美聯儲1月難加息 金價仍有上行空間

人民幣開啟“報複性”反彈貶值擔憂緩解金價回撤

上周人民幣暴跌成為黃金反彈的重要催化劑之一。本交易日隨著央行出手幹預，人民幣開啟報複性反彈，成功化解了市場對人民幣深度貶值擔憂，黃金反彈重要利好支撐。

周一人民幣匯率顯著反彈，離岸人民幣兌美元日內一度上漲0.9%，最高觸及6.6164，漲幅超過700點，有望創9月10日以來最大單日漲幅。同時，在岸人民幣兌美元亦強勢回升近200點，一度升至6.5765。在岸和離岸的匯差收窄至500點左右。

之前，離岸與在岸匯率之差一度擴大至2000點，並加劇了人民幣的跌勢。隨著央行出重手幹預人民幣匯率，兩岸匯差收窄或意味著令投機交易者的好日子到頭。

德意誌銀行(DeutscheBank)周一(1月11日)發布該行自己的實際有效匯率指數(DBEERindices)以及分行業的實際有效匯率指數，該行經濟學家認為，今年人民幣實際貶值空間不大。

德銀中國首席經濟學家張智威表示，傳統的人民幣有效匯率指數弱化了貿易中供應鏈的效應。該指數顯示從2010年至今，人民幣對貿易夥伴國家貨幣已升值31%，已被過度高估。

張智威認為，傳統的人民幣實際有效匯率並不能反映人民幣的真實價值，其實際貶值的可能性並不大。

他預計，人民幣兌美元匯率今年將大概率貶值5%至10%，這種看似大幅的雙邊貶值實際上意味著一個穩定的實際有效匯率，而有效匯率預計大約會在±1.5%的區間波動。

瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰周一在最新公佈的報告中指出，人民幣中間價較前日收盤價連續上調，或表明中國央行（PBOC）暫時擱置了中間價定價形成機制，並疑似在離岸市場進行幹預。

該行報告指出，中國央行幹預的同時也一定程度上導致離岸人民幣流動性緊張，日內香港人民幣隔夜Hibor飆漲創紀錄的939個基點至13.4%。

但是，一向愛高調唱空的高盛則認為，人民幣年內還有相當大(meaningfully)的下行空間。美元/在岸人民幣年底將升至7.0。

高盛表示：“報價預期反映了中國決策層將多半對於中國外匯交易系統人民幣籃子的溫和貶值勢頭感到滿意(下跌2.5%)，美元多半將對其他匯率在2016年升值。”

高盛表示：“從上周五的中間價被定高的舉動來看，中國決策層似乎在試圖緩解人民幣的貶值預期。不過最終，我們認為，人民幣今年還是會大幅下行，因中國經濟周期性弱勢以及當局匯改過程將允許人民幣匯價出現更大浮動。”

美聯儲1月難有動作金價仍有上行空間

上周出爐的非農就業報告雖然表現搶眼，但較低的油價等因素使得市場擔憂美國的通脹恢復情況，市場普遍預期美聯儲至少在3月份才會進一步加息，使得去年金價承壓的主要因素在這個月不複存在。

《華爾街日報》記者JustinLahart日前撰文預測稱，美聯儲預期今年加息1整個百分點的雄心看起來頗難實現。即使就業數據強勁，並能維持這個趨勢，將有機會在三月份看到第二次加息；但如果通脹率始終無法“抬頭”，加息動作或將止於三月。

Lahart明確指出，通脹疲軟是阻礙美聯儲加息的重要因素。除了大宗商品價格持續下跌，，中國是阻礙美聯儲加息的另一重要元素。中國經濟增速放緩導致全球需求持續降低，海外經濟體整體疲軟使國內進口價格承壓，加上市場預期人民幣兌美元將進一步貶值，都令美國通脹率回升難度加大。

華爾街大型銀行稱，美聯儲可能在3月前升息，但隨後的升息速度將緩慢，尤其如果中國在2016年安排人民幣迅速貶值。

九家初級交易商表示，如果人民幣迅速貶值，影響全球貿易，美聯儲至少有可能放慢升息腳步。中國本地人民幣兌美元自8月中以來已貶值6%，最近更是加速下滑。

摩根士丹利首席美國經濟分析師EllenZentner稱，如果美元迅速升值持續，可能給美聯儲對經濟增長和通脹的預測帶來太多不確定性，可能導致政策路徑比之前預計的更窄。

CMCMarkets的高級策略師ColinCieszynski則表示，本周依然要關注美元的表現，非農的強勁表現未能推動美元回到100上方，表明美元的可能已經失去上行動能，因此金價將獲得推動。

匯通分析認為，市場本月對美聯儲的關注度明顯降溫，1月美聯儲基本不會有所動作，少了這一利空因素的影響，本周金價依然有上行的空間。

實物需求有望提振金價

根據曆史經驗來看，每年的1月通常是黃金實物需求的旺季，亦是金價上漲的時期。尤其是臨近中國春節，亞洲的黃金實物需求會對金價產生一定的提振作用。

AdrianDayAssetManagement的主席AdrianDay表示，接下去6到8周金價上漲的可能是比較大的，這是傳統上的旺季。

德國商業銀行(Commerzbank)則指出，在金價走高的背景下，投資者們開始回歸黃金市場，上周四黃金ETF流入了8噸。SPDR黃金ETF也流入了4噸，這是12月18日以來該ETF的首次流入。

從亞洲市場而言，實物黃金買家們是否願意買入1100美元/盎司以上的黃金還不得知。但在中國春節之前，金價回升到1140至1150美元/盎司的目標是很現實的。如果金價回升，空頭會做出回補。