黃金蠢蠢欲動 值得投資者密切注意

人民幣匯率波動觸發新興市場、商品世界新一輪恐慌，即使你未看過又或從未聽過在美國和中國內地皆賣個滿堂紅的CurrencyWars：TheMakingoftheNextGlobalCrisis（《貨幣戰爭：下一次全球危機》）作者JamesRickards的名字，對“貨幣戰爭”肯定也不會陌生。這陣子，報章雜誌電視網媒，誰不在談論這個話題？

我之所以提及“貨幣戰爭”，是因金價在人民銀行改革人民幣中間價報價機制後，走勢出乎意料地堅挺，市場對黃金似有重拾興趣之兆。

金價於2011年夏季見頂前，經曆了長達十年的牛市。然而，在三分之二（六至七年）的途程裏，黃金升勢並未受到投資大眾注意；正因如此，金價才得以拾級而上，並未吸引“大媽”一窩蜂追捧。

2008年金融海嘯爆發，投資者急於套現以濟燃眉，金價與其他資產一起遭拋售，但在700美元找到支持後，黃金即展開較之前六七年更強勁的升勢，直至2011年在略高於1900美元水平見頂，牛市始壽終正寢。

如今回望，海嘯前數年，金價穩步上揚雖有目共睹，但媒體未能“統一口徑”，為牛市編造一個強而有力的故事，黃金遂漲而不狂。

海嘯後，環球央行狂印鈔票，媒體充斥著“金屬狂人惡鬥紙幣狂魔”一類引人入勝的表述，原先不問金事的公眾，在“惡性通脹迫在眼前”驅使下，紛紛變作虔誠的“金甲蟲”。金價於海嘯後兩三年升得較之前六七年更急，與更多愛聽故事的群眾參與不無關係。

央行印鈔印不出通脹，環球經濟反受通縮威脅；過去四年，商品價格固然見頂回落，黃金亦步入熊市。金價上月於數分鐘內瀉近半成，令仍然有貨在手者更加心灰。

就在這個時候，黃金出現了異動。金價上月下旬兩試1080美元不破，隨即拗腰反彈，執筆時已逼近1130美元水平。有兩點值得注意：一、金價反彈發生於環球股市空頭氣氛濃厚、連歐美亦見高處不勝寒之時；二、黃金之前跌勢急劇，因超賣而出現反彈不奇。然而，銅、油不也超賣，何以並未出現與黃金相似的走勢？

大家若有留意美國商品期貨交易委員會（CFTC）的每周報告，該當發現“商業對沖者”（commercialhedgers）過去數月密密吸金，反映用家相信金價已處於偏低水平。換句話說，掌風氣之先的行內人認為，金價即使未見底，離底亦不遠。

問題是，金價要出現持久升勢，必須投資者對黃金重拾興趣配合。如何衡量投資者意向？老畢參考的是SPDR黃金ETF（紐交所代號GLD）的資產變動情況，並將之與GLD總資產21天移動平均線作對照，借此觀察GLD資產處於擴張還是收縮狀態。

從【附圖】可見，從3月至最近，GLD資產每月皆處於收縮狀態，意味著資金從這隻ETF流出。此一趨勢於6月底受到挑戰，但以失敗告終，金價和GLD隨即跌至新低。本月中，GLD資產再度挑戰21天線，若能明顯升穿，則投資者對黃金的看法可能與行內人靠近，金價有條件展開一波強勁升浪。

現在建議買金，言之尚早。不過，從貨幣戰鼓響徹雲霄、金價跑贏其他商品以至股市判斷，黃金已有蠢蠢欲動之象，值得投資者密切注意！