避險情緒升溫 黃金短線看漲

2016年以來，大宗商品承壓下行，波羅的海幹散貨指數連續15日刷新曆史新低，美股遭遇史上最差開年，新興市場貨幣大幅貶值，原油、上證指數大幅下跌。全球金融市場動蕩加劇，黃金避險屬性凸顯。此外，多國央行發表鴿派言論以及亞洲國家春節等因素或令金價維持振蕩偏強態勢。

避險屬性凸顯

今年以來，黃金上漲5%左右，成為大宗商品市場比較亮眼的品種。地緣政治方麵，年初時，沙特與伊朗斷交令中東局勢惡化，朝鮮進行首次氫彈試驗令東北亞局勢惡化，市場避險情緒升溫。美國方麵，近期製造業數據多不及預期，去年12月芝加哥製造業PMI指數及其新訂單分項均創六年多新低，去年11月營建開支及12月製造業指數均差於預期。本周公佈的1月達拉斯聯儲製造業指數為-34.6，差於預期及前值。就業方麵，1月上旬公佈的ADP、非農就業人數及美聯儲就業市場狀況指數均超出預期，但並未對黃金形成有效壓制。

原油方麵，繼2014年下跌40%、2015年下跌30%之後，2016年開年至今再次下挫20%，目前只有沙特、伊朗等少數國家的原油開采成本在30美元/桶之下，像俄羅斯、美國等在50美元/桶左右。30美元/桶之下的油價雖然會壓制全球通脹，但投資者更多的是擔心油價崩塌對產油國造成的經濟負麵影響及蔓延至他國的“蝴蝶效應”。地緣政治不穩、美國經濟數據不佳、新興市場貨幣貶值等因素令黃金避險屬性“原力覺醒”，或將進一步支撐金價短期走強。

多國央行“鴿”聲嘹亮

由於全球金融市場動蕩，多國央行均發表鴿派言論來穩定市場。1月14日，英國央行宣布維持0.5%的利率不變，不像去年般急於追隨美聯儲將利率從曆史低位調高，MPC表示目前的工資增速及國內通脹疲軟不足以支持加息。1月21日，歐央行宣布維持利率不變，行長德拉吉表示，鑒於全球經濟增長放緩及其引起的金融市場大幅波動，歐央行最早可能在3月出台更多的寬鬆貨幣政策措施。國內方麵，近期多次通過短期工具調節市場流動性，1月15日—25日，央行通過逆回購、SLO等短期工具投放7600億，淨投放4650億；通過MLF、SLF和國庫定存投放9425億。本周美聯儲、日本央行都將召開2016年第一次議息會議，鑒於油價大跌及新興市場疲軟，預計美日央行出現鷹派言論的可能性較小。

長期仍麵臨壓制

截至1月19日當周，COMEX期金總持倉為408835手，創九周新高；非商業淨多頭減少1024手，至43694手。雖然有所減少，但仍維持在4萬手以上的相對高位，顯示出以對沖基金為主的投機資金短期看多金價。截至1月25日，全球最大的黃金ETF——SPDR持有量連續第四天維持於664.17噸，為兩個半月以來新高。今年以來，該ETF僅在1月6日小幅減倉1.4噸，其餘均維持小幅增倉狀態，顯示出長期投資者有逐步入市的心態。

從投行觀點來看，大多維持短多長空的觀點。德國商業銀行表示，歐元計金價已漲至去年11月以來的最高位。巴克萊銀行表示，若中國股市持續振蕩，預計金價還將恢復上漲；瑞銀集團表示，2016年黃金開局強勁，但隨著美聯儲進入加息周期，未來3—6個月金價有可能跌至新低，大約在985美元/盎司。

總體來看，油價下挫、金融市場動蕩、VIX持續位於20上方令市場避險情緒升溫，主要國家央行維持鴿派表態及資金麵因素或將短期支撐金價上行。但美國經濟向好及貨幣政策正常化將是長期壓制黃金的因素，預計金價上方1150美元/盎司一線將麵臨較強的壓力。