減碼討論此消彼長 通脹擔憂恐仍不足以推動美聯儲加息

周二（6月22日）美聯儲主席鮑威爾重申美聯儲有意鼓勵就業市場“廣泛且包容性”複蘇，並表示不會僅僅因為擔心即將到來的通脹而過快加息。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，美聯儲的貨幣政策新框架需要更明確地考慮超低利率、持續資產購買以及承諾保持寬鬆借貸條件帶來的金融穩定風險。舊金山聯儲主席戴利認為，美聯儲或許在今年底或明年初準備好開始減少對美國經濟的非常規支持。紐約聯儲主席威廉姆斯則表示：美聯儲剛開始就縮減購債計劃展開辯論，離有關加息的討論還相當遙遠。

鮑威爾稱不會僅僅因為擔憂通脹而加息，將關注就業市場廣泛指標

鮑威爾在美國眾議院一個小組委員會的聽證會上表示：“我們不會因為擔心可能出現通脹而先發製人地升息，我們將等待實際通脹或其他失衡的證據。”鮑威爾稱，最近物價上漲並非反映經濟廣泛吃緊，需要升息來應對，而是來自於直接受到重啟影響的經濟領域。他還表示，在制定未來貨幣政策時，美聯儲將繼續關注一係列廣泛的勞動力市場數據，包括不同族裔和其他群體的就業情況。

鮑威爾對眾議院新冠危機特別小組委員會表示：“我們不會隻看整體失業數字，我們將關注所有指標，這是在確保經濟複蘇裨益被更充分分享方麵，我們能做的最重要的事情。”

議員們向鮑威爾施壓，詰問美聯儲如何在不斷上升的通脹風險與其承諾確保所有在疫情爆發後失去的工作崗位都得到恢復之間取得平衡。

俄亥俄州共和黨眾議員Jim Jordan表示：“我們的就業不穩定，通脹上升，必須有所取舍。”他指的是國會給美聯儲設定的兩大目標，即確保充分就業和物價穩定。

直到最近，人們才認識到這兩個目標之間發生了衝突。自鮑威爾去年9月在該小組委員會作證以來，美聯儲的通脹預期已經翻番。美聯儲上周發布的預測顯示，預計2021年通脹將達到3.4%，而去年9月的預測為1.7%。

與此同時，近期就業增長速度也慢於預期，鮑威爾部分同僚公開指出，新冠疫情促使許多人退休，因此，認為經濟夠能在美聯儲需要收緊貨幣政策之前回到疫情前的就業水平，可能有些不切實際。 

這與鮑威爾本人側重讓經濟恢復到2020年初的狀況、與特別小組委員會主席James Clyburn的立場背道而馳。Clyburn周二敦促鮑威爾確保公平公正的就業複蘇，將非裔和拉美裔社區的人們包括進來。

鮑威爾此前表示，相對於美聯儲為政策調整設定的門檻，重新招聘方麵的進展仍遠遠不夠，這一跡象表明，實際政策調整的時間仍不確定。不過，美聯儲基調和預測的改變令人意外，市場目前正密切關注美聯儲是否在模糊處理其就業市場承諾。

克利夫蘭聯儲主席：美聯儲新框架需更明確考慮金融穩定風險

克利夫蘭聯儲主席梅斯特周二表示，美聯儲的貨幣政策新框架需要更明確地考慮超低利率、持續資產購買以及承諾保持寬鬆借貸條件帶來的金融穩定風險。

梅斯特在並未明確呼籲現在收緊美國貨幣政策，也未表示美聯儲目前接近零的利率和每月1200億美元的購債計劃已經在引發過度金融風險。但她對新框架的批評開啟了另一輪爭論，即美聯儲是否需要更快撤走疫情期間使用的危機政策，以及不到一年前美聯儲一致投票批準的策略計劃是否已出現不完全適合的跡象。

梅斯特說：“我希望看到金融穩定考量被明確地納入貨幣政策框架，同時承認非常規貨幣政策有可能增加金融穩定風險，”她主張設立“退出條款”，允許官員在金融風險上升時放棄低利率的承諾。

她說：“貨幣政策制定者需要洞悉到，他們為實現貨幣政策目標所采取的行動雖然在大多數情況下是對促進金融穩定的補充，但有時也會帶來金融穩定風險，而隨著時間的推移，這些風險可能會危及貨幣政策目標的實現。”

美聯儲的新框架旨在通過允許通脹在一段時間內超過目標來推高就業水平。根據美聯儲目前的策略，政策取決於官員們“對風險平衡的評估，包括金融系統風險”，一些人將這一措辭解讀為如果出現金融風險，允許美聯儲按照自己的意願調整政策。

但梅斯特表示，在討論新框架時，決策者普遍認同金融穩定的第一道防線是強有力的銀行監管和其他“宏觀審慎”工具，這些工具不會像升息，或在當前環境下限製購債那樣，對經濟的各個方麵產生影響。

梅斯特表示：“我並不反對新框架，但如果這些其他工具被證明不足，貨幣政策制定者應該對根據金融穩定風險調整貨幣政策的可能性持開放態度。”梅斯特在講話後回答問題時表示，美聯儲正在關注估值中的“泡沫”，但她不認為金融穩定風險高到需要縮減貨幣支持的程度。

舊金山聯儲主席戴利稱或許今年晚些時候就能達到縮減購債的門檻 

舊金山聯儲主席戴利表示：“在實現充分就業和美聯儲2%的通脹目標方麵取得進一步實質性進展是去年12月美聯儲為減少其每月1200億美元資產購買計劃設置的門檻，這一目標已經在視線範圍內，我認為甚至可以在今年晚些時候，或者明年初的某個時點達到這個門檻。”

她說：“我們還沒到那一步，但現在開始為達到那個門檻做準備是合適的。”這呼應了美聯儲主席鮑威爾的言論。鮑威爾上周表示，政策制定者將在下個月開始就削減資產購買的時機和步伐展開辯論。戴利表示，考慮到樓市過熱，討論的議題之一將是美聯儲是否應在減產購買國債之前先減少購買抵押貸款支持證券(MBS)。

紐約聯儲主席：討論首次加息“還早得很”

紐約聯儲主席威廉姆斯周二接受采訪談到加息問題時說：“那還早得很，眼下，我認為關注點是在減碼上。”

威廉姆斯所在的聯邦公開市場委員會（FOMC）目前正就何時開始縮減去年疫情爆發之時實施的購債計劃展開討論。

美聯儲一直在以每月至少800億美元的規模繼續增持美國國債，以及每月至少400億美元的規模增持機構抵押貸款支持證券。上周三決策層重申他們將保持這一步伐，直到在就業和通脹目標上取得“重大進一步進展”。

為期兩天的政策會議6月16日結束時，FOMC發布的最新季度預測顯示，18位美聯儲官員中的13位預計2023年底前將至少加息一次，而3月做出同樣預測的官員僅有7位。11位人預計2023年末前將至少加息兩次。此外，7位官員預測最早加息的時間可能在2022年，多於3月時的4位。

威廉姆斯表示：“當然，從去年12月來我們已經取得了進展，但我還不認為已經接近了我們設定的重大進一步進展。當我們達到了在FOMC聲明中列出的那些條件時，那時候我們將開始討論聯邦基金利率的適當立場是什麼，那距離今天還相當遙遠。”

目前，美聯儲官員關於縮減購債規模的討論已經逐漸開啟，不過，雖然FOMC發布的點陣圖關於升息預期提前令市場意外，但目前美聯儲仍集中於討論縮減購債規模，並表示應該不會在減碼的同時升息。而在減碼問題上，美國尚不穩定就業數據成為了美聯儲及市場關注的重點。投資者應注意關注美國就業及通脹相關數據以更好把握美聯儲進一步政策動向。