鮑威爾反複強調“新利率路線圖強有力”

9月20日(上周日)，市場分析師Rich Miller撰文稱，雖然美聯儲主席鮑威爾反複強調新利率路線圖“強有力”，但市場依然對此保持質疑。對於美聯儲能否實現2%的平均通脹目標，投資者持有懷疑態度。鮑威爾自己也承認，新的貨幣政策藍圖不會立即產生重大影響。

鮑威爾反複強調新利率路線圖“強有力”，但依然引發質疑

麵對摧毀了美國經濟的疫情，美聯儲主席鮑威爾上周至少是第10次宣布，美聯儲有一條“強有力的”新貨幣政策路線圖，以使美國恢復充分就業，並將通脹率暫時提高到2%以上。

梅隆銀行首席經濟學家Vincent Reinhart嘲諷美聯儲將利率維持在極低水平的計劃，稱這是強有力的政策，如果美聯儲連說10遍，那必定是強有力的。 

上周後期美股出現下滑，反映出市場的疑慮，而這種疑慮可能會成為美聯儲的阻力。如果消費者和企業懷疑其實現目標的能力，他們可能會更加厭惡風險，從而阻礙美國經濟複蘇的步伐。

為了應對這種情況，美聯儲可能需要在資產購買等方麵做出更具體的政策承諾，並且需要國會在財政政策方麵給予更多幫助。

美聯儲新的點陣圖如下

美聯儲表示，預計利率將維持在接近於零的水平，直到美國的勞動力市場達到最大就業水平，通脹率達到2%，並有望在一段時間內略微超過這一水平。美聯儲官員還預測，至少在2023年之前，利率保持在接近零的水平。

9月17日，彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的經濟學家David Wilcox表示，這是非常重要的一步，也是美聯儲箭筒中僅有的幾支可以拔出的箭之一。

鮑威爾承認需要更多財政支持，才能幫助美國經濟複蘇

在9月16日的新聞發布會上，鮑威爾承認，有關貨幣政策的新消息現在不太可能有很大的反應。他還表示，可能需要國會更多的幫助，使遭受疫情重創的美國經濟得以複蘇。

鮑威爾補充稱，可能需要更多的財政支持。由於疫情危機，美國目前仍有約1100萬人處於失業中。 

到目前為止，在沒有進一步的政府援助的情況下，美國人已經動用儲蓄來渡過難關，但這隻能維持一段時間而已。

9月17日，巴克萊的首席美國經濟學家Michael Gapen在接受采訪時表示，經濟刺激計劃的推遲將導致美國經濟增速從第三季度的25%急劇下降至第四季度的“中低個位數”。 

即使在疫情危機過去之後，美聯儲在管理經濟方麵仍麵臨著一個更長期的障礙——即鮑威爾所說的低通脹、低利率和緩慢增長的“新常態”。這是一個危險的世界，各經濟體更容易陷入數十年來一直困擾日本的那種通貨緊縮。

鮑威爾上周多次表示，新的貨幣政策藍圖將成功推高多年低於目標的通脹率。他稱：“這一非常有力的指引顯示了我們實現這一目標的信心和決心。”

如下圖所示，預測人士認為，未來5-10年美國的通脹率無法達到2%

儘管有跡象顯示，美國在刺激通脹方麵比其他國家取得了更大進展，但一些投資者和經濟學家卻不那麼樂觀。抑製通脹的力量——全球化、自動化和老齡化社會——很強，日本就是一個很好的例子。2016年9月，日本央行承諾維持超寬鬆的貨幣政策，直到通脹率升至2%以上，但時至今日，這個目標仍未達成。

駿利亨德森投資(Janus Henderson Investors)全球債券主管Nick Maroutsos表示：“我們現在的處境與日本多年前的處境相同，但我們真的沒有能力實現這個目標。”

美聯儲擁有更多的自由裁量權

更重要的是，美聯儲更新後的框架為其實現2%的平均通脹目標提供了很大的回旋餘地。儘管事實可能證明，這種靈活性在引導經濟方麵很有價值，但它也引發了這樣一種疑問:如果有其他事件幹預，美聯儲會在多大程度上認真追求這一目標？

鮑威爾一直讓人信服的一個領域是對利率前景的看法:根據聯邦基金期貨市場的定價，投資者認為未來三年美聯儲可能不會加息。 

美聯儲稱，其目標是讓美國的通脹率暫時溫和地上升到2%以上，以彌補過去的不足，但沒有說明漲幅是多少或會持續多久。在新聞發布會上，當被追問更具體的細節時，鮑威爾拒絕回答。他表示：“我們在抵製試圖建立某種規則或公式的衝動。我想公眾會很清楚我們想要什麼。”

或許是這樣，但債券市場投資者並不買賬。他們預計，即使在美聯儲推出新的利率路線圖之後，根據美國通貨膨脹保值債券的交易情況，未來10年CPI平均仍將達到1.7%。

對於美聯儲沒有推出購買國債和抵押貸款支持證券的長期計劃(即所謂的量化寬鬆政策)，一些投資者感到失望。相反，美聯儲重申，未來幾個月將“至少以目前的速度”繼續購買這些證券。

雖然美聯儲提出“平均通脹目標製”，鮑威爾多次強調新利率路線圖強有力。但是，這都無法消除市場存在的懷疑情緒。目前的狀況是，美聯儲工具包的“彈藥”有限，市場認為美國的通脹水平可能連2%都很難達到，這意味著美聯儲維持低利率的時間要長於市場預期，中長線將對美元形成壓制，但會給金價中長線進一步上漲提供機會。