金銀比價回落 白銀補漲開始了？

今年以來，黃金多頭發起一波伶俐的攻勢，價格刷新1年多來的高點。投資者已經向世界最大的黃金ETF——SPDRGoldShares投入了55億美元之巨，進入的資金足以抵消基金在過去兩年中流出的資金。相比之下，白銀多頭力度明顯偏弱，金銀價格比值一度超過83，逼近08年金融危機的水平。

不過，隔夜行情走勢似乎出現了變盤的苗頭，黃金高位震蕩調整，最終收低0.40%，而白銀價格大幅拉升，最終以1.79%的漲幅報收，並突破前期頸線位(2月11日高點15.95，此後銀價一直震蕩蓄勢），金銀比價也回落到80以下。投資者不禁要問，白銀的“春天”是否已經到來？

曆史經驗來看，貴金屬市場價格無論是上漲還是下跌，白銀都比黃金幅度大。基於FactSet數據進行的回歸分析顯示，在過去十年裏，金銀相關度極高，相關係數達到0.81。而且白銀的波動往往較黃金的波動放大45%。換句話說，也就是在特定環境下如果金價上漲1%，那麼銀價預計將增長1.45%。而今年這一現象暫時還未出現。所以，如果預計金價能夠持續走強，那麼根據曆史經驗，白銀價格接下來很有可能會有一個大幅補漲的過程，階段漲幅有望超過金價。

世界白銀協會的數據顯示，白銀的工業製造需求占其總需求的54%左右。有分析認為，白銀價格今年漲幅不及金價，是因為經濟增長平淡、工業需求減少所致。但另一方麵，無論是美國、澳大利亞珀斯還是加拿大皇家鑄幣局的數據都顯示出銀幣銷量的強勁。市場分析人士指出，伴隨著預期中2016年銀礦產量的減少，白銀表現超出黃金的一天或已指日可待。

渣打銀行近日在報告中稱，銀礦產量今年可能會出現10年多來的首次下降，需求有望連續第四年超出供應。當前世界的銀礦大多都是多金屬伴生礦，世界頂級礦業公司宣布的減產之舉勢必會影響到白銀以及銅和鋅等其它金屬的產量。

倫敦OldMutual’sGoldandSilverFund的基金經理NedNaylor-Leyland指出，“當趨勢確認時，我會將錢從黃金轉移到白銀上。”

凱投宏觀商品研究主管JulianJessop認為，白銀或在2017年攀升至21美元/盎司。3月4日他曾寫道，金銀比將在今年下降至70，並在2017年降至65左右。

對於那些相信黃金能夠抵禦全球經濟放緩、通縮和負利率風險的投資者來說，白銀可能是一個更好的選擇。JulianJessop在報告中寫道，白銀在金價上漲的時候往往表現優異，而金價下跌時則非常疲弱。

SilverBullionPte公司的CEO認為，金銀比處於高位意味著白銀具備更強的上漲潛力。他們還同事買入了鉑金，因為黃金跟鉑金的比值也接近了曆史低位。

熟悉金銀比的投資者傾向於將黃金的投資轉移到白銀或者鉑金上，並在比值回歸平均時再轉回到黃金上。

五礦經易期貨貴金屬研究員靳義丹近日的研究報告顯示，長期來看，金銀比價有著較為明顯的波動性和規律性。1980年到2015年35年期間，金銀比值波動區間在40-80，均值在60。其中最高到100，最低到33。一旦金銀比值達到或超過80，就處於曆史高位，一旦金銀比值達到或低於40，就處於曆史低位，無論是到達曆史高位還是低位，金銀比值往往會在一段時間內回歸。那麼，在金銀比值處於高位的時候，等比例做多白銀，做空黃金，待金銀比值回歸到中位數同時平倉，就可獲利。相反，在金銀比值處於低位的時候，等比例做空白銀，做多黃金，待金銀比值回歸到中位數同時平倉，亦可獲利。

值得注意的是，伴隨金價的飆升，白銀ETF的持倉量截至2月下降了1.2%。但是本月形勢發生了變化，白銀ETF創出了2013年以來的最高三天資金流入紀錄，持倉量飆升500噸，達到了9月份以來的最高水平。

當然，盡管目前金銀價格比處於曆史高位，但並不代表兩者比值不會進一步拉大，曆史上金銀比值最高曾到過100。在極端情況下亦要做好風險防範，尤其是杠杆投資，更應該注意保證金比例的運用。