黃金投資需求降溫 金價漲勢可能暫歇？

年初至今，黃金在全球金融市場中表現搶眼，截至4月18日，COMEX黃金期貨年度漲幅達到16.62%，上期所黃金期貨1606合約年度反彈幅度也高達14.2%。從股市、外匯、債券和商品四大類資產來看，黃金表現超預期。

從驅動本輪黃金強勢反彈的邏輯來看，美聯儲推遲加息，全球金融市場短期避險、潛在通脹回升預期和投資機構的資產配置需求共同主導了黃金的小陽春。從長期來看，目前全球經濟格局較2015年有了微妙的變化，2015年“債務—通縮”格局有可能演變為“債務—危機—滯脹”格局，因此黃金潛在的反彈還將走高一線。

另外，全球持續寬鬆的貨幣環境，尤其是歐洲和日本等實施負利率政策，資產價格泡沫可能會越吹越大，但是實體經濟複蘇蹣跚不前。這就催生了投資者對安全資產的需求，黃金作為安全資產的一個重要選項，其零息資產的特征有利於對沖負利率帶來的不利影響。德國、日本等國短期國債收益率持續在零以下，而黃金始終保持正收益的優勢，這使得資產配置中黃金比國債更受投資者青睞。

近日，瑞士信貸發布報告將2016年和2017年黃金的均價預估值分別提高10%和12%，達到1270美元/盎司和1313美元/盎司。主要理由是美聯儲加息推遲、美元比預期弱勢，而避險安全港的優勢驅動黃金ETF黃金量持有量從47萬盎司增加至56.9萬盎司。

在報告中，瑞士信貸表示，在負利率環境下，黃金ETF購買量會繼續增長。在較高的通脹和較低的名義利率下，黃金表現無疑是較好的，預計美國長端國債收益率將保持低位，即使美聯儲加息提高短端利率，也將麵臨歐元區、日本等低利率的壓力。

瑞士信貸還表示，空頭相信美國經濟增長強勁和美聯儲加息會促使黃金價格回撤。不過，它們不相信黃金價格會回到1150美元/盎司下方，原因在金礦供應問題越演越烈之際，這個不是可以維持的價格。它們預計，2016年和2017年黃金將分別出現422噸和166噸的短缺。導致黃金供應出現缺口的原因來源於金礦產量下降和ETF投資需求增長，而商業囤積、金幣、獎章、首飾和中央銀行對黃金需求是穩定的。

不過，黃金價格長期取決於投資需求，目前投資需求回暖是存在的，但是能否持續還要看未來的貨幣政策寬鬆與否以及美元實際利率、通脹水平和套息交易活動。數據顯示，截至4月15日，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金量從3月24日的年內最高紀錄823.74噸下降至812.46噸，而此前該黃金ETF持有黃金量從去年12月17日的630.17噸持續上升，這段時間黃金價格是明顯反彈的。這意味著黃金投資需求可能有所降溫，應警惕黃金價格短期回撤的壓力，在通脹沒有引發實際利率走低的情況下，黃金價格漲勢可能暫歇。

目前，芝商所黃金衍生品有黃金期貨合約、一公斤黃金期貨合約、E-mini黃金期貨合約和E-微型黃金期貨合約，它們之間主要的區別就是合約大小不同，分別為100金衡盎司、1公斤（約32.15盎司）、50金衡盎司和10金衡盎司，這樣的產品組合便於投資者尋求適合自己入市門檻的產品。值得注意的是E-mini黃金期貨合約是現金交割，而其他黃金期貨合約為實物交割。