鷹派唱起“鴿聲” 平衡通脹率仍升至13年高位

對於美國通脹方向的猜測正在達到高潮，隨著全球經濟的重啟，所謂的“通貨再膨脹”交易主題近幾個月頗為盛行，直至最近幾周才稍有停歇。與此同時，人們開始激烈爭論通脹壓力是否真的會兌現。美聯儲一再表示，近期通脹壓力升溫隻是暫時現象，但許多市場人士卻不以為然，尤其是當大宗商品價格飆升且供應短缺加劇的情況下更是如此。

美聯儲官員預計美國的通貨膨脹不太可能失控

美聯儲官員表示，儘管政府為應對新冠疫情批準了前所未有的財政支出計劃，但美國的通貨膨脹不太可能失控。芝加哥聯儲主席埃文斯周三在巴德學院Levy經濟學研究所主辦的虛擬會議上表示： “我認為發生這種情況的風險很小”。

埃文斯今年在聯邦公開市場委員會具有投票權，長期以來他一直是美聯儲較為鴿派的官員之一，但是他關於物價上漲隻是暫時現象的觀點在美聯儲內部得到了廣泛認同。周三，向來偏鷹派的波士頓聯儲主席羅森格倫和克利夫蘭聯儲主席梅斯特，以及美聯儲理事鮑曼都表達了與之類似的觀點。

美聯儲官員希望確保投資者和美國公眾不要對通貨膨脹率上升感到震驚。他們努力淡化拜登雄心勃勃的支出計劃所引發的經濟過熱擔憂。

梅斯特表示：“鑒於通貨膨脹長期處於低位，通貨膨脹預期有所提高，意味著實際通貨膨脹將朝一個可喜的方向發展”。她預計今年通脹率將升至2%上方，然後在2022年回落。她表示，“我不認為今年料將出現的通脹率上升會變成那種符合政策利率前瞻指引的持續現象”。

美聯儲官員在上周貨幣政策會議上將基準利率維持在接近零的水平，並重申將繼續以每月1200億美元的速度購買債券，直到就業和通脹目標取得“實質性進一步進展”為止。當天鮑威爾在新聞發布會上說，這個過程需要“一段時間”。

減碼寬鬆還未到時候

羅森格倫表示， 現在還不是關注減碼量化寬鬆力度的時候，不過年底前或許可以滿足條件。聽起來他對於相比國債，更快減少購買抵押貸款支持證券(MBS)持開放態度。他表示：“我確實認為，當我們考慮減少減碼購債規模時，我們必須考慮美國國債和MBS減碼速度的對比。抵押貸款市場現在可能不需要太多支持。實際上，我對金融穩定性的擔憂之一是房地產市場是否過熱。”

3月，聯邦公開市場委員會發布的預測顯示，大多數美聯儲官員認為2024年之前基準利率不太可能從目前的近零水平提高。未來三年，通脹率將保持在等於或略大於2%的水平，失業率將在2023年底前逐步降至疫情前水平3.5％。

Bowman說，其中一些預測現在看來已經過時了，經濟複蘇的進度比3月發布預期時她的預測要快。

無視美聯儲苦口婆心安撫 美國5年期盈虧平衡通脹率升至13年高位

當政策制定者和市場預測者都加入對通脹的辯論之際，拿出真金白銀的市場投資者將一個衡量預期通脹壓力的指標推升至近13年高位。

周三，5年期盈虧平衡通脹率突破2.7％，創下2008年7月以來的最高水平。此前一天市場因為財政部長耶倫的一席話遭遇驚魂時刻，耶倫先是暗示美聯儲可能需要提高利率以防經濟過熱，又在幾小時後撤回了上述言論。

荷蘭合作銀行策略師Richard McGuire表示，盈虧平衡通脹率的上漲反映出市場被不確定性籠罩，雖然決策者信誓旦旦保證通脹率上升隻是暫時現象，但投資者還是擔心疫情過後將迎來巨大通脹壓力。不確定性占據了上風。

對大宗商品價格變化較不敏感的10年期盈虧平衡通脹率周三也升至多年來高點。不過長期盈虧平衡通脹率低於短期表明債市對於更遠期通貨膨脹的擔憂不再那麼嚴重。

億萬富翁投資人Leon Cooperman認為，節節攀升的通貨膨脹率將迫使美聯儲明年加息。Cooperman周三表示：“我猜他們會對通脹感到驚訝，這會更棘手，而市場將對美聯儲在2022年某個時候升息感到驚訝。他們將為通貨膨脹所迫。”他還表示，存在泡沫的是債券市場而非股市。

摩根大通首席市場策略師警告：多數投資經理麵臨“通脹衝擊”風險

摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic警告稱，職業生涯多數時間都在從通縮趨勢中盈利的基金經理需要迅速轉換方向，否則投資組合將麵臨“通脹衝擊”風險。

Kolanovic在周三報告中寫道：“如今很多投資經理從未經曆過收益率、大宗商品價格、價值股或通脹率的大幅上升，過去十年間的配置大幅轉向成長型、ESG和低波動率風格等一切與通脹負相關的資產，讓大多數投資組合易受衝擊。”

隨著新冠疫苗和政府刺激政策推出，去年11月以來通貨再膨脹交易如火如荼，包括押注美債收益率上升、周期性股票和小盤股等等。近幾周來這種交易暫時偃旗息鼓，引起了人們對這股趨勢會持續多久的爭論。Kolanovic敦促客戶在全球經濟重啟過程中趕緊適應新趨勢。

Kolanovic表示：“鑒於失業率居高不下，以及通脹率長達十年低於目標，各央行可能會容忍較高的通脹率，並認為通脹隻是暫時的。最重要的問題在於，資產管理者是否對配置做重大調整，以體現持續通脹可能性的上升。”

Kolanovic認為，隨著數據繼續預示商品和服務價格上漲，投資者將被迫從低波動率股票轉向價值股，同時增加對大宗商品之類可以直接對沖通脹的工具的配置。他寫道，這種趨勢很可能會持續到下半年。

根據摩根大通數據，專業投資者尚未完全接受通貨再膨脹交易。以股票為例，計算機算法和對沖基金目前持股都低於曆史平均水平。

Kolanovic表示：“投資組合經理可能不會抓住機會，而是會重新定位投資組合，市場流動性低，系統性和宏觀/基本面資金流，需要輪動或對沖通脹風險的金融資產規模龐大，這些因素相互作用，可能在明年對通脹和再通脹題材造成巨大影響。”