美元多頭卷土重來 還是隻是空頭獲利回補？

上周，美元大幅上漲，成為市場最大贏家，而同期的黃金、原油“變臉”，大宗商品價格整體回落。

截至3月25日，美元指數連續第6個交易日上漲，創下2015年8月初以來最佳表現。大宗商品方麵，黃金、原油跌勢最為嚴重，上周WTI原油期貨本周累計下跌近4%；布倫特原油期貨本周累計下跌近2.5%，創2月中旬以來最大單周跌幅；現貨黃金上周累計跌幅則創4個月以來最大跌幅。

拐點時期，總是分歧最激烈，噪音最多的時期。當前，關於美元與大宗商品的牛熊之辯似乎又到了這樣一個時刻：雖然從去年12月加息預期兌現後，美元就失去了此前強勢，2016年以來不斷盤整；但近期美元多頭歸來讓投行唱多之音再次嘹亮。

有分析人士認為，美元可能正在醞釀新一輪反擊戰。當然，這其中也不排除全球疲軟的經濟基本面不足以支撐商品價格持續上漲。

這與美聯儲高官們的“鷹”派言論不無關係。鴿派聲明發布剛滿一周，美聯儲鷹派官員們便已經坐立不安，公開呼籲4月加息。聖路易斯聯儲主席布拉德（JamesBullard）近日表示，美國離第二次加息“可能不遠了。”

美元多頭卷土重來，還是隻是空頭獲利回補？

一些投行認為，美元仍未到見頂的階段，還有做多空間。摩根士丹利分析師AndrewSheets近期表示，美元依然處於結構性牛市當中，還能再漲10%-15%。高盛則表示，“鑒於鴿派的美聯儲將刺激美國經濟表現優於歐元區和日本，基於政策分歧進行交易的理由變得更加充足。盡管上行道路相當艱難，但美元最終仍將上漲。”他們表示，對於美聯儲收緊政策的預期顯示美元將上漲15%。

國際清算銀行(BIS)經濟顧問與研究部門負責人申鉉鬆在接受媒體采訪時表示，“當前見頂可能隻是一個暫時現象。就長期而言，如果非美國家的美元債務總量很大，每當全球出現一些波動，所有人就都希望還清美元債務，這就需要集中購入美元，美元就會再度走強，這種現象不會停止。”

美元指數大受提振，連續6個交易日上漲。一些分析人士甚至認為，加息正在重回市場焦點，美元有望開啟中長期漲勢。

在大宗商品市場，一種“想當然”的自信已經彌漫開來。

統計數據顯示，綜合1994年、1999年美國加息之後金屬價格的表現，第一輪周期內，銅、鋁和鎳價格分別同比增長61%、67%和72%；第二輪周期中，銅、鋁和鎳仍然走出一波小的漲幅，分別達15%、21%和47%。

加息後大宗商品價格會出現反彈主要是，由於美元加息意味著以美國為代表的發達經濟體經濟均出現了較為強勁的複蘇，使得對大宗商品的需求反彈，從而推動價格的回暖。

但部分投資者從技術上看出端倪，認為這輪美元上漲有可能僅僅是技術性調整。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，以對沖基金為首的大型投資機構所持有的美元淨多頭合約創下9個月來最大降幅。

他們分析說：“這很可能是空頭回補造成的。數據已經表明市場投機力量在經曆一輪美元拋售後，手裏可供拋售的美元頭寸已經不多，美元下跌走勢或反轉。此時美聯儲官員適時發出加快加息步伐的聲音，無形間令對沖基金找到很好的借口，對美元進行空頭回補。”

巴克萊在報告中寫道：“我們非常懷疑大宗商品投資最近的大規模資金流入真的代表新一輪對長線敞口的樂觀情緒。考慮到疲軟的基本面，我們懷疑投資者進入大宗商品的過程可能接近結束而非開始。”

根據巴克萊的數據，貴金屬（主要是黃金）所吸引的資金流入最大，占大宗商品總資金流入的1/3左右，大約70億美元。“這意味著投資者對未來抱有很大的不確定性，並非對大宗商品基本面的信任投票，”巴克萊指出。