美聯儲轉鴿預期限製美指漲幅，英國經濟衰退風險令英鎊承壓

北京時間周一(10月31日)亞市早盤，美元指數微漲，目前交投於110.78附近。上周五美元指數微漲0.08%，報110.67。在美聯儲11月1-2日的政策會議之前，美元上周承壓。市場預計美聯儲將連續第四次加息75個基點，然後“轉向”較慢的加息步伐，而市場已經開始消化這一預期。

美國上周四的數據顯示，9月份消費者支出增長超過預期，而核心通脹壓力依然高漲，使美聯儲仍有望在下周繼續加息75個基點。

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲11月加息50個基點至3.50%-3.75%區間的概率為19.7%，加息75個基點的概率為80.3%；到12月累計加息100個基點的概率為8.8%，累計加息125個基點的概率為46.9%，累計加息150個基點的概率為44.3%。

Monex USA的交易主管Juan Perez說：“上周的數據讓美聯儲主席鮑威爾的講話更加令人信服，他一直堅持認為經濟足夠強大，可以承受加息影響。強勁的經濟帶來對經濟的信心，但必須用高利率來對抗通脹，這隻會使美元走強。”

道明證券經濟學家Admir Kolaj表示：“底線是，如果美聯儲並未轉向更有前瞻性的立場，其結果將是貨幣政策的限製性將比所需要更強。”

對美聯儲轉向時機的猜測削弱了美元，但美元兌日元仍上漲，此前日本央行行長黑田東彥表示日本遠未到加息的時候，該國的通脹率可能在未來幾年內都達不到2%的目標。

上周五美元兌日元超過1%，此前日本央行與其他主要央行背道而馳，堅持超低利率，而在美國數據顯示通脹依然火爆之後，美元走強。在日本央行的決定公佈之後，日元跌逾1.0%，上周五美元兌日元收漲0.84%，報147.47。

黑田東彥否認了日本央行收益率上限政策是近期日元大幅下跌的原因這一觀點，強化了日本央行不會利用加息來支撐貨幣的觀點。

SPI Asset Management管理合夥人Stephen Innes說：“日本央行仍然是G7中政策最寬鬆的央行。這使得美元兌日元在很大程度上受製於廣泛的美元走勢，而美元走勢反過來又反映了美國固定收益市場的走勢。”

英鎊兌美元上漲，延續了本周早些時候蘇納克被任命為英國兩個月內的第三任首相後錄得的漲幅。上周五英鎊兌美元收漲0.45%，報1.1612。

但是，根據英國國家統計局的數據，9月英國消費者價格指數同比上漲10.1%，仍然處於40年來高位。與此同時，8月英國國內生產總值環比下降0.3%。多家機構預測英國經濟將在2023年陷入衰退，英鎊因此承壓。

巴克萊銀行固定收益策略師Moyeen Islam在一份報告中說，由於高企的通脹，英國央行短期內應該會繼續加息，但可能從2023年初開始暫停加息。鑒於通脹仍處於高位，勞動力市場依然吃緊，預計短期內進一步收緊政策不會有任何阻力。但如果經濟放緩，英國央行可能會在2023年第一季度暫停加息。Islam表示，巴克萊預計英國央行的終端利率將低於目前的市場定價，目前市場定價為4.85%左右。英國央行可能會通過“在2023年以後的更長時間內將利率維持在限製性水平不變”來確保較低的終端利率

上周五歐元兌美元收漲0.01%，報0.9965。之前歐洲央行一如預期加息75個基點，但對利率前景采取了更加鴿派的基調，因此限製歐元漲幅。

不過，德國數據在一定程度上支撐了歐元，數據顯示歐洲最大經濟體在第三季度意外避免了衰退，而在與俄羅斯的痛苦能源對峙的推動下，通脹率意外攀升。

基調更加鴿派的歐洲央行，以及加拿大央行本周加息幅度小於預期，有助於推動對美聯儲轉向的預期。

周一需要關注的大事件：歐洲央行首席經濟學家連恩發表講話；英國財政大臣亨特宣布中期財政計劃以及英國預算責任辦公室（OBR）對經濟和公共財政的最新預估。

機構觀點匯總

1.摩根大通：美聯儲料於明年第四季度轉向

①摩根大通全球市場策略師Julia Wang稱，從美國通脹和勞動力市場的走向來判斷，預計美聯儲最早將於明年第四季度轉向。通脹的勢頭依然相當強，雖然一些通脹領先指標已經走低，但至少需要幾個月的時間核心PCE指數才會有所反映。而通脹真正可持續地走低要等到明年年底；

②對於美國的勞動力市場，Wang認為，預計可能明年年中左右會出現疲軟的跡象，但要出現實質性放緩，需要大約12個月的時間。因此很可能要等到明年年底，勞動力市場的情況才會符合美聯儲通脹目標所暗示的情景。由此，Wang表示，未來幾個月將延續通脹交易機制

2.聯合信貸研究：英國央行本輪加息周期的峰值可能低於預期，或限製英鎊上漲

①聯合信貸研究表示，英國央行本輪加息周期的峰值可能低於預期，這可能會限製英鎊的升值潛力。英國遠期利率曲線下調了利率預期，預期利率峰值將低於5.0%，而在政府推出減稅迷你預算方案後，英國利率曾在9月底觸及6.25%的高點；

②然而，聯合信貸預計峰值會更低，預計英國央行年底前利率將達到4.00%，低於此前預測的4.50%，並在2023年全年保持穩定，這可能會減緩明年英鎊兌美元進一步複蘇的步伐

3.加拿大蒙特利爾銀行：預計加拿大經濟在第四季度仍將停滯不前

①加拿大經濟進入秋季的勢頭略好於預期，蒙特利爾銀行首席經濟學家Douglas Porter表示，這在一定程度上要歸功於強勁的糧食收成；

②不過，他仍預計，進入第四季度後，加拿大經濟增速將放緩至接近零的水平。加拿大8月份GDP環比微升0.1%，加拿大統計局預估第三季度整體增速為0.4%，折合成年率為1.6%，與加拿大央行最新預估相符，略高於加拿大蒙特利爾銀行預估的1.0%

4.三菱日聯：日本以外地區國債收益率的下降可能會限製日元的下跌

三菱日聯金融集團外匯分析師Lee Hardman表示，日本央行周五決定維持超寬鬆的貨幣政策，這使日元容易進一步下跌，但貶值幅度可能有限。過去一周日本以外地區國債收益率的回落，正有助於抑製投機性拋售日元的行為，以及為支撐日元而進行外匯幹預的風險。總體而言，日本央行的鴿派立場繼續使日元走弱，但隨著全球收益率開始在近期見頂，日元的下行風險開始緩解

5.大華銀行：澳洲聯儲將維持緊縮政策

①大華銀行的經濟學家Lee Sue Ann認為，澳洲聯儲將在11月1日的利率決策會議上維持緊縮政策傾向。10月25日公佈的最新聯邦預算顯示出強有力的財政紀律，這與澳洲聯儲遏製通脹的努力是一致的，也是至關重要的；

②值得注意的是，2022年第三季度的總體通脹和潛在通脹都高於預期，但我們認為，在沒有進一步重大全球衝擊的情況下，通脹可能會在2022年第四季度見頂。我們預計澳洲聯儲本次會議會將官方現金利率(OCR)上調25個基點至2.85%

6.荷蘭國際銀行：英國央行加息幅度或低於預期，將打壓英鎊

①荷蘭國際銀行表示，由於英國央行在11月3日會議上的加息幅度可能低於預期，英鎊可能進一步下跌。荷蘭國際銀行分析師Chris Turner在一份報告中說，自從英國前首相特拉在斯執政期間取消了許多有爭議的減稅政策以來，市場對英央行下周會議的加息預期已經開始略低於此前的75個基點，並預計利率會升至3.00%；

②在財政政策引發的動蕩最嚴重的時候，市場一度預計利率會升至3.90%。該行分析師認為英國央行加息50個基點的可能性比目前的市場定價要大，這對英鎊是不利的。