中國經濟仍有多重挑戰 政策須小心駛得萬年船

近期以來，中國領導人正在努力通過去杠杆、調結構的手段，把增長方式由主要依靠投資轉向更多依靠消費和服務，來實現中國經濟的全麵轉型，為長期的經濟穩定增長鋪平道路。

聽起來很簡單。但是這一轉變有可能在2016年觸發經濟更大深度下滑。而根據彭博社調查的多位經濟學家和分析師的說法，如果資本加速外流，企業違約引發更多銀行壞賬，影子銀行動蕩加劇，那麼經濟增長形勢可能更趨惡化。

權威人士預計，中國經濟表現進一步惡化的狀況並非完全一定會出現，但沒有人能完全排除此可能性，因為存在經濟斷崖式下跌、金融系統出現系統性風險的潛在可能。

貨幣動蕩

香港麥格理中國經濟學主任胡偉俊(LarryHu)稱，美元走強是2016年最大的不確定性，因為這將導致中國資本外流，加劇通縮壓力，還會影響主任到公司收益和經濟增長。

加州大學聖迭戈分校中國政治學與金融學教授VictorShih說，背負美元債務的國內企業麵臨更大的償還壓力。央行也會動用外儲延緩人民幣貶值路徑，貨幣供應就會縮水，銀行信貸延期的能力受到抑製。

Shih說：“中國的學院派經濟學家們就人民幣貶值速度、路徑觀點不一。”

資本加速外流

香港亞洲分析研究常務董事PaulineLoong說：“政府明年最大的麻煩就是資本加速外流。而類似於今年股市救市的做法會發出錯誤信號。”

彭博社的估測方法暗示，過去的4個月，已有超過1萬億美元資本撤離中國。

Loong說，麵對外流壓力，政府決策也變得複雜化。她說，若降低利率，美元資產將更具吸引力；若幹預匯市，推高人民幣匯率，出口又會受損；如果收緊資本管控，人們也會第一時間兌換美元，放棄人民幣。因此，就此來看，中國政府似乎已經陷入了進退兩難的困境。

房屋空置

香港瑞銀首席經濟學家汪濤(WangTao)說，若房屋供給過剩最終證明超出人們的想象，那麼這將會是最大的經濟下行風險，會給工業生產和投資帶來連鎖反應。缺少相應政策支持，形勢還會惡化。

她指出，“通縮壓力加劇，債務負擔加重，實體經濟會出現惡性循環。資本外流和金融市場動蕩將會更加嚴重。”

信貸違約

諮商會北京經濟學家AndrewPolk稱，2016年經濟衝擊來自銀行。

他說：“我們會看到違約案例不斷增加。企業還貸壓力將不斷加深。工業利潤不斷滑坡，越來越多的企業困虧損經營。”

Polk說，在2016年的一些時候，小城市商業銀行可能倒閉。唯一的疑問是它能否得到平穩救助，或是允許正式破產。

影子銀行

香港法國外貿銀行首席亞太經濟學家AliciaGarciaHerrero說，明年影子銀行的問題將更為明顯。存款利率自由化使得金融機構吸引存款競爭力加劇。而應對資本外流中介作用的消減也會觸發更多的投資產品贖回。

基本情況

根據彭博社調查的多位經濟學家預測均值，即便上述風險事件無一全麵爆發，2016年經濟增長預期也只有6.5%。為避免快速下滑，決策者不得不在多種經濟困境中走鋼絲，並繼續在“穩增長”和“促轉型”雙重政策目標之間找到平衡點。