非農數據盡顯真容，資產泡沫裸泳現身！

1、倫敦金

周一（8月5日）亞市早盤，現貨金銀小幅震蕩，上周國際現貨金價以2377.19美元開盤，最高上試2477.19美元，最低下探2369.60美元，報收2443.39美元，上漲57.01美元，漲幅2.39%，周K線呈震蕩上行中長陽。自2022年1月以來的兩年多，第一次出現了非農就業數據大幅低於經濟學家們預期的情況。一方麵是部分多頭在近期上漲後獲利了結，另一方麵美元和美債收益率出現反彈，令金價承壓明顯。

（倫敦金日線圖）

七月黃金市場“獨秀”，再創曆史新高。且七月金價長陽盡收四、五、六月看似頻現技術見頂意蘊的上影線。既然7月金價再紮紮實實地創出曆史新高，那麼三四五六月K線組合，在宏觀技術K線形態上就應該被定義為“上漲三顆星”，乃趨勢看漲的宏觀技術形態。驅動七月金價再創曆史新高的邏輯是什麼呢？觀美股與商品市場表現，是基於經濟前景預期暗淡的避險。觀中東局勢，也有對中東地緣政治危機預期惡化的避險。

七月商品市場沒有獲得美元下跌的提振，反而普遍大幅下跌。容易激發投資者對商品市場“過度悲觀”的預期。投資者的“感覺”通常與市場實際狀態有偏差。比如，筆者了解到近期不少投資認為白銀表現糟糕，但實際上白銀是今年表現最好的品種，截止7月的年漲幅高達22%，在所有商品中漲幅最大。

美國非農就業報告：7月份的非農就業數據遠低於預期，僅增加了11.4萬個就業崗位，而失業率則意外上升至4.3%，這與市場預期的下降趨勢背道而馳。這一數據的發布立即引發了市場對美國經濟健康程度的擔憂，同時也加強了市場對美聯儲在不久的將來降息的預期。

美國10年期國債收益率：作為市場對未來經濟預期的一個重要指標，美國10年期國債收益率跌至自去年12月以來的最低水平，反映出投資者對長期經濟增長前景的擔憂。美聯儲的政策動向：美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在周三的講話中暗示，如果美國經濟按照當前的趨勢發展，美聯儲最早可能在9月份降息。這一表態進一步鞏固了市場對降息的預期。中東緊張局勢：地緣政治風險的上升，特別是中東地區的緊張局勢，增加了市場的避險需求，黃金作為傳統的避險資產，因此受益。

商品市場普跌，且跌幅較大，反應市場認為經濟前景蒙陰，需求下降，對應衝擊商品。美股作為全球風險市場的龍頭，也體現出系統性見頂信號。2024年配合大選政治利益需求繼續吹泡沫的美股重心主要在納斯達克市場，以科技股為龍頭。但七月納斯達克市場已經漲不動了，紐交所金融股驅動道指走強，掩護獲利豐厚的納斯達克科技股“撤退”。七月道指、納指的“組合異象”具有很大美股周期性見頂特征。2000年美股周期見頂期初特征同樣如此，此後演化得更極端：在道瓊斯指數尚未出現明顯絕對跌幅的背景下，納斯達克指數竟然因為科網股泡沫的破滅而腰斬！

經濟學家們預期美國7月非農就業增加17.5萬人，實際數據僅增加11.4萬人，創下2021年1月以來“新低”。數據遠低於經濟學家們的預期，且第一次與12.2萬的ADP就業數據如此接近。六月數據由20.6萬下修至17.9萬。關於美國就業市場，市場一直對近年勞工部數據表示懷疑，尤其非農數據與ADP就業信息大相徑庭時。

6月美國CPI年率為3.0%，好於預期的3.1%，更好於五月前值3.3%，似乎將通脹進程很順利。然結合PPI年率觀察不難發現，在CPI年率連續三個月回軟過程中，PPI年率竟然連續三個月上行，其中一個月持穩。美國六月PPI年率為2.6%，遠高於預期的2.3%，及2.2%的五月前值。進一步六月核心PPI年率，比PPI年率的上行力度更強！

CPI年率連續三個月下行，但PPI年率卻連續三個月上行，這種組合走勢在美國物價曆史上極其少見，此前二者背離運行最多兩個月。這意味著美國降通脹進程，並非沒有變數可能。如果最終美國以明顯犧牲經濟為代價衝擊商品需求，那麼PPI年率可能再度轉跌助CPI年率下行。但若致力於經濟穩定而過早或大肆注水，那麼商品市場可能走強，並令PPI年率維持強勢，進而令CPI年率下降進程受阻。

若既要致力於PPI年率下降，助CPI年率回落，又要超預期降息寬鬆穩經濟，就得“違背市場規律”刻意打壓商品市場。然違背市場規律的操縱、打壓，可能一時有效，卻很難持續。2022年以來，美國一直致力於通過打壓油價以助降通脹，手段包括以40年最強力度釋放原油庫存打壓油價，裹挾歐洲單獨對俄羅斯原油限價，但效果奇差。目前歐美官方、媒體，已沒有臉麵回溯對俄羅斯原油最高限價的話題。近日，一直緊跟美國對俄羅斯大搞製裁的英國，首相辦公室聲稱英國已“破產”。故美國、歐洲妄圖力壓油價都已何其困難，更何況在寄希望於不犧牲經濟增長的前提下，違背市場規律，打壓整個商品市場！綜合觀察思考，美國CPI年率欲繼續向2%的目標靠近，必以犧牲經濟為代價。

7月初數據顯示，美國6月ISM非製造業指數超預期下滑，由預期延續較好擴張狀態的52.5，直接轉為體現衰退的48.8。7月美國ISM非製造業是否延續衰退（低於50），下周揭曉。若是，距離筆者定義的連續三個月低於50，體現經濟系統性衰退的信號就更近了。

8月1日數據顯示，美國7月製造業指數繼續超預期下滑。市場預期數據為48.8，相較於六月（48.5）衰退有所減輕。實際數據為46.8，超預期萎縮。誠如筆者判斷，當現任美國總統宣布退選之後，就沒必要繼續費力搞數據藝術了。6月美國SPGI製造業指數超期萎縮，而市場原本預期製造業將維持較好擴張趨勢。

五月全美房價指數為320.144點，相較於四月的319.048點環比上漲0.34%。無論就美國房價大周期漲幅觀察，還是一輪地產牛市周期中兩年內的最大漲幅觀察，此輪美國地產泡沫都超過了2008年那一輪。此輪美國地產牛市大周期年化漲幅為7.86%，2008年前地產牛市周期年化漲幅為5.74%。

就經濟運行邏輯而言，無論美股，還是美國地產，都不應該出現2022年10月至今的這新一輪漲勢，不應該吹新一輪泡沫，這隻會讓此後美國經濟迎來更強的著陸力度。但為何無視經濟規律而出現這個過程？很大程度是為了大選利益。最近一年多，美聯儲總體牢牢控制著流動性油門，但美國財政部卻悄然瘋狂發債。

經濟學家Nouriel Roubini上周五發文指控美國財政部操縱國債發行以降低整個經濟實際借貸成本，以助力大選。美國早已通過財政手段實質性悄然寬鬆。否則，美股、地產會那麼容易上漲？！如今，隨著現任總統宣布退選，此前的一切操作似乎都沒了意義。以去股市、地產泡沫為主對應的經濟衰退過程自然應該上路了。

二季度美國GDP年化季率初值為2.8%，幾乎超過所有金融機構預期，市場普遍預期數據為2.0%：結合前麵其它經濟數據分析，遠超預期的美國二季度GDP數據，極可能是“高開低走”！對於美國經濟前景，消費者顯得迷茫。

截止7月26日的全球黃金資產管理總計3144.2噸。其中，歐洲1319.3噸，北美1585.2噸，總計2904.5噸，占比全球黃金資產管理總量的92.37%。不難看出，黃金資產配置重心還是在歐美，亞洲及其它地方黃金資產管理配置比例僅占全球7.63%。綜合觀察，倫敦場內交易對黃金市場的影響最大；其次是北美（美國）黃金市場。而北美黃金交易中，黃金ETF的交易似乎“過於活躍”，這多少有配合交易所交易樹立市場“標杆”，引導黃金市場預期的意蘊。中國黃金市場總體影響亦不小：就2024年第2季度數據觀察，中國黃金市場總流動性約為36.13，占比全球總流動220.12的比重為16.41%。

本周月線收官收一根大陽線，企穩布林帶上軌附近收陽，形成看漲的K線形態，同時指標支持看漲。周線收一根較長上影線大陽線，黃金多頭走勢停滯進入調整，頂部形成雙頂形態，組成看跌刺透的K線形態，黃金多頭走勢停滯進入調整。日線連續收陰，不過周五收一根十字大陰，可以很明顯的看出黃金的上行動能在減弱，此時黃金的高位震蕩，周五黃金受大非農數據利多直接衝擊曆史新高下方受阻後，避險資金出逃，隨後一路下跌至2410止跌反彈，日線收一根帶上下影線大陰線。更偏向於多頭獲利出逃。

黃金從4小時圖來看，黃金衝擊2477到2410區域0.5的位置也就是2443一帶受阻，黃金小趨勢當中，運行一個高點下移，低點創新低的空頭走勢，同時指標運行高位，偏向調整的概率大。綜合月線，周線，日線和4小時線來看，黃金本周周偏向震蕩調整的概率大，操作上保持不過2450高空，看黃金的調整，下周上方重點關注2450壓力，下方重點關注2400關口和2383支撐，操作上保持震蕩偏高空的思路。

（個人觀點僅供參考，投資有風險入市需謹慎）

綜合來看，上方重點關注2460-2465一線壓力，下方短期重點關注2422-2417一線支撐。技術麵來看，日線級別，5日均線下穿10日均線結成死叉，MACD死叉，KDJ死叉，金價隔夜反彈受到10日均線壓制，錄得上長上影線陰線，暗示上方賣壓較強，短線金價麵臨進一步下行風險，初步支撐參考21日均線2387.31附近位置，然後是2380關口，較強的支撐參考55日均線2361.26附近位置。上方10日均線目前回落至2420.74附近，若意外強勢頂破該阻力，則削弱短線看空信號。

操作思路：

（1）關注2424—2425做多，止損2416，目標2450—2465。

2、倫敦銀

（個人觀點僅供參考，投資有風險入市需謹慎）

白銀市場昨日開盤在29.218的位置後行情回踩29.048的位置後行情拉升，日線最高觸及到了29.45的位置後行情衝高回落，日線最低到了28.879的位置後行情整理，日線最終收線在了28.888的位置後，日線以一根上影線很長的中陰線收線，而這樣的形態收尾後，日內短線保持區間低多的思路。

操作思路：

（1）關注28.10附近做多，止損27.80，目標28.70—29.10。

今日（8月5日）關注數據：

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