大行看空黃金遭“打臉” 反彈趨勢或難逆轉

金價漲勢迅猛，是否應該繼續看多買入？機構對此其實也相當糾結。一邊是大行已預測局部見頂，另一方麵，卻有研究機構及金礦商認為黃金還將持續上漲。

海外大型投行在2月初就開始看空黃金，其中就包括了一直看空黃金的高盛。由於看好美國經濟複蘇，高盛一度預測黃金價格短期會下行至1100美元/盎司的位置。即使2月中旬黃金大漲後，高盛仍然預測金價一旦達到1205美元就可以做空，並在1291美元設立止損倉位。

但是，全球經濟震蕩市場波動難平，黃金一路猛漲。上周，歐洲央行再次開閘放水，隨後金價一度突破1280美元關口，創下13個月以來的新高。高盛被不幸“打臉”。

不過，投行似乎並沒有改變觀點。目前，另一知名投行瑞銀仍然認為金價漲勢可能接近觸頂，現在入場做多黃金已經太遲，投資者在1310美元/盎司的價位可以考慮減倉。大行預測目前金價已經來到一個潛在的轉折點。

但是，黃金作為今年市場上表現最好的投資品，看多的機構並不示弱，已有研究機構預測今年還會出現第二波上漲。NedDaVis研究公司發現，受到黃金ETF的持續資金湧入等因素影響，黃金在今年已上漲20%之後仍可能延續漲勢。

黃金熱還在全球持續。2月，全球所有黃金上市產品已獲得78億美元資金流入，並創下單月流入曆史新高。最近的資金強勢流入可能會吸引更多的黃金長期投資者，並誘發未來數月資金繼續流入黃金相關ETF。

2011年以來，黃金相對於其他主要資產表現糟糕，投資者對持有一種沒有利息的產品並沒有興趣。顯然這一趨勢發生了翻轉，當前黃金的吸引力超過長期債券、股票甚至地產。

NedDavis研究公司認為，最初金價的漲幅可能來自黃金投機商和交易員的操作，但隨著黃金在一眾投資品中“鶴立雞群”，便開始吸引其他長期的戰略投資者的關注。最近已經看到大量資金湧入實物黃金基金，如果戰略投資者開始配置這一產品，將會有更多資金流入相關基金。該公司認為，黃金ETF對金價的抬升被之前的投資者所忽略。實際上，今年以來已有57億美元湧入全球最大的黃金ETF——美國上市的SPDR黃金ETF，而其他的包括ETFS實物瑞士黃金基金、iShares黃金信托、VanEckMerk黃金信托也有資金不斷湧入。

NedDavis研究公司表示，短期黃金市場的情緒非常糾結，貨幣政策是影響金價的最大變量。歐洲央行以及日本央行均將利息降至負利率，貨幣存在銀行不如投資黃金，從而給予黃金更多的上漲空間。另一方麵，全球貨幣當局的政策分化也可能會影響金價接下來的表現，美國經濟的強勢促使美聯儲提升加息意願，從而推高美元價格。由於全球黃金均以美元計價，美元的強勢將導致其他地區購買黃金的價格更貴，從而直接影響黃金走勢。

國信證券的最新研報也認為，投資者持有黃金已並非考慮當前的機會成本，而更多地考慮到未來的機會成本，即實際利率未來的變動。美聯儲加息預期的強弱無疑是左右未來實際利率變動的關鍵變量，從而對金價走勢產生主導性的影響。

另一大影響變量則來自通貨膨脹的預期發生改變。LPL金融分析公司指出，在油價反彈等因素影響下，今年美國的CPI可能會增長至2%，通脹率若出乎市場意料地上漲將會刺激對黃金的需求。近期金價的上漲可能就包含了通脹的潛在影響，而這一市場環境是上一輪金價上漲所未曾遇到的外界因素。據了解，在2003年到2008年的黃金上漲期間，金價主要由美元走弱以及新興市場大量消費的因素推動，而並非由通脹因素導致。

黃金開采公司也顯示出對未來金價的樂觀。加拿大黃金開采公司NewGOLD上周就耗資200萬美元買入1400美元的黃金看跌期權及1200美元的看多期權，盡管金礦公司首要的做法是對沖金價波動風險，但也意味著這家金礦公司認為金價在目前的基礎上還有上漲10%的空間，而且金價短期難跌破1200美元。