聖誕假期交投清淡 2016年黃金可有轉機？

上周黃金整體波動並不強烈，除了周一貫穿各個時段的空頭回補浪潮之外，此後的三個交易日內價格溫和下滑後回到1075水平，周五則因為聖誕假期休市。

總體上，黃金看美元“臉色”的情況仍沒有太大改變，美國三季度GDP雖下修0.1%，但幅度小於預期，且零售狀況良好，作為支撐美國經濟的一大支柱，美元指數也受到提振。而隨著周中美元指數的滑落，黃金價格也於周四開始回升。此前美聯儲宣布升息之後黃金並沒有在第一時間大跌，而是在此後的初請公佈後才打開跌勢，並在周五和周一（12月18-21日）兩天強勁走高，大有利空出盡的味道，短期內只要不跌破此前的1046低點，看空黃金並不是主要的趨勢。

國際現貨黃金上周開盤報1065.81美元/盎司，收盤報1075.50美元/盎司，上漲9.50美元，漲幅0.89%；最高觸及1081.50美元/盎司，最低下探1063.80美元/盎司。

國際現貨白銀上周開盤報14.08元/盎司，收盤報14.34美元/盎司，上漲0.28美元，漲幅1.99%。最高觸及14.40美元/盎司，最低下探14.04美元/盎司。

當周要聞盤點：

加息前大量空頭頭寸累積 反證年底大量空頭回補風險

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(12月18日)公佈的周度報告顯示，截至12月15日美聯儲首次加息前當周，對沖基金和基金經理增持Comex黃金期貨及期權淨空頭頭寸，淨空倉刷新兩周前觸及的紀錄最高位。

具體數據顯示，截至12月15日當周，COMEX黃金投機淨空頭頭寸增加7793手，至21881手。

此次增持是在市場廣泛預期美聯儲上周將首次升息之際做出的。因預計低利率環境將終結，經銷商今年以來首次持有黃金淨空倉。

不過由於黃金空頭頭寸是在加息前集中累積的，而在美聯儲加息後黃金並沒有下行破位，反彈在上周五(12月18日)強勁反抽，收復了周四北美盤帶來的跌幅。加上上周是聖誕假期周，又臨近年末，市場波動性可能加劇，黃金存在較大的空頭回補風險。

對此，WalshTrading商業對沖主管SeanLusk認為，在臨近年底的時候，一些交易員會空頭回補。

四大因素"聯動" 黃金走勢指向何方？

周一紐約尾盤美元指數下跌0.3%，報98.40，上周四曾觸及兩周高位99.29。美元有望創下8月份以來首個單月跌幅，投資者押注美聯儲要等到至少4月份才會再度加息。由於美元下挫，金價大幅走高，日內漲幅超過1%，一度突破1080美元/盎司水平。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)前一周公佈的數據顯示，在美聯儲加息之前，投機客於12月15日止當周連續第三周削減美元多倉，當周美元淨多倉降至11月初以來低位。12月初時，美元看漲情緒為5月份以來最強。

雖然法國巴黎銀行(BNPParibas)最近對倉位的量化指標顯示，短期內市場參與者將繼續削減美元多倉。但是考慮到美聯儲已經啟動緊縮周期，中長期前景強勁，黃金前景則依然令多頭擔憂。

德意誌銀行(DeutscheBank)分析師MichaelHsueh表示：“美元會在明年繼續影響黃金，更重要的是，美國升息並且股市上漲，這都會使得金價走低。”

Hsueh認為：“我們認為明年美聯儲有3到4次升息，升息幅度都為25個基準點，雖然10年實際利率走低，收益曲線預計寬鬆一些，但這對黃金依然很困難，我們認為明年四季度金價將只有980美元/盎司。”

雖然美元下滑，但是最豬隊友--原油，以及美聯儲升息的不確定性，恐不會讓黃金多頭們痛快。原油價格昨天下跌至2004年以來最低水平，也損及短期金價升勢，因低油價可能引發通縮疑慮。黃金通常被視為對油價引發之通脹的避險。

由於美國總統奧巴馬上周五簽署法案撤銷了長達40年之久的原油出口禁令，布倫特原油對美國WTI原油溢價水平得到進一步縮減。布倫特原油價格本月迄今跌幅已接近19%，為2008年10月雷曼公司破產時期以來最大，價格更是在周一觸及2004年以來最低水平。原油價格的低迷使得市場對通縮有所擔憂，影響了黃金的表現。

匯豐分析師JamesSteel稱，“總體而言，金價進一步上漲最大的絆腳石是油價和大宗商品價格。”他並稱油價對金價的拖累很大。

美聯儲未來的升息步伐也備受關注。美聯儲上周進行了近十年來的首次升息。投資者擔心升息將削弱對無息資產黃金的需求，並提升美元。

美國亞特蘭大聯儲主席洛克哈特周一表示，美聯儲承諾在未來數月逐步升息，意味著不會在每次會議上都升息。他說，未來更有可能“每隔一次會議”升息。

洛克哈特稱升息決定應被視為是對經濟穩健投下非常積極的信心票，之後的升息步伐將取決於數據和經濟的表現。升息不一定進一步推高美元，但有可能；最初及之後的幾次升息不會抑製經濟動能。

上周末，全球最大黃金上市交易基金的持金量大幅增加，給金價帶來支撐，但上周出現贖回相關的資金流出，表明投資者依然謹慎。

JamesSteel指出，“繼過去幾年連續下降之後，對黃金ETF的需求上升令人印象深刻，但市場要延續漲勢可能還需要需求的進一步累積。”

全球最大黃金上市交易基金(ETF)--SPDRGoldTrustGLD上周五黃金持倉量增長近19噸，為兩個月以來首次增加，也創下四年來最大增幅，但周一的持倉量又下降了3噸。

消費支出提振 美國三季度經濟"健康"增長

美國商務部(DOC)公佈的數據顯示，美國三季度實際GDP終值年化季率增長2.0%，預期增長1.9%，第二季增長3.9%。

美國第三季度消費者支出終值為增加3.0%，預估為增加2.9%，前值為增加3.0%

美國第三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數終值為上漲1.4%，預估為上漲1.3%，前值為上漲1.3%。

報告稱，盡管經濟增速略有下修，但就業改善並且油價依然處於低位，使得家庭支出繼續推動需求增長。美國上半年經濟平均增速是2.3%，2014年全年為2.4%。

從報告來看，消費支出強勁，印證了美國經濟最大的增長引擎依然馬力十足。路透稱，三季度消費數據好於預期，主要是受勞動力市場改善、房屋價格上漲、居民儲蓄增加所推動，且較低通脹也提振了消費；消費占美國經濟活動超三分之二，為三季度GDP增長的主要推動力。

美國商務部還指出，海外經濟增長的疲軟以及美元的強勢，則讓美國出口繼續麵臨壓力，在二季度為GDP貢獻0.2個百分點之後，三季度則拉低GDP0.3個百分點。隨著美國經濟繼續保持增長而其他地區依然疲軟，未來美國進出口缺口還將繼續擴大。

數據出爐之後，路透社點評稱，美國三季度GDP終值好於預期，表明三季度經濟增長相當健康，主要是因為消費者需求增長3%表現強勁，且企業支出增加抵消了庫存過剩壓力；盡管美國企業正努力削減庫存，但預計較高的庫存將拖累四季度經濟增速。

後市預期：

年終將至 黃金2016年必跌無疑嗎？

距離2015年結束愈加接近，過去已經過去，未來即將到來。回顧2015年，由於美聯儲升息的因素，黃金跌勢實為慘烈，迄今已經累計下挫9%。展望即將到來的2016年，黃金多頭還有看多的理由嗎？又或者是空頭繼續稱霸金市？

意大利聯合聖保羅銀行(IntesaSanpaolo)周一(12月21日)發布2016年貴金屬展望報告稱，因預計投資需求疲軟，美國貨幣政策緊縮以及通脹壓力較低，明年貴金屬價格將繼續承壓。預計2016年一季度黃金均價在1100美元/盎司，全年均價在1125美元/盎司；2016年一季度白銀均價在15美元/盎司，全年均價在15.9美元/盎司。

根據華僑銀行(Oversea-ChineseBankingCorp.)駐新加坡經濟學家BarnabasGan，今年迄今金價下挫9%，明年底金價恐進一步下滑12%，至950美元/盎司，原因在於美國利率上升將降低黃金作為替代性資產的吸引力。華爾街分析師的預期中值為1100美元/盎司。BarnabasGan是彭博過去三個季度追蹤的預測最精準貴金屬分析師。

花旗(Citi)稱，美聯儲升息是黃金市場麵臨的一大不利因素，預計明年金價將繼續下跌，不過跌幅不會太大。該行預計，明年一季度金價將跌至1030美元/盎司，此後每一季度分別跌至1000、980和960美元/盎司水平。

不過由於黃金空頭頭寸是在加息前集中累積的，而在美聯儲加息後黃金並沒有下行破位，反彈在上周五(12月18日)強勁反抽，收復了周四北美盤帶來的跌幅。加上上周是聖誕假期周，又臨近年末，市場波動性可能加劇，黃金存在較大的空頭回補風險。對此，WalshTrading商業對沖主管SeanLusk認為，在臨近年底的時候，一些交易員會空頭回補。

三年“臥薪嚐膽” 黃金明年或出現轉機

今年將是黃金市場連續第三年下跌，雖然目前市場對黃金依然一片看空，但有分析師指出，黃金市場可能會出現轉機，到明年下半年金價是否能成功逆轉將有結果。

一些分析師認為，由於升息已經到來，因此美元的走高已經到頭。黃金經過多年的“臥薪嚐膽”或於明年爆發。

GoldInvestmentStrategy的主管GeorgeMilling-Stanley表示：“美聯儲到2016年年末將升息到1.4%左右，這和其它周期而言，是非常平淡的升息。”

Milling-Stanley認為：“黃金的下行將是有限的，其支撐良好，明年金價會有走高。美元會最終到頂，因為緊縮周期的影響已經都體現出了。”

然而接下去的問題就是美元還能上漲多少，德意誌銀行(DeutscheBank)預計明年上半年美元還能再漲6%，此後到頂。

盛寶銀行(SaxoBank)商品策略主管OleHansen也指出，美元上行將可能是有限的，他預計美元再上漲5%左右。

凱投宏觀(CapitalEconomic)商品策略主管JulianJessop認為，如果因為通脹壓力美聯儲升息，那麼對黃金將是有利的。

麥格理(Macquarie)分析師也認為，美聯儲升息的理由對黃金投資者而言是很重要的。

麥格理分析師們表示：“毫無疑問目前是黃金的困難時期，美聯儲會繼續成為關鍵推動因素，市場轉向了接下去升息的步伐，但我們認為重要的是基本面，如果通脹上漲帶來升息，那麼金價會比預期表現更好。”

分析師們認為，明年關注通脹最大的因素將來自於原油價格。盡管近期原油價格表現低迷，但很多分析師認為，原油價格只要相對年底企穩回升，通脹就將獲穩步回升，黃金的抗通脹功能也將發揮。

年末黃金難以破位 一信號暗示空頭疲態盡顯

上周有聖誕假期，加上2015年已經接近尾聲，一些交易員選擇在年底前平倉。目前金價自上周觸及的低點以及回升了差不多2.5%。在上周美聯儲做出升息決定後，金價一度走低接近5年半低點。

匯豐銀行(HSBCSecurities)金屬分析師JamesSteel表示：“在年底假期之前的這段時間，市場的表現通常是比較波動的，大家都在平倉。”

荷蘭銀行(ABNAmro)GeorgetteBoele指出：“臨近年底時，流動性變小，而人們開始結束交易。”Boele認為：“金價可能沒有跌向此前人們預計的低點，因此交易員們會結束今年的交易，明年繼續。”

從黃金期權市場的賣權和買權比率來看，SPDR黃金ETF(GLD)在上周的賣權/買權觸及2008年以來的最低水平。這表明了投資者們對黃金的看空開始耗盡。

此外，黃金買權和賣權的未平倉交易數業都有下降，這則受到了期權即將到期的影響。自10月中旬以來，黃金的看多期權基本沒有甚麼變化，而在此期間，看空期權的數量則有下降。

盛寶銀行(SaxoBank)商品研究主管OleHansen指出，在升息決定之前，12月15日結束當周，期金市場的淨空頭頭寸創下紀錄，但在升息真正到來之後，空頭頭寸被逐漸減少。

此外，Hansen還指出，黃金ETF也帶來了一些支撐。

SPDR黃金ETF的持有量在上周五增長近3%，當周總持有量增加近13噸，這是1月30日以來最大的單周流入量，而此前該ETF已經連續7周流出。

Hansen稱，在期貨市場空頭回補和ETF新買盤的雙重推動下，金價出現了回升，技術麵也有所改善，如果上行能突破1082美元/盎司的阻力水平，那麼將上行至1100美元/盎司的關鍵水平。