加息魔咒初步兌現 2016年金價可否價值重現？

2015年金融市場行情就是一部超級精彩的年度大戲，劇情一波三折、跌宕起伏，精彩異常。各個國家政府、國際組織機構的相關人物粉墨登場。但對貴金屬（特別是黃金）而言，美聯儲加息魔咒才是“主菜”。

2015年在美聯儲加息利劍高懸之下，資金從新興市場持續流向美國，對全球資金流動性產生巨大壓力，金融市場劇烈動蕩，貴金屬黃金白銀也承壓大幅震蕩下行。黃金從年初的開盤價1182.51美元/盎司跌至目前的1076.2美元/盎司。盤中雖有多次試圖反彈上行，但終究抵當不住美聯儲加息重壓。

下圖1：國際現貨黃金2015年走勢及其重要影響事件一覽

【2015年度黃金行情四個階段】

★第一階段：2015年1月2日至1月22日，希臘債務危機提升避險買需，黃金大反彈。

2015年1月2日，受希臘債務危機及國內政局動蕩影響，國際金融市場避險情緒大增。黃金避險屬性凸顯受資金追捧。黃金從1月2日開盤價1182.51美元/盎司起漲，展開一波氣勢磅礴的反彈，至1月23日，短短15個交易日，黃金一度最高衝高至1307.63美元/盎司。

★第二階段：2015年1月23日至8月6日，美聯儲加息預期升溫，黃金再度下挫，期間黃金雖然有3次較強的反彈，但最終以失敗告終。

1月22日出爐的美國1月17日當周初請失業金人數大降，美聯儲加息預期再度升溫。貴金屬黃金白銀承壓緩緩震蕩回落。1月28日美聯儲決議聲明偏鷹派，將本已走弱的黃金再度推入下跌深淵。至3月17日，黃金最低報1142.82美元/盎司，黃金大跌165美元/盎司來到了前期（2014年11月6日）底部區域附近。

在前期底部區域尋找方向的黃金，恰逢美聯儲3月18日議息會議決議偏鴿派，決議下調2015年FOMC利率預期且下調經濟通脹預期，美聯儲主席耶倫提及強勢美元令出口和通脹承壓，會對美國經濟構成威脅。受美聯儲鴿派決議提振，貴金屬黃金借機強勢反彈上行。期間曾有所震蕩回落，但最終衝高至1232美元/盎司，比3月17日最低價1142.82上漲近90美元。

5月19日，黃金重啟下行通道，因美國4月新屋開工飆升至逾七年最高水平，美聯儲加息預期再度升溫；歐洲央行執委科爾稱存款利率可以在零以下更低，將提前資產購買至5-6月，打壓歐元推高美元；美德債券利差擴大也助漲美元。金價之後有所反彈，但在6月19日上證指數大跌破重要支撐位，金融市場流動性忽然消失，商品市場集體暴跌，在流動性消失殆盡的情況下，黃金也不能獨善其身再度開啟暴跌通道。

7月20日，黃金以一根巨陰線暴跌37.68美元並擊穿2014年11月份底部區域1131.70美元/盎司，跌幅深達3.32%，盤中一度跌至1073.28美元/盎司，貴金屬黃金白銀市場陰雲密布，風聲鶴唳草木皆兵。隨後市場進行了20多天的橫盤調整，靜待7月份非農數據的出爐。

下圖2：現貨黃金2015年行情的四個階段示意圖一覽

★第三階段：2015年8月7日至10月15日，非農報告落地，不確定性消除，利空暫盡黃金反彈。

8月7日出爐的美國7月非農就業人口增長及失業率表現均如市場預期那樣靚麗，因而市場對美聯儲9月宣布加息的信心倍增。但由於市場已提前進行了押注，黃金因利空出盡而轉為上漲。至8月24日，黃金一度衝高至1170.20美元/盎司，但此時恰逢中國證券市場再度破位暴跌，市場流動性再度吃緊，商品期貨暴跌，黃金再度暴跌。

9月16日公佈的美國8月季調後CPI月率及美國8月未季調核心CPI年率雙雙遜於預期和前值，通脹疲軟打壓市場對美聯儲幾日後宣布加息的預期，黃金、白銀、原油隨即反彈開啟大漲行情。

9月17日，美聯儲一如主流預期宣布利率不變，同時下調未來2年經濟增長預期和通脹預期，隨後耶倫的言論亦偏鴿派，未來加息時間仍舊成謎。黃金繼續走高。但是，9月24日美聯儲主席耶倫發表鷹派言論稱：只要通脹保持穩定，且美國經濟強勁程度足以促進就業，聯儲將於今年稍晚開始升息。耶倫鷹派言論引發美元上漲，黃金再度承壓走低。

9月30日俄羅斯國防部證實，俄方當天已對敘利亞境內“伊斯蘭國”武裝分子發動空襲、在敘利亞境內展開針對極端組織“伊斯蘭國”的軍事行動。隨後在10月2日紐約時段公佈的美國非農就業報告大幅不及預期，非農就業人口僅增長14.2萬人，10月加息幾率預期大幅下降，年內加息受到威脅。

受戰爭風險事件及非農數據差威脅到加息影響，黃金價格大漲逾20美元；刷新四個交易日高點1137.01美元/盎司；隨後黃金繼續反彈上行。在10月15日盤中，黃金價格一度衝高至1191.64美元/盎司。

★第四階段：2015年10月15日至年尾，美數據向好，加息預期再度升溫助力美元上行，黃金承壓下行。

10月15日公佈的美國核心通脹和就業數據良好，掃清了籠罩在美元身上一些陰霾，而美聯儲官員仍然堅持稱將在年內加息，助力美元回升，黃金再度承壓震蕩回落。

10月28日美聯儲決定維持利率不變，但暗示可能在下次會議上加息，為12月決議升息開啟大門，美聯儲鷹派聲明支撐美元走高，再度重創黃金，黃金再度開啟下行通道，展開一波波瀾壯闊的猛烈下跌。

12月2日公佈的ADP就業調查報告顯示，美國11月私營部門就業增幅遠超預期，暗示11月非農或向好，並增大市場對美聯儲12月加息的信心。美聯儲主席耶倫指出，10月會議以來的數據表明就業市場正在改善，並展望未來美聯儲可以加息的一天，以此證明經濟複蘇的力度，暗示將在12月份加息。受美聯儲加息預期影響，黃金創5年新低，至北京時間12月3日盤中黃金最低一度跌至1046.4美元/盎司，從最高點1191.6美元/盎司跌去約145.2美元。

12月4日公佈的美國11月非農報告略高於預期值，市場普遍認為美聯儲12月份加息已是板上釘釘的事情。利空落地，黃金強勢反彈上行。但隨後美聯儲加息預期再度升溫發酵，黃金再度承壓回調走低。

北京時間12月17日淩晨03:00美聯儲如期加息25基點，並稱實際利率路徑將取決於經濟前景與數據，預計逐步加息有助於經濟增長。受美加息施壓，黃金一度走低跌至1047.75美元/盎司，接近前底部區域，之後轉為反彈，因加息因素已在金價中得到體現，且缺乏動能破位。