FED站上風口浪尖 能否實現十年之約？

12月7-11日央行動向匯總——上周市場的關注重心明顯轉向了本周美聯儲利率決議，一方麵調查顯示分析師對美聯儲12月升息的預期高達90%，另一方麵歐洲央行諾沃特尼則暗示分析師誤解了此前歐洲央行決議的真意，另歐元暴漲。

此外，英國央行公佈的鴿派紀要中，頗有和歐銀一起“看熱鬧”的意味，這下美聯儲已經被“逼上絕路”，是堅持加息同時為其他國家輸出通脹，還是找個借口在等一個半月，這些都要看美聯儲官員們的決定了。

美聯儲本周升息機率高達90% 隨後升息路徑料平緩

據外媒周三(12月9日)公佈的調查顯示，2016年美國通脹前景溫和，美聯儲(FED)本周采取外界普遍預期的近10年來首次升息後，升息步伐將更為平緩。

之前美聯儲官員已經明確表示，他們對已經達成雙重使命中的就業部分感到滿意，未來升息步伐將取決於，確認料將上升的通脹確實在上升。

根據12月4-9日期間對逾90位分析師進行的最新訪查結果顯示，美聯儲12月16日升息機率預期從70%升至90%。不過明年通脹預期一點都沒增加。

摩根士丹利(MorganStanley)分析師EllenZentner表示，“誠然，現在行動似乎更多是完成首次升息，讓談論焦點從首次升息轉向此後料將緩慢的升息路徑，而不再討論當前經濟狀況需要收緊政策。”

Zentner稱，“為了確保通脹實際上在朝著美聯儲目標水平上升，以及經濟增長仍處於正軌，因此在一段時期內進行消化和觀察是合理的。”

在月度調查中，分析師對美國核心個人消費支出(PCE)物價指數的預估中值半年來沒有發生很大變化，目前預期2016年升幅介於1.5-1.7%。該指數是美聯儲密切關注的指標。

不過，分析師對同期核心PCE升幅的最高預估出現下降，特別是對2016年第一季的預估，最高預估已從2.5%降至1.8%。此外，最低預估也下降，特別是對明年第三季和第四季的預估，從稍早調查預期的1.4%分別降至0.9%和1.0%。

這強烈暗示，盡管分析師相信美聯儲將最終在12月16日決定升息，但他們不確定美聯儲將有充分證據，能夠比甚至最溫和情景更快速升息。金融條件收緊程度，以及尤其是美元的升值幅度，也將決定美聯儲的後續升息步伐。

美聯儲17位決策者在9月會議上對利率路徑的預估中值是，利率到2016年底為1.375%，到2017年底為2.625%。

相比之下，最新調查預估中值顯示政策路徑更為溫和，分析師預計聯邦基金利率到2016年底在1.0-1.25%，到2017年底為2.25%，與近期調查結果類似。

等了十年終於，美聯儲要升息了

十年的等待，終於，美聯儲要升息了！本周美聯儲貨幣政策會議，以及主席耶倫的新聞記者會勢必將吸引全球投資者目光。根據利率期貨數據，美聯儲本周升息概率超過70%。既然升息板上釘釘，那麼投資者應該關注甚麼？

美聯儲主席耶倫本周不僅要決定是否啟動10年來的首次加息，而且還要在未來加息之路如何走的問題上考慮如何讓市場安心。美聯儲將如何達成該微妙的平衡，還不得而知，不過這可能包括對會後聲明的措辭進行重要調整。

美聯儲短期借款成本保持在近零水平已有七年，在啟動加息問題上，決策者們最不希望此舉觸發市場對未來加息的預期，因為這可能使經濟增長偏離軌道。

交易商目前預計，美聯儲明年可能加息兩三次。美聯儲官員曾通過發布季度預期來釋放加息步伐略微加快的信號，不過本周將公佈的最新預期可能會更加接近市場看法。

最近一次路透調查中，90%的受訪分析師預期，美聯儲12月16日將把聯邦基金利率調高0.25個百分點，始知來到0.25-0.5%。分析師認為後續的升息將會非常緩慢地推進，明年底利率將升至1-1.25%，而2017年底利率則將升至2.25%。

耶倫與其他決策者數月來一直在暗示，一旦開始升息，其步伐將是“循序漸進”的。本周發布的政策聲明措辭可能也會有相應調整，而非重複上次會後聲明中針對升息采取“平衡”立場的承諾。

美聯儲過去曾成功運用前瞻性指引，最典型的當屬2011年明確承諾至少在2013年中前不會升息，之後其把承諾期限延長至2015年中。但失敗的例子也不少。例如，前美聯儲主席貝南克2013年意外暗示聯儲很快將削減購債計劃，導致市場動蕩。同樣的，短短幾個月前，葉倫對中國經濟成長疲弱的評論，使得市場認為美聯儲在2016年前都不敢升息。

更為重要的是，美聯儲本周將公佈一係列新經濟預估，而其在幫助外界預測未來升息步伐方麵的作用，與美聯儲政策聲明的措辭一樣大。今年6月和9月的預期中值均暗示，2016年會升息四次。投資者將密切觀察這些預期，看看升息路徑是否有所變化。

別為首次加息時機費神了！金融市場已開始思考更關鍵問題

美聯儲(FED)觀察家給出了主席耶倫(JanetYellen)未來數月可能的“行動劇本”：12月份加息，然後在1月按下暫停鍵，並根據局勢發展做出回應——這可能會令該聯儲最早在3月16日再度加息。

首次加息時機目前看來已幾乎沒有甚麼懸念。根據路透在12月4-9日對逾90位分析師進行的最新訪查，美聯儲12月16日加息機率預期已經從前次調查的70%升至90%。

ComericaBank首席經濟學家RobertDye說道：“美聯儲結束零利率政策，並實施2006年7月來首次加息行動的標準似乎已經得到滿足。”

對於投資者而言，更大的問題在於接下來會發生甚麼，在基本消化首次加息預期之後，後續加息事宜或許會對市場產生更大影響。

根據芝加哥商業交易所集團(CMEGroup)旗下的FedWatch走勢，明年3月利率維持在0.25%的概率為7%，利率升至0.50%的概率為46%，利率升至0.75%的概率為42%，而利率達到1%的可能性為6%。

高盛(GoldmanSachs)經濟學家指出，當被問提及12月之後政策將如何進行時，美聯儲官員們使用過各種措辭來形容可能的行動步伐，諸如“漸進的”、“較淺的”、“緩慢的”、甚至是“爬行式的”。

美聯儲官員們一直強調，他們不希望“機械式地”在每次會議上調相同幅度的基準利率，就像之前一次加息周期中那樣。

美聯儲下一步將在一定程度上取決於金融市場如何對首次加息做出反應。

當然，沒有人知道屆時會發生甚麼情況。許多經濟學家認為，飆升的美元匯率會成為美聯儲進一步前進的“絆腳石”。強勢美元會放大本已疲弱不堪的製造業和能源部門的頹勢。

摩根士丹利(MorganStanley)首席美國經濟學家EllenZentner說道：“誠然，現在行動似乎更多是完成首次加息，讓談論焦點從首次加息轉向此後料將緩慢的加息路徑，而不再討論當前經濟狀況需要收緊政策。為了確保通脹實際上在朝著美聯儲目標水平上升，以及經濟增長仍處於正軌，因此在一段時期內進行消化和觀察是合理的。”

Zentner預計美聯儲在12月加息後會直到明年6月才會再出手。美聯儲的利率自2008年以來一直處於接近零的水平。

一些美聯儲官員公開表示，鑒於市場已經基本消化了美聯儲和歐洲央行的政策分歧，他們懷疑美元可能難以進一步升值。

HighFrequencyEconomics首席經濟學家JimO’Sullivan認為，投資者關注美聯儲自己的預期是明智之舉。

美聯儲目前預計失業率至明年年底會降至4.8%，而通脹率會回升至1.7%。O’Sullivan聲稱，這會伴隨著美聯儲加息100個基點。

美聯儲17位決策者9月對利率路徑的預估中值是，利率到2016年底為1.375%，到2017年底為2.625%。

此外，根據美聯儲9月的會議材料，17位決策者中有13位仍預計美聯儲會在2015年加息。

O’Sullivan表示，若失業率持續低於美聯儲預期，則加息速度可能加快；或者反之，若通脹“拖後腿”。則加息速度會放慢。

美聯儲官員已經明確表示，他們對已經達成雙重使命中的就業部分趕到滿意，未來加息步伐將取決於，確認料將上升的通脹確實在上升。

外媒月度調查中，對核心個人消費支出(PCE)物價指數的預估中值半年來沒有發生很大變化，目前預期2016年升幅介於1.5%-1.7%。該指數是美聯儲密切關注的指標。

凱投宏觀(CapitalEconomics)認為，更加強勁的通脹表現將迫使美聯儲放棄循序漸進的策略，聯邦基金基準利率或會在2016年底升至近2%。

具備重磅影響力的高盛首席經濟學家JanHatzius表示，美聯儲會每個季度加息一次。

歐銀高官“奇葩”言論引爆匯市 美元暴跌焉知非福？

美元多頭或許根本沒想到，那些所發言論通常不會對市場產生重大影響的歐銀官員如今也具備了“超級馬裏奧”的威力。歐洲央行管委諾沃特尼周三略顯“奇葩”的言論使人對歐美央行政策分化的前景抱有更大懷疑，推動歐元再度暴漲；與此同時，商品市場動蕩引發的避險情緒也刺激日元走強。這兩大因素共同導致了周三美元指數的暴跌。周四金融市場將聚焦英國央行決議，可能再度引發匯市波動。

周三(12月9日)紐約市場歐元和日元兌美元均觸及一個月高位，美元指數則下滑至逾一個月最低點，最新報97.37。

歐洲央行(ECB)管委、奧地利央行行長諾沃特尼(EwaldNowotny)周三的言論攪動匯市走勢。諾沃特尼表示，市場過度估計了歐洲央行在12月3日政策會議上可能采取的行動，他稱“市場分析師犯了大錯”。

他指出，市場未能正確評估上周歐洲央行發出的信號，他並稱如果造成了誤解，應當責備分析師而不是央行。

當被問及歐銀是否需要調整溝通政策時他在記者會上表示：“我認為這是市場分析師的重大失誤。”他並稱，這些分析師應當更關注經濟基本面。

諾沃特尼指出，歐洲央行沒有匯率目標。央行必須做自己認為正確的事，而不是針對個別看法的回應。

分析師將歐元大漲歸因於投資者對美元將進一步上漲的巨大押注被歐洲央行的決定幹擾的事實。分析師說，周三部分美元拋盤是因為投資者繼續結清部分歐元空頭頭寸。

ChapdelaineForeignExchange董事總經理DouglasBorthwick說：“諾沃特尼的言論帶動周三走勢，適值市場在尋找信息，而諾沃特尼則是日內唯一一位發表講話的央行官員。”

英國央行公佈鴿派紀要 英鎊/美元聞訊急跌

英國央行最新政策會議的紀要顯示，在美聯儲(FED)本周預計升息之際，英央行不急於跟進，因其與其他主要央行的想法之間“沒有機械的聯繫”。

由於英國央行呼籲加息的陣營未加大令部分投資者失望，紀要對通脹前景悲觀，並稱近期薪資持平，英鎊/美元短線急挫近90點至日低1.5111，決議公佈前匯價一度觸及近三周最高水平1.5200。

英國央行稱，預計財政大臣奧斯本上月宣布的較溫和削減支出計劃，將提振明年經濟增長。

英國經濟已強勁增長逾兩年，但通脹率仍低於零。英國指標利率自2009年3月以來一直處於目前水平。

英國央行行長卡尼及貨幣政策委員會(MPC)其他委員表示，上次開會以來一個月內的“重大消息”是油價“再度大幅下跌”。這增加了通脹維持低迷的機率。

他們還強調，名義薪資增長最近似乎趨於平緩。薪資增長情況對於央行決定何時升息至關重要。“盡管失業率下降，但名義薪資增長最近似乎趨於平緩，”會議紀要顯示。他們稱，這可能是該數據的短暫波動，或者是工作時間減少的緣故。這也可能反映了雇主因為低通脹的原因支付的薪資較低，此前英國央行曾稱，這可能損及英國經濟複蘇。

“委員會指出，隨著通脹上升，這一影響可能將出現反轉，”會議紀要稱。央行重申，預計直至2016年下半年，整體通脹率將維持在1%以下。

接受路透調查的分析師預計，英央行將在2016年第二季開始升息。