美聯儲會議紀要前瞻！從加息路徑到通脹預期

美聯儲12月15日至16日舉行了聯邦公開市場委員會(FOMC)政策決議會議，該會議紀要將於北京時間1月7日淩晨3點公佈，以下是該會議紀要的前瞻。

上個月,美聯儲九年來首次加息，並結束了為期七年的零利率政策，會議上決策者對未來加息路徑的表露備受關注。美聯儲主席耶倫在新聞發布會上重申未來將逐步收緊政策，但未來決策將主要取決於經濟發展狀況。

駐紐約證券公司SGAmericasSecurities的利率銷售策略師夏立夫(OmairSharif)表示，會議紀要將詳細闡述美聯儲官員關於首先采取何種行動的內部爭論，漸進加息或根據經濟數據決定加息路徑。夏立夫還表示，關於這兩種加息模式的爭論有多激烈？美聯儲官員對未來四次加息有多大信心？這次會議紀要均會表露出來。

12月份FOMC季度經濟預期暗示美聯儲2016年將進行四次加息。相反，聯邦基金期貨合約數據表明，市場參與者預測今年僅加息兩次。舊金山聯儲主席威廉斯(JohnWilliams)周一(1月4日)表示，如果經濟發展符合預期，今年將進行三到五次加息。

通脹預期

會議紀要將顯示美聯儲官員對通脹預期的所有爭論。自2007年至2009年經濟大衰退以來，美國勞動力市場已取得重大進展，過去六年裏失業率減半，11月份美國失業率僅為5%。物價壓力方麵也別有一番成就，穩低於美聯儲2%的通脹目標水平。

美聯儲偏愛的PCE通脹指數在去年11月份為止的過去12個月裏僅上升了0.4%，決策者預期中值為2016年將上升至1.6%。這一預測值形成的依據：美元走強會油價下跌是否穩定，或消費者需求是否繼續保持強勁，這些均是美聯儲決策者監測的主要指標，以此判斷是否滿足美聯儲未來加息路徑的要求。

會議中美聯儲官員討論的問題還包括，美聯儲是否會根據價格走高預期而繼續加息，或他們是否願意等待價格壓力增加的證據表露出來。在上月FOMC會議後的新聞發布會上，耶倫表示，決策者將監控實際進展和預期進展。

駐紐約渣打銀行資深經濟學家ThomasCosterg表示，目前尚不清楚12月的FOMC會議中，美聯儲是否改變了政策應對機制。他預測，決策者將依據他們的預期來決定下次加息，不過，耶倫的講話似乎表示，2016年將主要依據實際通脹進行加息，而非預期通脹。

加息毫無爭議

會議紀要將解釋美聯儲加息全票通過的原因。12月FOMC會議前幾個月，美聯儲理事布雷納德(LaelBrainard)和塔魯洛(DanielTarullo)就釋放出希望長時間保持接近零利率的信號。那麼，是甚麼說服了他們支持加息的？

美銀美林駐紐約高級經濟學家埃內納約爾(EmanuellaEnenajor)表示，會議中一些偏鴿派的美聯儲官員的擔憂、對他們所擔憂的事件的爭論，以及使他們改變立場同意加息的原因，想想這些就覺得十分有趣。

關注美聯儲收緊資產負債表計劃的所有細節，美國資產負債表已從2008年的9000億美元上升至4.5萬億美元。當被問及美聯儲是否需要有史以來最多的資產負債表時，耶倫表示，就金融體係而言，金融危機爆發前就已經發生了巨大變化，目前美聯儲正著手一個項目即考慮長期操作框架雛形。

Costerg表示，雖然美聯儲將內部討論未來資產負債表的合適規模，但等清晰的框架公佈還需很長一段時間。他還指出，大家可以從會議紀要中看到更多細節，比耶倫的講話全麵，但不確定能否看到一些關於2016年加息路徑的跡象。