避險資金湧入 黃金本輪漲勢尚未終結

上周COMEX金價漲幅超過4%，而滬金漲幅更是接近5%。昨日商品整體大跌，滬金亦出現了小幅回調，但從影響黃金價格走勢的一係列因素來看，金價本輪上漲尚未結束，後市仍有上衝動力。

避險資金湧入，推升金價

上周，金價上漲的最大動力無疑來自於避險保值資金的推升。國內A股市場自新年開始大幅下跌，而相比之下黃金的表現就顯得中規中矩，這吸引了部分對沖風險資金流入。黃金作為傳統的保值資產，其與股市在大類資產配置中的位置往往是互補的，因此未來一段時間，國外對沖避險資金持續流入黃金市場也就不足為怪。從國外現貨投資來看，在當前股市等風險資產波動較大的背景下，黃金的吸引力驟增。全球最大的黃金ETF——SPDR持倉情況顯示，上周五總持倉量為649.59噸，一舉站上五周高點，11日又增倉至651.68噸。盡管當前持倉絕對量仍處於低位，但這仍可反映出黃金近期的投資價值。

而同時，人民幣匯率的波動也提振了金價。上周，離岸人民幣跌幅近千點，即便是國內銀行的匯率中間價也下調超1%，這直接對金價形成了支撐。而且考慮到後期走勢，有可能令滬金對外盤黃金持續產生升水，形成內強外弱的格局。

非農數據強勁，金價長期承壓

美國勞工部公佈的數據顯示，2015年12月美國新增非農就業人數29.2萬，該數據明顯好於經濟學家們預計的21萬人的水平。同時，美國失業率為5%，保持在近8年的低位水平。令3月FOMC會議上再度加息的概率增大。同時，盡管麵臨著低油價的困擾，美國的核心通脹水平也在緩慢提高。2015年11月美國剔除能源和食品的CPI同比增幅為2%，這已經是2014年5月來的最高水平，且與美聯儲的目標相近。考慮到翹尾效應，美國去年12月CPI同比可能會在2.2%，這無疑為美聯儲加息提供了條件。

從美國國債市場表現來看，10年期國債收益率只有2.13%。但短期國債收益率走勢強勁，3個月國債收益率為0.2%，這與幾個月到幾年前一直穩定在0.1%以下水平的情況相比，明顯走升。根據曆史經驗，美聯儲加息周期，通常對應的是美元的走強周期和金價等無息資產的下跌周期。從美元指數近期走勢來看，即便出現幾周甚至幾個月的高位調整，也不能改變美元仍處於長期牛市的判斷。因此，在這一大背景下，金價反彈可能隻是中短期行為，長期仍有向下壓力。

主多散空結構較為明顯

截至昨日收盤，主力席位前20名多頭總持倉為89160手，空頭持倉為38255手。與此前2015年12月31日前20名多頭持倉78439手和空頭持倉39226手相比，多頭主力增倉13.7%，而空頭主力則減倉2.5%。且整體來看主多散空的結構較為明顯。這表明，上周的金價漲勢或不會曇花一現，多頭可能要打一場“持久戰”。

而與之相比，外盤持倉的利多因素並不充足。截至5日當周，CFTC非商業報告淨多頭為26560手，盡管也是處於八周高點的位置，但與去年10月和11月動輒10萬手以上的多頭持倉水平相比，有著明顯差距。這一方麵表明，COMEX黃金盤麵投資者對金價的看法不如滬金市場那麼樂觀。但從另一方麵來看，多頭持倉處於相對低位，未來也具備蓄勢推升持倉和價格的空間。

綜上所述，金價在中短期（3月份之前）或有一輪漲勢，但長期麵臨的不確定因素較多，不可一概而論。