學家OlivierBlanchard最近寫道，高通脹不太可能出現，但也並非完全沒有可能出現。值得注意的是，前歐洲央行官員PeterPraet也表達了同樣的觀點。

摩根大通資產管理公司的首席市場策略師KarenWard表示：“我不會說，我們將處於較長期的通脹環境中。但我也不會說，這種可能性低到微不足道。”

有限的通貨膨脹可能會受到央行官員的歡迎，他們多年來花費了數萬億美元來刺激經濟以實現這一目標。但他們目前還遠未考慮到這種前景，因為他們正試圖幫助那些失業率飆升的經濟體。根據國際勞工組織的數據，全球近一半的勞動力正麵臨失去生計的危險。

前歐洲央行官員普雷特在接受采訪時表示：“通縮衝擊占據主導地位，這是絕對清楚的。需求崩潰了。”

市場反映了這一觀點，與石油價格暴跌和普遍認為的不利的人口結構、新技術和全球化削弱了物價的觀點一致。美國和歐洲的五年期、五年期遠期掉期利率所引發的通脹預期都接近曆史低點。英國10年期損益平衡利率較去年的峰值下降了近0.75個百分點。

如下圖所示，疫情期間的通脹預期達到曆史低點

一些投資機構則持有不同的看法。法國巴黎銀行資產管理公司已開始增持大宗商品，這是四年來的首次，同時減持債券。總部位於悉尼的對沖基金ArdeaInvestmentManagement表示，自3月底以來，該公司“大幅”增加了通脹風險敞口，此前市場對物價增長的預期已大幅下降。該公司的基金經理GopiKarunakaran表示：“就尾部風險不被關注而言，通脹肯定是焦點之一。”

這些年來，這種說法與另一種觀點產生了分歧。後者認為，一些經濟體的基本狀況長期以來支撐著物價上漲。

一種觀點強調的是同步刺激——財政上的寬裕加大了貨幣寬鬆的力度——而不是金融危機期間的非對稱反應，當時各國央行降息並啟動了量化寬鬆，但政府控制了預算。

如下圖所示，美國通脹在兩次世界大戰後都出現飆升

倫敦TSLombard的首席歐洲經濟學家、前英國財政部官員DarioPerkins表示：“我們正在創建一個帶有通脹傾向的政策框架，這是我們幾代人以來首次出現這種情況。政策回應是戰時的政策回應。”

前英國央行官員古德哈特在3月27日的一篇文章中寫道，在解除鎖定、刺激措施生效後，大宗商品成本將隨著經濟複蘇而反彈。到2021年，通貨膨脹率可能超過5%，甚至可能達到10%——類似於第一次世界大戰和第二次世界大戰後的情況。

前英國央行官員CharlesGoodhart在接受采訪時表示，貨幣和財政擴張的目標是將錢交到人民手中，也能成功做到這點，而需求將在一定程度上受到壓抑。

疫情造成商品供應中斷，這種情況可能也會持續一段時間。法國巴黎銀行的多資產投資組合經理ColinHarte警告稱，供應麵“受到的損害可能比我們意識到的更嚴重”。

貝倫貝格銀行經濟學家KallumPickering表示，在經濟複蘇的後期，由於商品貿易持續去全球化，全球供應缺乏彈性，財政政策可能會開始加劇通貨膨脹。

一些經濟數據可能已經顯示出物價壓力。如下圖所示，美國貨幣供應量正在飆升，長期觀察這類數據的市場分析師TimCongdon預計，今年將出現和平時期以來的最大增幅，隨後將出現“通脹繁榮”。

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疫情導致失業率飆升，低通脹的情況更可能出現

然而，在一些分析師看來，在失業率飆升的世界裏，通脹的前景非常遙遠。

三菱日聯的首席金融經濟學家ChrisRupkey表示，認為疫情結束後每個人都能重新找到工作，這種想法太天真了。大量失業意味著許多商品的價格即將下跌。

前IMF首席經濟學家OlivierBlanchard在4月24日的一篇文章中也認為，低通脹的可能性要大得多。但是，不斷膨脹的公共債務、實際利率的躍升，以及為幫助政府融資而故意放鬆貨幣政策，這些因素結合在一起，可能會產生不同的結果。

前歐洲央行官員PeterPraet稱:“對政客們來說，通貨膨脹在某一時刻上升將是一個夢想。這不是不可能的。但我認為，一旦我們有了疫苗，這種衝擊的結構性後果遠遠超出了簡單的正常化描述。”

匯通網分析認為，綜合以上消息，疫情過後出現低通脹的可能性相對較高，這對金價來說是一個利空因素。從走勢圖上看，現貨黃金近期已出現回調跡象，目前已跌破20日均線，後期可能承壓繼續下滑，投資者需要對此保持關注。