耶倫雷厲風行？加息之事的確是“真的”

原本以為美聯儲主席耶倫隻是例行出席馬薩諸塞大學阿默斯特分校經濟係的一個簡單演講，並不會涉及過多的貨幣政策展望，但耶倫女王出乎市場意料的向投資者展現：我雷厲風行，不是一般的女人，加息之事的確是“真的”。不過金融市場對於耶倫的加息“定心丸”表現出不同的態度。歐美股市全線受挫，油價收漲近1%，黃金大漲2%，美指在96之上劇烈震蕩，歐元跌回1.12下方。日內還將公佈美國二季度GDP、密歇根大學信心指數，市場期待能否為加息之事“添磚加瓦”。

美聯儲主席耶倫周四早馬薩諸塞大學阿默斯特分校經濟係發表講話稱，只要通脹依然保持穩定且美國經濟表現強勁足以促進就業，她預計將於今年稍晚升息。重要的並非首次加息的“精確時點”而是整個利率路徑。她表示，將會“在未來數年內以非常漸進的節奏”加息。

耶倫於美東時間周四下午5點在馬薩諸塞大學阿默斯特分校經濟係以“通脹動態和貨幣政策”為題發表了這次講話。這次演講沒有問答環節，因此是否指引市場預期將完全取決於耶倫。

耶倫在預先準備的演講稿中表示：“預計FOMC將在2015年稍晚加息，加息預期基於失業人口持續降低和經濟所麵臨的障礙消退。”她提到，FOMC並不認為近期經濟和金融形勢會嚴重地影響到美聯儲的政策路徑。“及時”而循序漸進地開始收緊貨幣政策是一種審慎的態度。

她表示，美國經濟前景逐步表現得穩固。近期通脹缺口在很大程度上源於諸多一次性因素等特定因素所致，隨著臨時性因素的消退，預計美國通脹率將在未來數年回升至2%，預計核心PCE會在明年因美元和原油走勢而反彈至1.5%甚至更高的水平。

“近期通脹偏離我們2%的目標，很大程度上是由於一些暫時性的特殊因素。下圖顯示，PCE通脹自2008年起就顯著低於我們的2%目標，這一差距在2013年至2014年幾乎達到1個百分點，而今年更是達到了1-1.5個百分點。”耶倫在評論通脹時說。她指出，消費者能源價格下滑對今年這一差距的貢獻率達到一半，2013和2014年時也是主要貢獻因素。今年通脹下行的另一重要原因是進口價格下降，很大程度上是因為美元過去一年升值了15%。

耶倫也再次強調，首次加息的“精確時點”對於金融環境和整體經濟的影響微乎其微。對整體金融環境重要的是市場和公眾預期的“整個短期利率路徑”。而美聯儲多數成員都預計，將會“在未來數年內以非常漸進的節奏”加息。而首次加息和此後的利率調整都取決於經濟發展如何影響委員會對實現最大就業和2%通脹目標的前景看法。

《華爾街日報》記者、“美聯儲通訊社”Hilsenrath認為，美聯儲主席耶倫9月24日的發言是在向市場發出警告，即美聯儲9月17維持利率不變的決定，並非FOMC轉向無限期推遲加息的跡象，耶倫的核心觀點是相信經濟中的閑置產能已降低到一定程度，通脹壓力將於未來數年內開始積聚，耶倫強調了過分延遲加息的風險。

《華爾街日報》評論稱，美聯儲主席耶倫演講稿裏出現“今年”加息的暗示，乃投資者所期待的關鍵性信息，如果耶倫沒有亮明這一點，9月24日的耶倫演說恐怕就會與她2015年稍早所釋出的信號背道而馳。鑒於2015年僅剩10月和12月兩次FOMC政策會議，也就讓關於“今年”的說法相當具有說服力。