熔斷機制首日實施 有利市場穩定健康發展？

2016年1月1日起，熔斷機制正式實施。就在股民對熔斷機制了解不深之時，股市卻和大家開了個玩笑，首個交易日股市即出現千股暴跌的局麵，而熔斷機制也立即生效。

熔斷機制的實施標的是滬深300指數。根據熔斷規定，當滬深300指數當日漲、跌幅達5%時，將觸發熔斷機制，三家交易所(上交所、深交所、中金所)暫停交易15分鐘；當滬深300指數當日漲、跌幅達7%時，暫停交易直至收盤；當滬深300指數當日在尾盤階段(14:45及之後)漲、跌幅達5%，暫停交易至收盤。

據彭博新聞社報道，花旗分析師在1月4日的報告中寫道，熔斷機制幾乎無助於降低市場波動。而另一些專家表示，現貨和期貨市場引入熔斷製度有利於豐富股指期貨市場價格穩定措施。對比海外市場來看，A股市場設計熔斷機制從起始點就高標準嚴要求，這樣的製度安排有利於市場良好發展。

對於熔斷機制這一舉措的推出，A股市場的反響主要集中在以下幾個方麵：一是漲跌停板和熔斷機制是否衝突？或者說熔斷機制下漲跌停板製度是否成為多餘？二是全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易是否人為粗暴幹預了市場的流動性？會導致恢復交易後的加倍恐慌？三是熔斷機制是否是解決股市暴漲暴跌的有效手段？

對此，業內分析認為，熔斷機制在暫停交易的緩衝過後就可以重新持續交易，暫停交易讓投資者冷靜下來，有一個時間來消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息而不完全是衝動的情緒指揮。漲跌停板雖然沒有暫停交易，強制限製了價格的單日變動區間實際上也限製了交易的自由度。二者有相互補充的作用，對風險的控制側重點不同。

值得關注的是，全市場的暫停交易並不是粗暴幹預市場流動性，反而是變相維護了流動性。當滬深300指數觸及5%、7%的兩檔閾值時，所有股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種都必須暫停交易，可謂"城門失火、殃及池魚"，也可能為數不少的個股並未漲跌至該閾值水平，也被迫停止交易，從市場公平角度來說似乎不合理。雖然從熔斷暫停交易的方式上來看是對市場的直接幹預，給諸多投資者造成了自由買賣權利的犧牲，這隻是問題暴露出來正麵的一麵；而背後的一麵卻是，由於股票跌停之後交易喪失流動性，急於拋售的投資者被迫賣出別的股票，從而形成對其他股票的災難，這才是真正的不公平。那麼，如果有熔斷機制、暫停交易的緩衝過後可繼續交易就可以緩解這種流動性枯竭導致的多殺多踩踏拋售。

證監會指出，引入指數熔斷機制是一項全新的製度，在中國還沒有經驗，市場對新的規則有一個逐步調整適應的過程。從境外經驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經驗、動態調整。