美聯儲若選擇負利率需降息50-100點 黃金有望從中漁利

周三(5月27日)渣打銀行全球十國集團外匯研究和北美宏觀策略負責人StevenEnglander在一份報告中表示，若美聯儲決定將指標基金利率調降至負值，則需要大幅降息50至100基點。負利率是美國總統特朗普支持並在歐洲和日本使用的一種有爭議的政策，但被美聯儲官員視為有風險且無效。以下為該行主要觀點。

美聯儲推出了前所未有的一係列貨幣刺激措施，以提振美國經濟，抵禦冠狀病毒大流行的經濟影響。然而美聯儲主席鮑威爾否認正在考慮將基準隔夜拆借利率降至零以下，儘管美國總統特朗普施加了壓力。

儘管負利率的猜測仍在持續，但如果經濟出現令人失望的反彈，且其它政策選擇都已用盡，負利率的情況可能會出現。

如果負利率成為最後的手段，美聯儲將需要進一步降息。當比賽接近尾聲，而你即將輸掉比賽時，你不會想要從中場位置來一次孤注一擲。但是在這種形勢下，如果球在你腳下，你會把球踢的很遠，因為短傳是沒有意義的。

實際上，負利率是向把錢存放在央行的銀行收取費用，旨在鼓勵後者放貸，從而刺激經濟增長。歐元區和日本都采用了負利率。然而不管是歐元區，還是日本，自實施負利率至新冠疫情爆發之前，獲得的好處是有限的。

雖然央行通常認為負利率是孤注一擲的做法，但是由小幅度的正值轉向小幅度的負值並不一定會產生有重大意義的政策影響。如果將政策利率從150個基點降至10個基點不足以助推經濟進入複蘇軌跡，那麼將利率從正10個基點降至負20個基點不會對結果產生重大影響。

對於美聯儲是否認為小幅度的降息能夠提供足夠有力的刺激，可抵消此舉對銀行放貸的負麵影響以及所催生的短期貨幣市場混亂，我們持懷疑態度。

負利率恐致美元和美債收益率暴跌

美聯儲降息50至100個基點將導致十年期美國國債收益率大幅下跌，同時能夠減輕償債壓力。這樣的做法或許會將美國國債收益率拉低至有史以來最低位，可能會讓美國10年期國債收益率下跌至負值，尤其是在經濟前景黯淡以及通貨緊縮風險上行的背景下采取此類政策行動。

渣打銀行預計負利率的主要推動因素可能是實際收益渠道，以應對降息和美聯儲持續的美國國債購買。如果美聯儲實施負利率，那麼美元將會出現陡峭下跌，而下跌時間表則取決於經濟和資產市場環境。

負利率首先會破壞短期貨幣市場，因此市場的最初反應可能是購買G10避險資產，甚至有可能會導致美元走強。一旦市場消化了意外因素，那麼那些擁有正收益率的貨幣，以及柔和的財政政策，應該會繁榮起來。

黃金可能在這種情況下測試曆史高位，因負利率將降低持有黃金的機會成本。投資者對黃金的配置似乎仍然不足，負利率可能會吸引散戶投資者對官方部門的興趣。

美聯儲三號人物：美聯儲有比負利率更強大有效的工具

紐約聯儲主席威廉姆斯周四(5月28日)表示，負利率對美聯儲來說不是一個有意義的工具。我們還有其他更有效且更有力的工具來刺激經濟。低利率、前瞻性指引和美聯儲的資產負債表是美聯儲可以用來幫助美國經濟恢復最大就業的工具。

我不認為負利率在當前情況下是有意義的，因為我們還有其他可以使用的工具。美聯儲通過包括新的緊急貸款安排在內的流動性計劃成功地穩定了金融市場，並幫助信貸流向家庭和企業，這些措施不會導致經濟過熱。

在未來幾周啟動後，美聯儲的旨在幫助中型企業的主街借貸工具將應能發放“大量”貸款，且美聯儲對貸款額度沒有限製。經濟複蘇的時機將取決於病毒、新病例數量，以及消費者是否覺得離開家是安全的。隨著時間推移，最大的問題是消費者將如何表現。人們需要多長時間才能真正想要消費旅遊等東西。