分析師警告黃金大漲還缺一關鍵因素

周五（10月2日）現貨黃金於1900美元附近窄幅震蕩，現報1894.03美元，跌幅0.69%。

周四因為對於美國兩黨達成一致的預期繼續升溫，因此美元第四季度開局不利，跌至一周低點。據悉，共和黨將刺激的規模上調至1.6萬億美元。

同時美國失業金數據顯示就業複蘇放緩疊加製造業數據表現不及預期，強化了美聯儲進一步維持寬鬆的預期，因此也對美元構成壓力。

受美元走低的影響，現貨黃金周四刷新逾一周高點。

不過分析人士認為，當前全球經濟通縮的風險更高，因此短期內黃金大幅走高的可能性不大，預計年底交投於1920-1950美元區間，通脹的缺乏將使實際收益率和金價受到約束。黃金想要大幅上漲必須看到央行向市場注入更多的流動性。

日內關注非農數據表現，除了關注9月的數據表現外，市場還會尋找10月數據走向的線索，如果更多的跡象顯示10月就業複蘇會進一步放緩，可能也會打擊市場的樂觀情緒。

美國失業金申領人數居高不下+8月個人收入下降，施壓美元提振金價

上周美國初請失業金人數有所下降，但仍高於大衰退期間的水平，而8月個人所得下降，突顯出政府需要為企業和失業人員提供新一輪救助計劃。

截至9月26日的一周，初請失業金人數經調整後為83.7萬人，減少3.6萬人，預估為85.0萬人。一周續請失業金人數為1176.7萬人，減少了98萬人。8月個人所得較前月減少2.7%，7月為增長0.5%。8月個人支出較前月增加1.0%，7月為增長1.5%。

儘管申請失業金人數下降，但是總體居高不下，且個人所得下滑，反映了就業市場複蘇放緩。

此前牛津經濟(Oxford Economics)首席美國分析師Gregory Daco表示：“由於經濟動能降溫，財政刺激措施到期，流感季節臨近，以及選舉不確定性上升，目前的主要問題是第四季就業市場將有多強勁。”

PNC Financial的首席經濟學家Gus Faucher說，企業複工複產帶來的就業大幅增長正在消退，就業增長將在2020年剩餘時間和2021年放緩。

美聯儲在9月決議上強調了實現就業市場複蘇的重要性，並暗示在實現充分就業之前，可能不會考慮退出寬鬆，因此就業複蘇出現疲軟的信號可能會強化市場對於進一步維持寬鬆的預期，因此施壓美元，提振金價。

日內關注非農數據，市場還會尋找10月數據走向的線索

日內關注非農數據表現，市場將從中進一步尋找就業市場的線索。

周五公佈的非農就業人數目前普遍預期為85萬，而8月份新增就業崗位為137.1萬，預估範圍介於-10萬至180萬人之間。

本周三公佈的美國9月ADP就業人數錄得74.9萬人，創有記錄以來的第三大增幅，這令市場押注本次非農數據可能也會好於疫情。

不過Forexlive.com認為，人口普查臨時雇員的解雇可能成為一個拖累非農數據的因素：此前因為人口普查雇傭了大量的臨時工，提振了8月非農數據表現，但現在卻成了拖累，經過計算的風險凸顯了非農就業可能會減少41403個工作崗位。

一個不太樂觀的報告來自Homebase，這是一個工作計劃應用程序，主要用於服務行業。他們指出，他們的工作指標在9月份是六個月來首次下降；其中一些是季節性的，很可能會被勞工統計局調整。但是Homebase指出，十月份可能很艱難。

摩根大通還暗示，到目前為止，就業已經恢復了1060萬，占疫情所失去的2210萬個工作崗位的48％，本周五的就業報告可能為複蘇總數增加近100萬個工作崗位。但是此後，就業複蘇可能會放緩——大約247000名臨時人口普查員被解雇，10月1日計劃的成千上萬的航空公司工作人員休假，低於平均水平的零售商季節性雇用，由於戶外就餐變得更加難以維持導致的餐館員工的裁員，以及潛在的州和地方政府裁員。

因此市場除了關注9月數據表現外，還會尋找10月數據走向的線索，如果更多的跡象顯示10月就業複蘇會進一步放緩，可能也會打擊市場的樂觀情緒。

美國9月製造業數據意外放緩，部分打擊市場對於美國經濟複蘇預期

另一個施壓美元的因素是美國9月製造業活動意外放緩。

美國9月製造業活動意外放緩，因新訂單從逾16年半高位回落，符合夏季由財政刺激措施推動的經濟增長已經放緩的預期。美國供應管理協會(ISM)表示，上月全國製造業活動指數降至55.4，預估為升至56.3。8月為2018年11月以來最高的56。

近幾個月製造業表現強勁是市場押注美國經濟複蘇的重要指標之一。但是隨著周四公佈的數據顯示製造業放緩，且上周失業金數據表現也相對不佳，因此令市場對於美國經濟複蘇的預期降溫。

而相比較而言，歐元區製造業活動上月加速複蘇，IHS Markit製造業采購經理人指數終值從8月的51.7升至9月的53.7，與早些時候發布的初值一致，達到2018年8月以來最高水平。

不過IHS Markit表示，如果沒有德國，產出增幅將降至6月以來的最低水平。

9月德國製造業複蘇加速，產出以逾兩年來最快速度增長。IHS Markit公佈的9月德國製造業采購經理人指數(PMI)升至56.4，這低於56.6的初值，但遠高於8月的52.2。

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受美國製造業數據不及預期和歐元區製造業數據複蘇的影響，美元也有所承壓，因此對黃金構成支撐。

美國財政刺激希望繼續施壓美元，但雙方分歧依舊明顯

美元第四季度開局出師不利，兌一籃子主要貨幣跌至逾一周低點，因對美國財政刺激的希望鼓舞了投資者，並刺激他們尋求更高收益但風險較高的貨幣。

美國財長努欽說，特朗普已指示談判人員將紓困金額“從共和黨最初提出的1萬億美元水平”大幅度提高。

據消息人士透露，共和黨給佩洛西展示的刺激方案規模最高為1.6萬億美元，其中包括每周400美元的補充失業保險，低於民主黨人希望的600美元，但超過白宮早些時候提出的300美元。該一攬子方案還將向州和地方政府提供2500億美元的援助，比白宮此前的提議高出1000億美元，但仍低於民主黨人的要求。

美國兩黨進一步縮小了分歧，令市場達成刺激的預期升溫，因此也對美元構成壓力。

但是需注意的是雙方的分歧依舊明顯，白宮幕僚長Mark Meadows表示：“我認為總統提出了非常好的、慷慨的提議，可以解決大多數（如果不是全部）問題。然而，我們在資金總額和分配的優先事項上仍然相去甚遠。相關討論將繼續進行。”

Meadows說， 特朗普政府的提案“肯定高於1.5萬億美元”，但“如果一開始就從2萬億美元起步，那才是真正成問題的。”

Meadows的講話暗示兩黨仍有進一步談判的空間。但現在的問題是隨著11月3日大選臨近，留給雙方的時間可能已經所剩無幾，如果雙方再次錯過本輪談判，那麼下一次談判可能需要到大選之後，這將加劇市場的擔憂情緒，因而再度引發美元的買需。

需要警惕的是，美國眾議院北京時間周五上午通過了民主黨人單方麵提出的2.2萬億美元的財政刺激一攬子議案。議案以214-207獲得通過，沒有獲得共和黨人的支持。議案通過後，美元小幅上漲，金價則回落至1900關口下方，反映了市場對兩黨達成協議的預期降溫；如果擔憂情緒升溫，美元短線有望進一步小幅上攻，進而在短線令金價承壓。

SPDR黃金持倉再度逼近7年最高水平，關注持倉變化

10月2日黃金ETFs數據顯示，截止10月1日全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1276.19噸，較上一交易日增加7.3噸，再度逼近7年最高水平。

美國銀行(Bank of America)表示，黃金ETF對金價的影響正變得越來越大，甚至成為了主要影響因素

投資者們應該關注黃金ETF持有量的變化。雖然那些往往交易期貨的機構投資者們仍然持有大量未平倉合約，但散戶投資者們已經變得越來越重要了

期金市場和黃金ETF市場之間的差別會造成金價分歧。整個夏季裏GLD的表現數次比基本面本身的表現更好，出現了很大的流入量，不過近期已經回到了正常水平。

世界黃金協會(WGC)數據顯示，今年上半年全球黃金投資需求創下記錄，大漲646噸。Widmer指出，過去四年全球黃金ETF的總持有量近乎翻番。此外，倫敦金銀市場協會(LBMA)金庫中的黃金有近40%是屬於黃金ETF的。在今年四月，美國銀行上調金價預期，認為未來18個月裏金價能漲至3000美元/盎司。

2020年全球央行購買放緩，因央行對於價格敏感度高，但需求仍總體強勁

今年前7個月，各國央行的黃金淨購買量為840萬盎司。據預測，2020年各國央行的黃金淨購買量將達到1050萬盎司，相比之下，2018年和2019年該數據為1620萬盎司和1730萬盎司。

2020年央行的黃金購買量下降主要有兩個原因，一是央行對金價上漲的敏感度上升，而是購買黃金的央行數量減少。

今年央行淨購買量疲軟的主要原因是金價大幅上漲。央行買家曆來對金價十分敏感，在金價大幅上漲的環境下，它們會減少黃金的購買量甚至完全停止購買黃金。在2008到2019年間，各國央行黃金的淨購買量與金價之間呈負相關，相關係數為-0.56。

另一個影響黃金淨購買量的因素是今年購買黃金的央行數量有所減少。自2006年8月以來，俄羅斯央行一直是黃金的大買家，但從2020年4月起，它無限期暫停購金計劃。俄羅斯央行不太可能在短期內重新成為黃金的淨買家。因為油價的大幅暴跌使該國的外匯流入和政府收入都大大縮水。

話雖如此，2020年迄今為止，俄羅斯央行在全球央行淨購金量排行中仍位列第二，該行今年第一季度新增黃金持有量約90萬盎司。

今年最大的黃金買家是土耳其央行，今年前7個月，土耳其央行淨增持708萬盎司黃金。第三大買家是印度央行，該行在2020年同期增持了85萬盎司黃金。

值得注意的是，土耳其和印度央行可能在未來幾個月繼續增持黃金。這兩家央行今年以來一直在增持黃金，其中一個主要原因是本國貨幣疲軟，它們試圖通過購買黃金來對沖本國貨幣。

雖然今年央行的購金需求有所下降，但與過去幾年相比，央行的需求仍然表現強勁。此外，在可預見的未來，黃金多頭對黃金的需求可能會抵消各國央行對黃金需求的減少。

短期內通縮風險更高限製黃金漲幅，更大的漲幅需要央行注入更多的流動性

黃金市場在8月份觸及曆史高點後，目前正艱難地尋找增長動力。一位金融分析師表示，金價近期和年底還有小幅上漲的空間。

法國外貿銀行（Natixis）分析師在一份報告中說，他們預計今年年底金價將在每盎司1920美元至1950美元之間.

Natixis貴金屬分析師伯納德·達達（Bernard Dahdah）表示，疫情所導致全球經濟的不確定性可能不會推動金價回到每盎司2000美元，但至少會繼續為黃金的拋售提供一些支撐。他表示，"鑒於目前發生的一切，我認為黃金麵臨更多上行風險。"

報告稱："我們的計量經濟模型顯示，金價在8月7日以來的修正後，目前似乎略微被低估。"

Dahdah說，美元走弱和利率下降等很多因素都反映在黃金市場上。他補充說，市場需要一些新東西。

他表示:“金價要想走高，就需要更多的流動性。這種流動性將推動利率走低，並推高金價。”

儘管分析師和投資者預期通脹壓力將壓低實際收益率，但Dahdah表示，他更關注名義收益率的走勢。他還說，他認為短期內不會出現惡性通貨膨脹的風險。

他說，通脹的缺乏將使實際收益率和金價受到約束。

他說:“要看到更高或惡性通脹，我們需要看到央行向消費信貸市場注入流動性。但是資金並沒有流向這個領域。在我們的現代經濟中，央行正在擴大其資產負債表，但資金正流向房地產和股票市場。它不會流向消費者。”

Dahdah的最新報告顯示,黃金價格想在2021年達到每盎司2000美元上方必然是因為一個最糟糕的情況：第二波的疫情削弱全球經濟,迫使全球央行注入流動性，這和他們在3月和6月第一波疫情時的反應一致。

“在這種最壞的情況下，10年期美國國債的收益率接近0.4%，美國將在2021年麵臨暫時的通貨緊縮，美元將向96逼近。然後，該模型顯示，(黃金)價格可能會升至每盎司2100美元。”

儘管金價有可能在年底前小幅走高，但Dahdah的基本預測認為，2021年金價將跌至每盎司1750美元，甚至1700美元。

儘管各國央行提供了額外的流動性。黃金ETF的正常化和美國長期利率預期的小幅上升，可能會蓋過美元貶值的預期和流動性因素的影響。

特朗普核心顧問確診新冠，此前曾未戴口罩與多人接觸

據美國有線電視新聞網等媒體報道，美國總統特朗普身邊最核心的助理之一霍普·希克斯，接受新冠病毒檢測呈現陽性。今年31歲的希克斯在9月29日曾陪同特朗普搭乘空軍一號，從華盛頓往返俄亥俄州克裏夫蘭參加大選首場辯論。

直到1日傍晚為止，白宮並未宣布希克斯感染新冠病毒的消息。媒體記者留言給希克斯，則都沒有收到回復。熟悉希克斯的知情人士對媒體透露，她目前出現某些感染新冠病毒的症狀。

當被問及希克斯和特朗普之間的接觸程度時，白宮發言人賈德·迪爾在一份聲明中說:“總統非常重視自己、所有支持他的人以及美國人民的健康和安全。” 他補充說，特朗普對於身邊助理、部屬以及全體美國人民的健康都非常重視，白宮行動小組與總統醫生、白宮軍事辦公室密切合作，確保在白宮內部以及特朗普外出旅行期間，所有計劃與措施都遵照美國疾病預防與預防中心(CDC)現行防疫指南規定，同時采取最有效的防疫措施。

特朗普表示，“希克斯呈陽性後，自己也做了檢查，結果還沒出來”。特朗普說，他和第一夫人與霍普·希克斯共處很長時間，預計今晚或明天上午他的新冠測試有結果（預計在京時間周五11:00-23:00）。

該消息也推升了一些避險情緒，給美元提供了一些反彈動能，投資需要重點關注特朗普是否被感染新冠的消息；分析師預計，一旦特朗普被確診新冠肺炎，將會加劇市場對新冠疫情的擔憂，打壓市場冒險情緒，避險美元則有望重拾漲勢，而股市將麵臨被拋售的風險，黃金短線也可能會被拖累，投資者需要予以警惕。