為甚麼高盛看空黃金的預測是錯誤的？

在過去的幾年裏高盛(GOLDmanSachs)一直看空黃金。去年夏天，高盛曾預計在2016年初黃金將降至1000美元。該公司重申收回其在3月7日的關於大宗商品的最新報告，高盛認為黃金會在12個月內跌到這一關鍵點位。

高盛的依據是，黃金在經濟和市場動蕩的時候是首選的資產避風港，而美國經濟麵臨衰退的風險極小，所以現在投資者沒有理由尋求黃金作庇護。

然而高盛這一黃金空頭未能領會到真正推動黃金價格的因素，是甚麼在進入2016年以來推動黃金飆升超過15%。

黃金不僅僅是資產的一個避風港。相反，因為它的稀缺和不滅性，黃金是人類已知的貨幣的最好形式。金融機構討厭黃金，因為當黃金上漲的時候，證券價格就會下跌。政府也不喜歡黃金，因為黃金很好的反應了由於中央銀行債務貨幣化造成中產階級的購買力持續下降。

多年來華爾街為避讓黃金經常引用的理由是黃金不產生任何收益。畢竟，為甚麼你自己為甚麼要持有一份不產生任何收益的資產呢？你完全可以將錢存到銀行裏或購買短期主權債。但現在情況不再如此，因為主權債務上的負利率以及個人存款利率接近於零成為常態，持有黃金不會再產生機會成本。

通貨膨脹對黃金曆來影響深遠，因為它是把為正的名義利率推到負值的一個必要條件。當然，當真正的現金回報率為負時，投資者就湧向黃金這一能夠長期保持其購買力的。黃金空頭沒有意識的時，當中央銀行已經將利率降至負值時，不用通貨膨脹作用，實際利率就能變為負值。

因此，關於黃金的爭論已經完全改變翻轉了。現在，投資者意識到購買主權債務也不再安全，因為當你長期持有主權債務時本金也會遭受損失。

更糟糕的是，中央銀行的官員們在追求通脹目標的路上進一步深入未知的領域。歐洲央行行長馬裏奧·德拉吉最近增加了量化寬鬆政策，將都買資產的規模從之前的每月600億歐元提升至800億歐元，並購買公司債券來推動通貨膨脹達到可持續的水平。事實上，世界各地的中央銀行均聲稱“盡一切努力”達到2%的通脹目標。因此，投資者的投資的主權債務將麵臨至少2%的損失，盡管主權債務的收益率已經是負的了。

金價在這種環境下大幅上漲，因為全球的投資者正麵臨著他們儲蓄的實際購買力的巨大的損失。

在這個新凱恩斯主義的糟糕環境下，經濟增長和通貨膨脹被畫上等號。他們成功的策略很簡單:印鈔來創建通貨膨脹。這將推高資產價格和降低的借貸成本，反過來，導致更多的債務。根據這些凱恩斯主義理論更多的債務最終刺激總需求進而促進經濟增長。

全球經濟越來越依賴債務，各國府發現不斷降低借貸成本很有必要，這樣就可以迫使更多的貸款用到沒有償債能力的公共和私營部門。

那些仍然看空黃金，並期待黃金進一步下跌的空頭，沒有認識到變為負的名義利率加上通脹預期上升這些正是黃金上漲的動力，尤其自中央銀行陷入自家貨幣兌貿易夥伴的貨幣持續貶值的困境。在今年1月份市場崩盤後，美聯儲都認為有必要改變其今年四次加息的計劃。