昔日打擊陰影猶在 黃金大漲後根基不穩

按道理，負利率、金融市場動蕩以及美元疲軟應能促使投資者轉向黃金這一傳統的避險資產。盡管目前部分投資者的確在回歸金市，但鑒於過去幾年金價的低迷態勢，他們目前最多隻是在做試探。

國際金價自上周四(2月11日)觸及1260美元/盎司的一年高位後，過去三個日已經連續下跌。截止周二亞市盤中，金價跌破1200美元整數關口，並觸及1190美元/盎司水平，因美元持續走高以及全球股市發起強勁的反彈。

當談，投資者如此謹慎也是情有可原。假如過去兩日全球股市的上漲並非曇花一現，而是標誌著今年的頹勢出現逆轉，那麼在這種情況下毅然投奔黃金恐怕是考慮不周。

事實上，投資者對以往的重創至今還記憶猶新。黃金持續10多年的漲勢突然在2013年4月土崩瓦解，當時以美元計算的黃金價格創下125美元的單日記錄跌幅。當年黃金累計大跌28%，為1981年以來最差年度表現。此後投資者都不願大舉投資黃金，而美國升息前景也製約了黃金漲勢，因為黃金屬於不生息資產。

然而在新年股市開始暴跌後，形勢發生了變化。多數資金為避險轉向現金或最高評級的國債，但也有一部分流入金市。雖然本周一金價有所回跌，但今年至今仍上漲了14%。

金價漲勢的背後，隱含著央行寬鬆貨幣政策已然無法協助經濟成長的疑慮，以及各國政府可能終結超低通脹時代的反應。

PictetAssetManagement多重資產投資經理AndrewCole表示，“資金投入黃金的主要動力，來自於人們質疑負利率是否能發揮作用；負利率正對銀行業者造成傷害，損及其獲利能力及貸放意願。他們認為各國政府下一步可能是放寬財政政策，花費由央行所創造的貨幣。這令人擔心可能產生通脹的後果。”

其背後的概念是，當貨幣因為通脹回升而減損價值時，黃金將能保值增值。

可以看到，近其紐約黃金上市交易基金(ETF)SPDRGoldTrust買興出現回升，其持倉已跳升11%，達到逾2300萬盎司水準，以市價計算的總值為280億美元。

凱投宏觀(CapitalEconomics)分析師SimonaGambarini接受黃金已經回歸傳統角色的看法，但她質疑這波動蕩會持續多久。

Gambarini指出，“黃金再次表現像是避險資產，這實際上是很正麵的發展，”她說道，但補充稱金價周一因股市恢復平靜而下跌並不令她感到意外。

Gambarini認為，“如果全球股市情勢持續改善，金價可能會進一步回跌。若恐慌情緒退卻，金價可能會跌向每盎司1150美元。”